独家对话Imagination买家，了解收购案内情

如果Canyon Bridge Capital Partners能顺利成功收购Imagination Technologies，这将会是这家中国政府支持的收购基金自2016创立以来，第一次完成交易。Canyon Bridge对Imagination的收购必须取得后者母国──英国──政府的批准，但其中最大的变量可能会是美国的外资投资审议委员会(CFIUS)。

Canyon Bridge的合伙人Ray Bingham不久前接受EE Times访问时表示，他不认为Imagination收购案会被CFIUS审查，因为Imagination是英国公司；不过他也强调：“你永远不知道会发生什么事。”在众家风险投资(VC)公司中，Canyon Bridge应该对于当前政治环境中的险恶了解甚深，Bingham指出：“很多科技领域的交易都在美国政府这一关冻结。”

去年11月，Canyon Bridge同意以13亿美元的价格收购Lattice，不过得提交三次文件给CFIUS审查；这桩案件在今年夏天直接上呈美国白宫，并很快在9月中被美国总统特朗普(Trump)否决。美国财政部长Steven Mnuchin表示，总统否决这桩交易的顾虑在于知识产权(IP)的转移、北京政府在其中扮演的角色、半导体产业供应链完整度对美国政府的重要性，还有目前美国政府相关开发案对Lattice产品的采用。

那么Canyon Bridge是否从Lattice一案中学到任何教训？特朗普政府又会有多大程度的顾虑，就像是否决了Lattice收购案那样，也可能会出手干预Canyon Bridge与Imagination的交易？

EE Times是在9月底透过电话采访Bingham，谈论的主题从Canyon Bridge与收购了Imagination旗下MIPS处理器业务的Tallwood Venture Capital之间的关系，到Canyon Bridge将如何打算重新改造Imagination、为何Canyon Bridge没有尝试收购包括MIPS在内的整个Imagination业务；还有最重要的，Canyon Bridge究竟是什么来头？

Bingham坦承，Canyon Bridge确实有想要收购包括MIPS在内的Imagination，但在得知MIPS属于Imagination的美国业务，就决定不要跟CFIUS审查“纠缠不清”；该公司对Lattice的收购案是一个漫长而艰巨的过程，而且最后还没成。

在被问到Canyon Bridge是否最后用了比包括MIPS更高的价格买下没有MIPS的Imagination时(因为即使没有MIPS，Imagination的股票市值还低于收购价)，Bingham表示：“收购交易总是会像这样…人们通常会更注意股价；”他进一步指出，无论是Imagination或MIPS都有多个出价者，也自然把价格抬高。

显然如Bingham所言，将MIPS从Canyon Bridge对Imagination的收购案分离出来的意图，是为了要避开CFIUS的审查。一旦收购交易完成，Imagination将不再拥有MIPS IP，因为在此双管齐下的交易中，Imagination将先把MIPS出售给Tallwood Venture Capital。

*今年的Imagination Technologies股价走势
（来源：Yahoo Finance）*

与Tallwood之间的“被动”关系

不过重点来了：Imagination的关键绘图与通讯IP──PowerVR与Ensigma──都是采用MIPS处理器核心；而Canyon Bridge会怎么处理这个状况？Bingham表示，预期MIPS将会回头授权给Imagination，就像其他的授权协议：“这将让我们能继续采用MIPS技术。”

但是对于众多半导体产业观察家来说，不太清楚Canyon Bridge与Tallwood之间的关系…究竟两家公司对彼此的认识有多深？这难道是让Canyon Bridge为了协助Tallwood在中国市场经营MIPS业务所做的私下交易？

在解释与Tallwood的关系之前，Bingham表示：“我在半导体产业界已经有24年了，我当然认识Dado；”他指的是Tallwood的创办人暨管理合伙人Dado Banatao。Bingham说他在Cadence工作的时候，卖了不少软件给Dado：“我们跟他很熟，而他也是半导体产业界的知名人物。”

回到MIPS出售的幕后过程，Bingham指出：“记住，Imagination起初想单独出售MIPS；”在Apple首度通知Imagination该公司正在逐渐减少在包括iPhone的产品中采用其技术那时候：“而后来，Imagination转向了，”决定把整间公司都卖掉。

当Imagination首度将MIPS挂牌出售，Tallwood的资金是第一个到位的；Bingham解释，在Canyon Bridge出现之前：“Tallwood已经深入参与对MIPS的收购。”他形容Canyon Bridge与Tallwood之间的关系是“被动”的，虽然Canyon Bridge打算取得MIPS授权，但是与Tallwood之间是否要合作推广MIPS：“我们没有规划也没有讨论。”

那Tallwood是否有想过要收购整个Imagination业务？对此Bingham表示：“我无法代表Tallwood回答这个问题，但我可以告诉你，这种事情是不寻常(uncharacteristic)的，”甚至是“难以置信的(unthinkable)”；Tallwood是一家初创阶段(early-stage)风险投资公司，通常像是Canyon Bridge收购Imagination这样一桩规模达7亿美元的收购案，远超过其投资范围。

而相较之下Bingham称Canyon Bridge 是一家锁定成熟公司的私募股权；他解释，Imagination无力投资研发以及客户支持，就是因为缺乏资金：“有了我们的投资，就能协助Imagination在世界快速成长的市场开发重要的通路──包括中国。”

Bingham谨慎地补充指出：“不过这不意味着Canyon Bridge会把所有人(英国Imagination的员工)打包、把他们移往中国。”

Imagination与Apple结梁子？

近来Apple与Imagination的“战火”似乎有越演越烈的趋势；在4月份，Imagination披露了来自Apple的警告，后者表示将会在两年内脱离Imagination的客户身份，而Apple则公开表示，该公司早在2015年就首度发出这样的警告。

而虽然Imagination声称，Apple不可能在不侵犯Imagination专利权的情况下开发出自己的GPU芯片，Apple也表示该公司在近几年使用越来越少的Imagination技术，因此Imagination不会知道他们未来的产品是如何设计。

无论你怎么看待这两家公司的“对话”，Imagination与Apple之间看来是结下了梁子。在被问到Canyon Bridge将如何因应此事时，Bingham的回答是：“我们不知道其中内情；”他指出Imagination与Apple之间受到保密协议的约束：“我们得到的信息不比外界多，”而且现在谈论Imagination的法务或是商业策略都为时太早。

那么Imagination的管理团队是否会有异动？Bingham表示，每一桩收购案的惯例都是被收购方的董事会将先总辞；在此案中，Canyon Bridge将成为Imagination的董事会，而：“我们都很喜欢目前Imagination的管理团队。”

Bingham进一步指出：“Andrew Heath在一年半以前担任Imagination新首席执行官，我们认为他将公司的经营焦点以及纪律推向了所需的新水平，我们期望该经营团队能继续坐镇。”

Canyon Bridge到底什么来头？

对VC圈外人来说，Canyon Bridge是一个与中国政府有着联系的神秘资金，到底这家公司是什么来头？对此Bingham表示：“Canyon Bridge是一家美国私募股权公司，由四个合伙人负责经营，包括三个美国人以及一个台湾人。”

Bingham表示，这家公司管理来自“包括中国机构之有限合伙人”的资金；所谓的“中国机构”，包括与中国中央政府相关的CVC (China Venture Capital Fund)，但他补充：“不过这中间隔了许多层。”

路透社(Reuters)在去年的一篇报导中列出了一个关系图，指出Canyon Bridge的唯一投资人是CVC的一个事业单位，而CVC是中国国新控股(China Reform Holdings Corp)旗下的事业单位。

*Canyon Bridge资金来源追追追
（来源：Reuters）*

在美国否决Canyon Bridge收购Lattice一案的行政命令中，Canyon Bridge的有限合伙人被定义为奕泰资本(Yitai Capital Limited)，注册于香港；根据该行政文书，奕泰的母公司是CVC，是受中国法律规范的中国注册企业。

根据中国国营媒体去年的报导，CVC的任务是推行国家策略以及执行主要关于技术创新与产业升级的投资项目；CVC的国营投资人之一中国国新控股，目标则是协助进行中国国内与国际的风险投资。中国国新控股的官方网站则描述该公司是：“经国务院批准设立的国有独资公司和国家授权的投资机构，由国务院国资委代表国务院履行出资人职责，是国有资本运营公司试点企业。”

Canyon Bridge的明确目标是在中小企业之间寻求投资机会，挹注资金并协助投资对象在全球最大的市场──中国──取得成功；Bingham解释，该公司接受委托管理的、有限合伙人提供之15亿美元资金，是规划为中国主权财富基金(sovereign wealth fund of China)。他强调，其有限合伙人对于公司收购的对象以及对资金的利用方式，不曾提过反对意见；简而言之，该公司在连结收购企业与中国市场方面，获得中国投资方的完全信任。

对完成Imagination收购案信心十足

而针对收购Imagination案件，Bingham重申：“CFIUS不太可能会审查这桩交易；”因为MIPS──也就是Imagination的美国业务──已经被卖给也是美国公司的Tallwood，而Imagination没有美国资产：“很难会看到发生(审查)那样的事。”

至于英国政府对Imagination的审查，Bingham表示：“我们已经与英国政府有过一些讨论…我们谈了我们在英国的投资，以及围绕此收购案建立科技业生态系统的规划；”他表示Imagination的总部以及现有员工都会留在英国，不过也坦承并未对英国政府做出特定承诺。

无论如何，Bingham对英国政府的态度表示乐观，指其反应：“到目前为止都相当友善；”而他透露，除了Imagination，Canyon Bridge还有正在流程中的其他收购交易，不过他婉拒提供任何公司名称。

编译：Judith Cheng

本文授权编译自EE Times，版权所有，谢绝转载

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