分析师褒贬不一，SanDisk进军消费电子部前途未卜

在有关三星电子公司的版税问题中，四面受攻的SanDisk公司于日前告知分析师，该公司计划重点放在成为一家垂直整合的消费电子供应商。据参加该公司分析师日的消息称，分析师就这一战略计划出现了不同的看法。

瑞银证券分析师Alex Gauna在日前出版的一份研究报告中称，SanDisk公司描述了从其半导体工程的核心竞争力转移出来，“成为垂直整合的消费电子动力站”的新战略，“这一非常冒险的背离使我们蒙受打击，” Gauna这样表示。

“在这一点上我存有疑问，并且对于该公司的边缘结构又意味着什么呢？” Gauna在一次采访中称。在分析师日他补充道，该公司展示了它的毛利数字与在消费电子领域的一些优质公司的比较，这些公司包括苹果、诺基亚和摩托罗拉，从而试图表明SanDisk已经相对具有一个优质的毛利。“我关注的是他们是否继续沿着这条路走下去(朝着成为一个垂直消费电子供应商)，他们的边际利润是否将会进一步减少。”

Pacific Growth Equities LLC的分析师Satya Chillara对此却持不同意见。他称，SanDisk向消费电子领域迈进的举措“没什么”并且对该公司而言“是正确的方向”。“我认为，该公司越来越转型为一家消费电子公司，” Chillara说道，“但我认为关键是SanDisk有NAND闪存竞争力，可与基于NAND闪存的消费电子产品相竞争。”

Chillara强调称，以SanDisk在一月的消费电子展中推出的一些手持多媒体装置和MP3播放器为证，该公司已经在提供消费电子设备了。Chillara说，他不希望SanDisk偏离到那些并不看重NAND的消费电子产品中。

Gauna表示，SanDisk已经表明了它会是一家出色的技术公司和出色的半导体公司。但该公司不必将它自身扮演为一家出色的终端产品公司或出色的制造商，他补充说道，“你看得出我要说的是，出色的营销活动由像苹果和摩托罗拉这样的公司做到的，到目前为止，我们没有看到SanDisk展示出在这一方面的任何能力。”

为了对最近几个月来NAND闪存价格的迅速下跌做出响应，SanDisk于2月16日宣布了一系列削减成本的举措，包括减少全球约10%的员工，和对所有的行政人员降薪10%-20%。分析师已预测NAND价格继2006年下降约60%之后，在今年可能全面下挫65%。

有关三星版权的疑问

SanDisk公司预测，2007年该公司的整个产品线中有超过55%的平均售价(ASP)会出现下滑，据分析师报告称。SanDisk公司预计今年有超过170%的微小增长，但Gauna强调，该公司的15-25%的毛利“远低”于UBS预计的29%，并且是自2006年的31.8%和2005年的 35.5%之后的“急剧下降”。但是Gauna也降低了他对这两年SanDisk的预计每股收益的预计。在此次会议之后，Gauna保持了瑞银证券对SanDisk股票的“中立”评级。

同时，Chillara则保持了对SanDisk股票的“买入”评级，并保持对该公司近期和长期前景的看好态度。当SanDisk开始生产3比特和4比特NAND时，他期望这两种产品的均能在2007年底之前投产，anDisk“将是在2008和2009年内能经受降价50%以上的唯一公司，这是对最坏情况做出的假定，” Chillara在日前公开的一份研究报告中说道。

Chillara称，Pacific Growth认为近期季节性和NAND 需求问题在2006年底已经结束，2007下半年和2008 SanDisk股票会出现上扬可能。Gauna和Chillara都强调，尽管有ASP的挑战，SanDisk会保持一个健康平衡表，并且Chillara称该公司的2007资本开支计划与2006年相比是“良性的”，又说该公司通过提高效率和增加晶圆生产，已节约达10亿美元。Chillara表示，在分析师日SanDisk提出了“一个非常清晰的战略，这笔赌注是非常高的，随着需求的回升，2008和2009年将是一个非常显著的分水岭，” Chillara如是说。

另一方面，来自WR Hambrecht和Co.公司的分析师，提出了对三星公司试图降低版税报酬的顾虑，因此，在2月22日把SanDisk的公司评级从“买入”下降到“持有”，结果公司把它对SanDisk公司在2007年和2008年版税收入的预测，分别降低了4600万和9600万美元。

但Chillara对此份报告及SanDisk的潜在危险未予重视，称支付给SanDisk的芯片版税，与从SD卡协会收到的版税部分是完全分开的，该协会由SanDisk合作建立。Chillara表示，SanDisk每季度仅收到的200万到300万美元的SD卡版税，同时它每季度将三星支付的9000万到1亿美元的芯片版税收入囊中。Chillara称，同时三星可能对芯片和卡的版税向SanDisk提出异议，他不认为由两公司在2002年建立的协议为基础的这一商定会有所改变。

Gauna SanDisk已经巧妙地改变了它谈论这些版税的方式，并承认版税税率占公司收入中的比列将逐渐缩小。“公司承认目前受到来自三星的要求减少这些版税税率的压力，”他说。

来自SanDisk公司的一位发言人拒绝对此份报告予以置评，该报告称，三星试图改变SD闪存卡的版税报酬结构，说到公司政策不会对版税发表评论或也不会就特定客户的版税收入透露消息。SD卡协会未对发表意见的请求做出立即的回应。