哪吒汽车赴港IPO：三年亏183亿元，押注海外市场能否自救？

根据香港联交所周三的公告，合众新能源汽车有限公司（下文简写为合众）已申请在香港联交所主板上市，目标是成为继理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车和零跑汽车之后，第五家在香港联交所上市的中国新能源汽车生产商。

其招股说明书的第一版中，详细介绍了其业务。

早已计划冲击港股IPO

在此次递交IPO申请前，合众新能源已多次被曝出在冲刺上市。

公开资料显示，早在2020年7月，哪吒汽车宣布启动科创板上市申报工作，计划于2021年完成上市。哪吒汽车联合创始人、CEO张勇曾坦言，汽车企业的发展需要大量的钱，有了更多的钱，公司才可以在产品和技术研发上进行更多投入，加快营销渠道的布局和扩大品牌宣传。不过，此次科创板上市最终未果。

2022年2月，哪吒汽车被曝转战港股IPO，该公司随即否认。2023年6月，又有消息称，合众新能源考虑在月内提交10亿美元的香港IPO申请。对此，哪吒汽车回应称“为不实信息”。

去年10月，张勇更是“话锋一转”。其在谈及IPO进展时表示，哪吒汽车在2022年融资100亿元，2023年也有几十亿元的融资，目前账上有100多亿的资金，并不急于IPO。“现在市场不理想，上不上市意思不大。”

然而，进入2024年后，合众汽车加快赴港IPO步伐。3月20日，哪吒汽车宣布成为香港特区政府重点企业伙伴，香港特区政府将为哪吒汽车提供2亿港元补贴，并协助基石轮投资2亿美元。

4月15日，哪吒汽车宣布，合众汽车与桐乡市国有资本投资运营有限公司、宜春市金合股权投资有限公司、南宁民生新能源产业投资合伙企业（有限合伙）三方共同签署《合众汽车高质量发展联合协议》。根据协议，签约各方将共同向合众汽车提供总额不少于50亿元人民币投资，并协调相关资源支持合众汽车尽快实现IPO。

已完成十余轮融资

合众成立于2014年10月，2017年4月获得中国经济规划国家发展和改革委员会批准的汽车生产资质。

2018年6月1日，合众新能源召开发布会，正式发布了自己的汽车品牌——哪吒汽车。

 7月26日，在合众新能源的品牌中期战略发布会上，哪吒汽车旗下的首款车型哪吒N01首次亮相。2018年11月，哪吒汽车的首款车型N01正式上市。

招股书表明，自2017年以来，合众新能源共完成10轮融资，融资总额达228.44亿元。其前五位的股东包括宜春实体、合众新能源董事长方运舟及控制实体、南宁基金、华鼎资本和三六零安全等。此外，桐乡、合肥、嘉兴等政府基金亦为合众新能源股东。

其中多轮融资未披露交易金额及估值，以下为EET分析师不完全统计的数据：

2017年9月获得20亿元天使轮融资，同年12月获得12.5亿元A轮融资。

2019年4月至2022年7月期间，合众获得B轮至D轮融资，融资总额达数十亿元人民币。

在2021年10月至2022年7月间，哪吒汽车在不到一年的时间里进行了5轮融资，投资方包括360、宁德时代、深创投等。

其中，2021年10月，哪吒汽车宣布完成D1轮40亿元融资，360集团领投20亿元，建银国际、中信证券投资、申万宏源香港旗下新能源产业基金跟投。

11月8日，宁德时代与哪吒汽车正式签署战略协议，并宣布将参与D2轮融资，战略投资哪吒汽车，并在技术研发和供应链保障领域全面开启战略合作。

2022年2月，又有媒体报道称，哪吒汽车完成新一轮超过20 亿元人民币的融资，主要投资机构包括中国中车集团旗下的中车基金和深圳市国资背景的深创投等。本轮融资是哪吒第三轮D轮融资。

12月，哪吒还披露了宁德时代、360和北汽实业投资参投的D++轮融资。据悉，本轮融资金额约20亿元。

2022年6月，360将哪吒汽车3.53%股权转让给嘉兴鑫竹股权投资合伙企业（有限合伙）、深圳精诚开阔企业管理中心（有限合伙）。

2022年7月，哪吒汽车完成了D3轮融资，融资超过 20 亿元人民币，获得华润基金和深创投的投资。

在此后的一年里，哪吒汽车未有融资动作。

2023年8月，哪吒汽车宣布完成70亿元Crossover轮融资。

三年合计亏损183.14亿元，现金及等价物仅剩28.36 亿元

招股书显示，截至 2023 年 12 月 31 日，哪吒汽车现金及等价物为 28.36 亿元。

合众招股书中全面揭露了公司自2021年至2023年的财务概况。这期间，公司报告的营业收入分别是50.9亿、130.5亿以及135.5亿元人民币。

然而，如同众多新兴汽车制造商面临的挑战，合众新能源也深陷连年巨额亏损的困境，且亏损额度逐年扩大。

具体来看，这三年里，公司的毛利润表现为亏损，数额分别为-17.48亿、-29.39亿和-20.14亿元，相应的毛利率为负值，分别是-34.4%、-22.5%和-14.9%，显示出每销售一辆车即产生亏损的严峻局面。

更为堪忧的是，同期内，归属于母公司股东的净亏损额分别达到了48.4亿、66.66亿和68.08亿元，累计三年共亏损183.14亿元。

实际上，合众新能源的财务紧张情况早有预示，在三六零过往的年度财务报告中可见一斑。记录显示，2020年公司营收12.97亿元，但净利润亏损13.2亿元；进入2021年，随着收入增长至57.35亿元，亏损也加剧至29.08亿元。尤其在销量最高的2022年，尽管营收攀升至133.29亿元的历史高点，亏损却也达到了前所未有的69.19亿元。

持续的亏损显著加剧了合众新能源的财务压力。到2022年底，公司手头现金为67.57亿元，勉强覆盖了当时39.26亿元的短期借款。但步入2023年末，短期借款增加到43.17亿元，而公司现金储备却缩减至28.37亿元，明显不足以应对即将到期的短期债务。

押注海外市场

合众汽车在招股书中明确表示，其将持续推出新车型并实行快速产品迭代，专注于售价较高的产品；进一步拓展海外市场，根据每个海外市场的特点及客户需求定制产品、服务及策略，以提升收入及盈利能力；提供更多增值服务，例如时租赁服务、电池梯次利用服务及软件订阅以增加收入来源；持续实施汽车核心零部件自主开发、非核心汽车零部件向供应商采购的策略，提高整体成本效益；随着业务发展，通过技术创新及规模经济进一步提高制造效率。

对于此次IPO的募资用途，招股书上首先提及的是要加强海外布局。“公司将进一步投资东南亚市场，并快速拓展拉丁美洲、中东及非洲等潜力市场。同时，公司计划提升全球营运能力，包括在海外重点市场设立更多附属公司或分支机构，并招募更多国际化专业人才。”合众汽车方面表示。

官方数据显示，哪吒汽车目前推出五款智能新能源汽车，其汽车交付量将从2021年的64,230辆增加到2023年的124,189辆，复合年增长率为39.0%。海外业务方面，哪吒汽车2023年出口汽车17019辆，占总销量的13.7%，贡献同年销售收入的12.0%。

2024年1~5月，哪吒汽车出口16458辆，接近2023年全年出口水平，位列新能源汽车出口量第五，新势力车企出口量第一。截至5月底，哪吒汽车在全球拥有42万用户，覆盖30个国家及地区。

哪吒汽车表示，已将业务延伸到利润率较高的中高端市场，并将在中国的经验深化到海外市场。目前，哪吒汽车在东南亚、南美洲等市场销量稳步提升，6月份正式登陆非洲，未来还将持续在拉美、中东等地开疆拓土。

按照规划，到2026年，哪吒汽车将从一个汽车制造企业全面转型为全球高科技公司，全球年销量要达到100万辆。其中，30%的销量来自海外市场。“今年，我们希望海外市场销量能达到公司销量的三分之一，争取在一两年内该数字能达到一半以上。”哪吒汽车联合创始人、CEO张勇曾表示。

事实上，哪吒汽车早在2022年便开启出海元年，采用“深耕东盟，抢滩南美，开发中东和非洲”的出海战略。这一战略成功避开了地缘政治带来的风险。

根据招股书介绍，哪吒汽车在泰国和印度尼西亚的工厂已经分别于今年3月和5月投产，在马来西亚的工厂已经于今年1月动工。哪吒汽车已经成为最快在泰国、印尼、马来西亚建立起三大海外工厂的造车新势力。

哪吒汽车早前设定目标，计划到2026年全球销量突破100万辆，其中，海外市场预计贡献30%至40%的销售份额，旨在实现国内外市场均衡发展，各占半壁江山。

当前观察，中国电动车市场高速增长期已渐入平稳，海外市场则展现出巨大的发展潜力，但要实现在此领域的突破性进展，初期需注入大量资金，这也是哪吒汽车积极推进IPO的关键动因之一。综上所述，哪吒汽车要完全克服当前所面临的挑战，还需时日。