铠侠、西部数据计划合并，不确定性大恐流产

铠侠和西部数据合并一事相传已久，但最近似乎加快了合并的步伐。

近日，有外媒报道，因NAND闪存市场萎靡，铠侠和西部数据正在加速合并的谈判并敲定交易结构，以让两家在全球市场排名第二与第四大的NAND Flash原厂面临新的整并压力。

目前来看，NAND闪存市场依旧惨淡。尽管有厂商表示NAND闪存价格进一步下调已无空间，甚至长江存储开始涨价，但市调机构TrendForce最近指出，由于DRAM与NAND闪存供应商减产幅度不及需求下降速度，部分产品在第二季度均价跌幅或将扩大。三星也在今年第二季度下调了产能，至每月62万片12英寸晶圆，比2022年第四季度减产了5.34%。

图源：铠侠

因此，受市场需求锐减和供应过剩严重冲击，铠侠和西部数据若合并NAND Flash业务，将有助于提升竞争力，对抗三星电子等。有消息称，目前两家企业还没做出任何决定，也可能会调整细节。同时，规划中的合并交易也可能引发数国的反垄断审查。

合并NAND Flash业务

西部数据是美国的企业，铠侠（Kioxia）是日本的企业。东芝公司在1987年发明了NAND闪存，站上了NAND闪存的行业巅峰。后来，包括东芝在内日本半导体遭到美国疯狂打压，不得不做出了一些艰难的让步。

东芝于2017年4月将以NAND Flash为主的半导体事业分拆出去成立“东芝存储器”，之后“东芝存储器”在2019年10月1日更名为“铠侠”。目前，铠侠SSD产品线主要包括企业级、数据中心级、消费级三大类别，均采用领先的BiCS FlashTM闪存技术和先进的主控设计，可提供高性能、高可靠性的存储解决方案。

然而，从2022年下半年开始，NAND闪存市场开始出现需求大幅下滑的情况，主要存储器制造厂商均承受了巨大的库存压力，纷纷削减产能和投资。为应对市场低迷发展态势，铠侠于2022年10月启动了减产，其日本四日市和北上NAND Flash晶圆厂减产约30%。

进入2023年，智能手机、PC等电子消费终端仍然呈现疲弱发展态势，产业链上下游供应链都将重心放在消化库存，包括消费级SSD和eMMC/UFS等嵌入式储存设备供应商，将持续影响存储芯片厂商的业绩。

实际上，最近几年铠侠固态硬盘、存储卡等闪存产品在与三星、西部数据等品牌的竞争中并不占优势，渐显疲态。然而，西部数据也想通过收购铠侠增强在NAND闪存及固态硬盘等产品领域上的实力，与三星一争高下。

2021年，西部数据公司曾拟200亿美元收购日本铠侠，但遭到了拒绝，并指低估其价值。随后，铠侠还曾寻求在合适的时间IPO上市。但受市场的影响，铠侠IPO上市之路一直未能实现。

今年1月，市场传出这两家公司重新恢复了合并的谈判。1月31日，西部数据公司获得由Apollo全球管理公司牵头的9亿美元投资，被指是西部数据与日本Kioxia（铠侠）合并的前兆。

存储芯片竞争格局再生变

如今，铠侠和西部数据加快合并谈判，在很大程度上说明存储市场需求下滑的现状正在影响到企业的业务发展。

而两家公司通过合并的形式或将有助于提高竞争力和盈利能力，主要体现在：一是加强硬件和软件整合能力。铠侠是一家专注于硬件安全技术的公司，而西部数据则在存储、计算和网络技术方面具有雄厚的实力，两家公司合并后将会拥有更强的整合能力，可以为客户提供更完整的硬件和软件解决方案。

二是扩大市场覆盖范围。铠侠在亚洲市场拥有广泛的客户群体，而西部数据则在美国和欧洲市场具有很强的影响力，两家公司合并后可以更好地扩大市场覆盖范围，开拓新的客户和市场。

三是加速技术创新。铠侠和西部数据的技术研发实力都非常强大，合并后可以更好地共享和整合技术资源，提高技术创新速度，更好地满足客户的不断变化的需求。

四是提高商业竞争力。合并后的铠侠和西部数据将会成为硬件和软件安全技术方面的领军企业，具有更强的商业竞争力，在市场竞争中更有优势。

当然，双方合并也必然引发全球存储芯片竞争格局的变化。2020年10月，在SK海力士以90亿美元收购了包括Intel大连NAND闪存工厂在内的IntelNAND闪存业务之后，全球NAND闪存市场呈现了寡头垄断格局，行业集中度进一步提高。

如果铠侠、西部数据公司成功合并，铠侠的股份比例占43%，西部数据比例占37%，而联合体将再次改变存储芯片市场格局，控制全球NAND闪存市场的三分之一，与最大的厂商三星分庭抗礼，未来甚至超过三星，跃升为全球第一大闪存厂。

从可能性上分析，两家公司合并有一定的基础。一是西部数据和铠侠都生产存储介质“闪存”，共同运营三重县四日市工厂等，存在合作关系。二是2018年铠侠被东芝公司以180亿美元的价格出售给贝恩资本牵头的财团，而作为大股东的资本方贝恩资本更有意愿在当前行情下推动合并获利。

合并案阻力不小

值得一提的是，此次合并排除了价格的问题，仍然面临不小的阻力。

尽管铠侠大股东美国私募基金贝恩资本持有过半数股份，但东芝也持有4成股份，亦有很大的发言权。特别是铠侠也是日本半导体领域为数不多的产业资本，在全球存储芯片市场也具有举足轻重的地位，何况相关关键技术所有权转让的政治敏感性，都必须基于《外汇法》经日本政府部门批准。

同时，SK海力士也可能是阻碍因素之一。2018年，美国私募股权公司贝恩资本(Bain Capital)牵头的一个财团以约180亿美元的价格收购了铠侠，财团成员包括苹果公司、戴尔公司、金士顿技术公司(Kingston)和希捷技术公司(Seagate)，韩国SK海力士也出资约4万亿韩元拿到了15%的股份，东芝则保留40%的股份。因此，SK海力士也可能不愿看到合并后的实体对其业务产生威胁。

另外，鉴于铠侠在全球存储芯片市场上的地位，如果被同业收购，将很难避开垄断法。日本政府必然会启动相关调查，阻碍两家企业合并。2022年8月，日本政府已经拒绝了美日财团收购铠侠的举动。不过，2022年底，两家公司又重启了合并谈判。

同样，中国对西部数据和铠侠合并案也有否决权。从法理上来说，全球主要市场国家都有反垄断法，中国也不例外。而中国是全球最大芯片消费市场，也是全球半导体产业链不可或缺的一部分，对任何垄断且可能对中国产生不利影响的行为都有很大的话语权，否则要么放弃中国市场，要么接受巨额罚款。2018年，中国就曾否决高通公司提出的以440亿美元收购荷兰芯片制造商恩智浦半导体的交易。中国还否决过NVIDIA收购ARM。

美国也可以对两家公司合并进行审查，但合并将利于美国提高芯片制造能力，料想阻力也不大。但从另一方面来看，美国资本已经是铠侠的大股东，促成或反对的意愿都不强烈。

综合以上分析，西部数据和铠侠仍有很大的不确定性，特别是日本可能要求核心技术要掌控在自己手中，导致这场合并案流产。