卖方分析师“卷无止尽”  新能源汽车成投资新赛道

“希望通过对特斯拉Model3这一智能电动的标杆车型的分析，展现特斯拉作为一家全球头部汽车企业对汽车智能电动化的思考，以期厘清后续产业发展的可能方向，更好地支持相关决策。”中信证券研究部在对Model3标准续航版完整拆解报告中表示。

继海通国际拆解2018款比亚迪元EV360智联炫酷发布研报之后，中信证券又通过拆解，对特斯拉的E/E架构、三电、热管理、车身等几个方面进行了详细深入地分析，并写了一份94页的研报。

图片来源：中信证券研报

实际上，券商为撰写研报拆解汽车早有先例。据报道，早在2017年，瑞银（UBS）的研究团队就拆解了雪佛兰的博尔特电动车，2018年拆解了特斯拉的Model3，2021年又拆解了大众MEB纯电专属平台打造的ID3电动车。

如今，卖方分析师也开始内卷了。那为何证券机构热衷于通过拆解新能源汽车发布研报呢？这很大程度在于新能源汽车已成为新的投资赛道，而通过拆解实物也将成各大机构竞争的新趋势。

新能源汽车迎来政策红利

新能源汽车市场占有率达21.6%，提前完成“2025年新能源汽车占比20%”的目标；汽车产销超过1200万辆，走出“U”型市场曲线；汽车累计出口121.8万辆，同比增长47.1%……近期，中国汽车产业迎来“半年报”，汽车产销迎来强势回升，新能源汽车市场占有率提前“交卷”，购置税政策发力催生逛街买车族，万亿汽车市场跑出了“加速度”。

汽车是国民经济支柱产业，也是促进消费的重要抓手。今年以来，从中央到地方推出了一系列促进汽车消费的政策举措。4月份，国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，指出引导鼓励有条件的地区开展新能源汽车下乡，推进充电桩（站）等配套设施建设。5月份，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，决定放宽汽车限购，将阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；6月份，国务院常务会议指出，活跃二手车市场，促进汽车更新消费的同时，支持新能源汽车消费，完善汽车平行进口政策等。7月7日，商务部等17部门发布《关于搞活汽车流通 扩大汽车消费若干措施的通知》，主要围绕支持新能源汽车购买使用、活跃二手车市场、促进汽车更新消费、推进汽车平行进口持续健康发展、优化汽车使用环境、丰富汽车金融服务等，提出了6个方面、12条政策措施。

在国家购置税减半政策、地方政府促汽车消费政策推动下，6月乘用车市场批发量表现良好，终端市场也有明显起色，总体呈现明显增长，表现出“淡季不淡”特征。国家税务总局公布的数据显示，该政策实施一个月以来，全国共减征车辆购置税71亿元，减征车辆109.7万辆。

市占率强劲增长的背后，是中国新能源汽车产业发展生态系统基本形成。续航里程不断增长的动力电池和随处可见的充电桩、便捷的换电站，正在不断驱散消费者的里程焦虑。为了进一步完善新能源汽车基础设施建设，各地均出台了相关政策为新能源汽车产业的发展进一步扫除市场障碍。

目前，新能源汽车是实现“双碳”目标的重要路径之一，也是中国汽车行业弯道超车的战略方向，正受到国家政策大力支持，不仅成长空间大，而且国内企业具有国际竞争力，是值得长期投资的好赛道。2022年8月16-17日，全球领先的专业电子机构媒体AspenCore将在上海国际会议中心举办2022国际集成电路展览会暨研讨会（IIC 2022），聚焦IC 设计、SoC设计、碳中和 、元宇宙/AR/VR、物联网、新能源汽车和自动驾驶、智能家居/家电、新能源发电与传输、汽车电动化、第三代半导体、东数西算等行业热点。其中，2022 国际“碳中和”电子产业发展高峰论坛重点解读在碳中和背景下从芯片到解决方案面临的历史机遇与挑战。【一键报名】现场与行业资深人士交流与互动！点击这里了解大会详情。

新能源汽车进入智能化时代

如果过去10年最大的投资机会来自于智能手机和移动互联网的话，那么未来10年会是智能电动车加上车联网。尽管二者在市场容量、竞争格局、技术迭代有不小的差别，但在智能化方面又具有高度的相似性，正因为如此，不少人把特斯拉比喻成装着四个轮子的智能手机。应该说，特斯拉的出现，像一条鲶鱼一样，迅速改变了整个新能源汽车竞争格局，让新能源汽车从一个由机械工业产品驱动向数码产品过渡。

应该说，特斯拉的出现改变了汽车工业的逻辑秩序。其核心要素可以归结为四个方面：芯片、算法、数据、交互，也就是大家挂在嘴上的软件定义汽车。软件定义汽车的逻辑规则下，重新定义的不仅是汽车架构问题，更是如何理解一辆新能源汽车的思维方式，当然，四个关键要素看起来是分离的，实则又是一体的。以芯片为例，芯片的种类很多，例如能源管理芯片、存储芯片、通信芯片等。涉及到新能源汽车的关键还是自动驾驶域以及座舱域的芯片。前者涉及到人工智能芯片的应用，后者是传统智能手机芯片的格局。芯片的背后紧跟着算法的开发以及数据的支撑，前面三个环节决定汽车的智能化水平，后面一个环节由消费者来打分。这也是特斯拉坚持自研芯片的主要原因。

软件定义汽车的年代，把芯片、系统、算法、交互一手抓的特斯拉，创造了新能源车的“苹果时刻”。这一开创性的历史进程，也正式标志着新能源汽车进入到了下半场——智能化时代。

根据佐思汽研数据，今年前4个月，中国自主品牌汽车ADAS（高级驾驶辅助系统）的装配率达到了33.9%。中信证券指出，智能汽车的域控化已成趋势，主流车企的车型平台不断升级出新，新能源车的三电和热管理环节处于高速成长期。

不过，对于智能汽车的发展，中信证券认为，现在仅仅只是汽车智能化的起点，离终局还非常遥远，这中间软件需要不断进行升级迭代。

此外，研报还提到中国智能电动汽车目前正处在蓬勃发展阶段，今年国内新能源汽车销量有望突破600万辆。

综合上述，证券机构拆解代表性新能源车企的重点车型，比如中信证券拆解Model3，可以更好、更全面帮助投资者了解新能源汽车产业链，明晰行业前景怎么样，市场增长点与发展趋势如何，同时深度了解重点车企技术水平、产品力和市场地位，以及该车企背后的产业链供应厂商，从而抓住新能源汽车这一长周期、高成长的黄金赛道里机遇。而各大证券机构这一做法也将更加内卷起来。

本文参考中国证券报、中信证券研究综合报道