中签如“中刀”，国产TWS芯片厂商中科蓝讯上市股价暴跌30%

电子工程专辑讯，7月15日，深圳市中科蓝讯科技股份有限公司（以下简称“中科蓝讯”） 在上交所科创板上市，发行价格为91.66元/股。该股以69.96元/股开盘，跌幅23.67%，开盘即破发。截止发稿，中科蓝讯跌至64.30元/每股，跌幅29.85%，总市值77.16亿元。相当于股民中一签（500股），亏损13680元。

根据招股书表示，本次募集资金投资项目为智能蓝牙音频芯片升级项目、物联网芯片产品研发及产业化项目、Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发及产业化项目、中科蓝讯研发中心建设项目和发展与科技储备基金。

据悉，中科蓝讯主营业务为无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，主要产品包括 TWS 蓝牙耳机芯片、非 TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，采用 RISC-V 指令集架构，产品可广泛运用于 TWS 蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音响、智能可穿戴设备、物联网设备等无线互联终端。

IPO前，黄志强持股为35.16%，为控股股东、实际控制人。珠海蓝汛管理持股为16.74%，珠海蓝汛科技持股为16.74%，创元世纪持股为15.07%，元禾璞华持股为2.33%，璞华远创持股为2%。

黄志强1956年出生，高中学历，1981年到2006年为福建峰糖厂技术科科技员、福建省闽星电子二厂厂长、深圳环胜电子集团总经理、深圳市新宇电子厂厂长等职务，2019年10月至今，为中科蓝讯董事长。

IPO后，黄志强持股26.37%，珠海蓝汛管理、珠海蓝汛科技分别持股12.56%，创元世纪持股11.3%，元禾璞华持股1.75%，璞华远创持股1.5%。

官方解释中科蓝讯业绩下滑因素 

从营收来看，2019-2021 年，中科蓝讯营业收入分别为 64,629.50 万元、92,679.00 万元和 112,353.95万元，呈现快速增长态势，收入增速分别为 43.40%和 21.23%。

但2022 年 1-3 月，该公司营业收入为 22,934.41万元，较去年同期下降 5.72%，归属于母公司股东的净利润为 4,016.09 万元，较去年同期下降 15.99%。

中科蓝讯预测2022年1-6月的营收可实现53,961.19 万元至 55,961.19 万元，较去年同期变动-9.68%至-6.33%；预计实现净利润 10,009.88 万元至 10,517.88 万元，较去年同期变动-29.15%至-25.57%；预计实现扣除非经常性损益后净利润 9,232.40 万元至9,740.40 万元，较去年同期变动-17.43%至-12.89%。

中科蓝讯认为，在报告期内营收下滑主要有以下几个原因：

1），该公司主营业务收入90%以上来源于深圳本地客户。2022 年 2 月以来，深圳新冠疫情爆发，企业大面积停产停工，消费电子供应链受到较大冲击，公司及其绝大部分客户日常经营活动受到不同程度的影响；

2）全球疫情仍处于大流行阶段，受疫情影响，远洋运输周期增加、远洋运输、价格上涨，虽然终端客户自身生产经营情况并未出现重大不利变化，但其出口销售一定程度上受到海运运力及价格上涨的影响，该公司下游终端客户出口销售增长受到一定影响。

除新冠肺炎带来的诸多不确定性，以及复杂的国际形势，晶圆价格屡屡上涨等因素，中科蓝讯自身也存在部分问题，汇总如下：

1）终端客户结构问题。中科蓝讯的无线音频 SoC 芯片终端客户主要为白牌厂商，芯片销售收入占各期主营业务收入比例均在90%以上，应用于终端品牌厂商的芯片销售收入占比较低。如果终端白牌和品牌市场结构发生重大变化，白牌市场规模大幅下降等因素，或者中科蓝讯未能及时进入知名品牌手机厂商、专业音频厂商、电商及互联网公司供应体系，对其业绩会有较大影响。

2）原材料价格上涨问题。中科蓝讯主要向中芯国际采购 12 英寸 55nm 和 40nm 制程晶圆。近年来，随着国际政治经济形势、下游芯片行业需求和国际半导体产业链格局的变化，半导体行业的晶圆采购需求快速上升，晶圆产能较为紧张。再加上晶圆采购价格将大幅上涨也有很大影响。

3）供应商集中风险。中科蓝讯主要供应商为中芯国际、长电科技、华天科技、通富微电、甬矽电子等知名厂商，公司向前五名供应商的采购金额分别为 48,028.22 万元、74,380.91 万元和 102,264.09 万元，采购占比分别为 90.52%、90.65%和 85.79%，采购集中度较高。

4）客户集中度风险。对前五大客户的主营业务销售金额分别为 37,569.64 万元、57,038.06万元和 71,068.28 万元，占当期主营业务收入的比例分别为 58.23%、61.60%和 63.32%，集中度相对较高。

5）业务区域集中风险。业务主要集中在华南地区，公司来自于华南地区的主营业务收入分别为 62,963.14 万元、92,026.67 万元和 111,572.92 万元，占比分别为 97.59%、99.38%和 99.41%。

无线音频 SoC 芯片行业发展概况

SoC 芯片即系统级芯片，芯片中嵌入了中央处理器、数字信号处理器、电源管理系统、存储器、输入输出系统等功能模块，内部结构复杂，对研发设计、制造工艺以及软硬件协同开发技术的要求较高。SoC 芯片集成了多个特定功能模块，包含完整的硬件系统及嵌入式软件。与单功能芯片相比，SoC 芯片集成度高、功耗低、性能全面，是当前集成电路设计研发的主流方向，是各类电子终端设备运算及控制的核心部件。

无线音频 SoC 芯片主要用作各类无线互联终端设备的主控芯片，可广泛运用于各类无线音频终端、智能可穿戴产品、智能家居等终端设备中。

无线音频 SoC 芯片行业发展情况有以下几个趋势：

1.全球蓝牙音频娱乐设备出货量持续平稳较快增长

蓝牙音频 SoC 芯片主要应用于各类蓝牙音频终端设备中。根据蓝牙技术联盟的统计，2021 年全球蓝牙音频传输设备出货量为 13 亿台，预计 2026 年将进一步增长至 18亿台，未来仍将持续平稳较快增长。

2. 耳机智能化发展趋势，对芯片性能、算力提出更高要求

随着语音 AI 技术的发展成熟，越来越多终端厂商在耳机中嵌入了智能语音助手，实现语音唤醒、语音识别等功能，大幅提升了 TWS 蓝牙耳机的智能化程度和智能语音交互体验，主控芯片的性能、算力、工艺制程等方面的要求也相应大幅上升。

3. 无线通信技术不断完善，推动无线音频 SoC 芯片持续发展

蓝牙、Wi-Fi 等无线通信技术的不断发展与完善，大幅提升了无线音频 SoC 芯片性能，拓展了无线音频 SoC 芯片的应用场景，推动了无线音频 SoC 芯片的持续发展，同时也促进了下游物联网细分应用领域产品的迭代升级。

根据 IDC 的数据，2021 年中国品牌无线耳机出货量为 1.2 亿副，同比增长 26%，其中 TWS 蓝牙耳机、非TWS 蓝牙耳机出货量分别为 7,932 万副、4,068 万副，出货量占比分别为 66.1%、33.9%。

根据 IDC 的预测，2021-2025 年中国品牌 TWS 蓝牙耳机、非 TWS 蓝牙耳机出货量均将持续增长，2025 年中国品牌无线耳机出货量将超过 1.8 亿副，年均复合增长率超过 10%。

据招股书显示，在2021年，中科蓝讯的主要营收来自TWS蓝牙耳机芯片，占比44.21%；其次是蓝牙音箱芯片占比33.49，非TWS蓝牙耳机芯片占比17%。自2019年-2021年，非TWS蓝牙耳机芯片的比例从25.58%降到17%。

再加上智能手机无孔化趋势推动 TWS 蓝牙耳机进一步普及，消费习惯逐步形成，智能可穿戴市场、智能家居市场发展、物联网等都将驱动TWS耳机的发展。

竞争者

中科蓝讯在行业内也面临诸多竞争者，主要无线音频芯片厂商如下：

1、高通公司

高通公司成立于 1985 年，总部位于美国，全球领先的半导体公司。高通公司主要产品包括蓝牙芯片、调制解调器-射频系统、处理器、Wi-Fi 芯片。根据高通公司 2021 财年年报，高通公司 2021 财年实现营业收入335.66 亿美元，净利润 90.43 亿美元。

2015 年，高通公司收购英国半导体公司 CSR。CSR 成立于 1999 年，总部位于英国，其产品广泛应用于蓝牙、智能蓝牙、WLAN、GPS 等功能领域。高通公司收购 CSR 后进一步扩充了产品线，开发出了多款智能音频平台芯片，以支持多种主要音频生态系统。

2、恒玄科技

恒玄科技成立于 2015 年，总部位于上海，智能音频 SoC 芯片设计企业之一。恒玄科技主要从事智能音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，主要产品包括普通蓝牙音频芯片、智能蓝牙音频芯片、Type-C 音频芯片。根据恒玄科技 2021 年年报，恒玄科技 2021 年实现营业收入 17.65 亿元，归属于母公司所有者的净利润 4.08 亿元，恒玄科技 2021 年智能蓝牙音频芯片、普通蓝牙音频芯片收入占比分别为 53.23%、26.67%。

3、络达科技

络达科技成立于 2001 年，总部位于中国台湾地区，业界领先的 IC 设计领导厂商。2017 年，络达科技被联发科收购。络达科技主要产品包括蓝牙无线音频系统解决方案、卫星定位芯片、蓝牙低功耗单芯片及智能装置与可穿戴系统解决方案、数字电视与机顶盒卫星（DVB-S/S2）调谐器、Wi-Fi射频收发器等。 

4、瑞昱半导体

瑞昱半导体成立于 1987 年，总部位于中国台湾地区。瑞瑞昱半导体主营业务为设计、测试及销售各类型应用集成电路，主要产品包括通讯网络芯片、计算机外设芯片、多媒体芯片。根据瑞昱半导体 2020 年年报，瑞昱半导体 2020 年实现营业收入 777.59 亿元新台币，净利润 87.94 亿元新台币。

5、原相科技

原相科技成立于 1998 年，总部位于中国台湾地区，全球 CMOS 影像感测器应用IC 的领导供应商之一。原相科技专注于 CMOS Imaging Sensor（CIS）、电容触控及其他影像相关之感测应用的IC 设计、研发、生产与销售，主要产品包括光学导航传感器、健康管理、电容触控、动态物体侦测、RF 射频连线、无线音讯系统芯片、CMOS 影像传感器、电脑视觉传感器以及客制化集成电路设计服务。根据原相科技 2020 年年报，原相科技 2020 年实现营业收入 81.48 亿元新台币，净利润 14.57 亿元新台币。

6、博通集成

博通集成成立于 2004 年，总部位于上海，国内物联网无线连接芯片设计领域内的知名上市企业。博通集成主营业务为无线通讯集成电路芯片的研发与销售，具体类型分为无线数传芯片和无线音频芯片。根据博通集成 2021 年年报，博通集成 2021 年实现营业收入 10.95 亿元，归属于母公司所有者的净利润 0.58 亿元，博通集成 2021 年无线音频类芯片收入占比为 27.01%。

7、珠海杰理

珠海杰理成立于 2010 年，总部位于珠海。珠海杰理主要从事射频智能终端、多媒体智能终端等系统级芯片（SoC）的研究、开发和销售，为国内外客户提供通用高性能、低功耗的蓝牙、视频和集成电路处理器的无线通讯链接系统（SoC）芯片，并为智慧城市、智慧家庭和物联网等多种应用场景提供完整的无线通讯解决方案。根据珠海杰理招股说明书（申报稿），珠海杰理 2020 年实现营业收入 21.41 亿元，归属于母公司所有者的净利润 4.62 亿元，珠海杰理 2020 年蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能物联终端芯片、健康医疗终端芯片、普通音频芯片、其他芯片收入占比分别为44.68%、40.08%、7.04%、1.86%、5.89%、0.46%。

8、炬芯科技

炬芯科技成立于 2014 年，总部位于珠海，中国领先的低功耗系统级芯片设计厂商。炬芯科技主营业务为中高端智能音频 SoC 芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等智慧物联网领域提供专业集成芯片。根据炬芯科技 2021 年年报，炬芯科技 2021 年实现营业收入 5.26 亿元，归属于母公司所有者的净利润 0.84 亿元，炬芯科技 2021 年蓝牙音频 SoC 芯片、便携式音视频SoC 芯片、智能语音交互 SoC 芯片收入占比分别为 70.02%、23.20%、6.77%。

从产品结构及应用领域来看，恒玄科技、珠海杰理、炬芯科技与公司产品结构较为类似，主要为各类型无线音频芯片，产品主要应用在耳机、音箱等音频终端设备中；而高通公司、络达科技、瑞昱半导体、原相科技、博通集成产品类型则较为丰富，涉及音频芯片、射频芯片、处理器、Wi-Fi 芯片、网络通讯芯片等多种芯片，产品主要应用在耳机、音箱、手机、电脑周边、通讯网络等终端，应用领域更加广泛。