上交所终止联想集团科创板上市申请，专家：研发费占比不足3%

10月8日，据上海证券交易所文件显示，联想集团有限公司和保荐人中国国际金融股份有限公司分别向上交所提交了《联想集团有限公司关于撤回公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》和《关于撤回联想集团有限公司公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》，申请撤回科创板上市申请文件。上交所决定终止对公司公开发行存托凭证并在科创板上市的审核。

联想CDR“回A”计划落空

据联想集团本月初刊载在香港联交所的科创板上市招股说明书（申报稿），公司拟向存托人发行不超过约13.38亿股普通股股票，作为拟转换为存托凭证(CDR)的基础股票，本次募集资金投资项目拟投资总额为100.14亿元人民币。联想集团本次发行的保荐机构为中金公司，联席主承销商为高盛证券和中信证券。

联想集团曾于1994年在香港联交所主板上市，并于1995年发行美国存托凭证（ADR）。据第一财经报道，联想回归A股一事在去年就已开始在内部进行筹备，直到今年1月12日晚，联想向香港联合交易所有限公司提交公告计划登陆科创板，并在今年9月30日通过了科创板上市申请，这也是继9月17日证监会发布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》后，红筹上市公司以CDR形式回A的第一单。

在科创板IPO申请获受理后的首个港股交易日，联想集团股价收涨近10%。10月5日，联想集团股价继续保持上扬态势，收涨近5%，创下今年5月以来的新高。

不曾想过了十一长假后的第一个交易日，联想的这次科创板征程就终止了。公告中“终止”而非“中止”的表述，意味着联想CDR回A的计划落空。

对于为何选择回归科创板，联想集团董事长兼CEO杨元庆此前接受采访时表示，一方面，回归科创板将帮助公司增强国际与国内两个市场的紧密连接，实现两个市场协同效应的最大化；另一方面，通过更好利用国内蓬勃发展的资本市场的力量，增进公司资本结构的多元优化，壮大公司可持续发展战略的资金实力，也将助力公司为中国科技行业的创新突破和实体经济的高质量发展做出更大贡献 。

联想回应

10月10日晚间，联想终于就此作出公开回应。

联想集团表示，向上交所提交有关建议发行中国存托凭证及上市的申请材料后，考虑到公司业务规模及复杂度，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效，同时审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后，联想决定撤回中国存托凭证于科创板上市及买卖的申请。

联想强调，如往常一样，集团业务运营状况良好，撤回申请不会对公司财务状况造成任何不利影响。

至于是否会继续尝试回归A股上市，联想没有明确表态，只是说如有任何有关重大更新及发展，将适时另行作出公告。

业绩漂亮，为何仍不符合要求？

数据显示，联想集团2018/19财年、2019/20财年、2020/21财年营收规模逐年增长，分别约为3423.83亿元、3526.76亿元、4116.20亿元，累计营收超万亿元，同期净利润分别为42.47亿元、55.94亿元、86.85亿元，年均复合增长率43％。

健康的财务状况不足以支撑外界对联想的信心，一些专业人士认为，联想集团不符合在“科创板”上市的要求：包括联想研发费用占比不足3%且主要为人员薪酬和折旧的研发费用，科创板要求至少为5%或者最近3年研发投入累计在6000万元以上，并形成主营业务收入发明专利5项以上才符合要求；联想融资目的45%为再投资和补充流动性资产等，而科创板要求募集资金应当投资于科技创新领域。

联想集团的招股书显示，2019年、2020年、2021年，联想集团研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元以及120.38亿元，占各期收入的比例分别为2.98%、3.27%和2.92%。也就是说，联想集团的研发费用平均为3%。

这些费用主要用来支出职工薪酬以及折旧摊销费用，其中研发人员的薪酬占了近60%、折旧摊销费用占了14%。招股书将这一数据与惠普公司、小米集团、浪潮信息等公司进行横向对比，认为最近三年累计研发投入和研发费用绝对金额较高，与可比公司相比处于较高水平。

但是，此前科创板的统计数据显示，近半数科创板公司研发强度高达12%，且以每年2%的速度递增，一些公司的研发投入甚至高达40%。

据招股书，联想集团核心研发成果包括智能设备的电池和单元管理技术、智能天线技术、音频输出技术、行业智能的语音识别技术、机器学习预测分析、工业物联网等31项技术。其中，二次开发的有4项、委托开发的有3项。

另外，联想高管收入过高问题也备受质疑。据北京头条报道，联想集团CEO杨元庆在2021财年拿到高达1.68亿元的薪酬包，但还有另外两名未披露的高管比他更高薪，最高为1.97亿元。联想27名高管一年的总薪酬就高达9.33亿元，占公司税前利润的7.77%。这一数字去年是9.09亿元，在前年只有5.64亿元，也就是说，高管总薪酬在2年间上涨幅度超过65%。

目前，联想共有27名董监高人员，包括9名董事：杨元庆、朱立南、赵令欢、WilliamOttoGrabe、WilliamTudorBrown、YangChih-YuanJerry、GordonRobertHalyburtonOrr、胡展云、杨澜；13名高级管理人员：首席执行官杨元庆、总裁及首席运营官GianfrancoCarloLanci、人力资源高级副总裁高岚、高级副总裁、联想创投集团总裁贺志强、高级副总裁及首席技术官YongRui、执行副总裁兼基础架构解决方案集团总裁KirkSkaugen、执行副总裁兼中国区总裁刘军、高级副总裁、首席战略官及首席市场官乔健、高级副总裁及首席法务官LauraG.Quatela、高级副总裁兼智能设备集团总裁LucaRossi、高级副总裁兼解决方案及服务集团总裁黄建恒、执行副总裁兼首席财务官WongWaiMing、高级副总裁兼国际销售组织总裁MatthewDavidZielinski；7名核心技术人员：高级副总裁及首席技术官YongRui、联想消费业务及先进创新中心高级副总裁贾朝晖、联想集团副总裁兼研究院技术战略与创新平台负责人王茜莺、消费电脑事业部副总裁欧阳峻、副总裁、PCSD首席技术官及首席产品安全官DarylCarvisCromer、副总裁、基础设施解决方案集团发展和质量首席技术官、首席战略官GregoryLynnHuff、MBG产品副总裁DanDery。

照此计算，27名高管人员领取税前薪酬9.33亿元，人均3455万元。他们拿到的薪酬占据公司税前利润的7.77%。这一数据相比去年高管拿走公司税前利润的12.85%的比例已经下降不少，这与联想的整体利润率提升有关。

从2021年联想最新财报来看，作为联想集团的CEO，杨元庆去年拿到的薪酬总包为2616万美元，约为1.68亿元人民币。其中，他的薪金为130万美元，酌情奖金为585.5万美元，长期激励奖励为1844.8万美元，退休金计划供款13.7万美元，其他福利42.5万美元。

近三年，联想的资产负债率维持在90%左右的高位，流动比率低于1，偿债能力堪忧。而在其资产中，有超过300亿元的资产为“商誉”，包括Motorola和NECPC等，也被认为其资产总额可能比想象中更低。

上文我们提到，联想集团本次拟募集资金100亿元，实施周期为3年。其中55%用来投资新产品及解决方案研发项目，10%用于产业战略投资项目，35%用于补充流动资金。

但根据此前证监会发布的《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》中规定，“募集资金应投资于科技创新领域，符合国家产业政策及土地环保法规要求。……发行可转债的募集资金不得用于弥补亏损和非生产性支出。” 

也就是说，联想在科创板融资的百亿元中，有450亿元是要用来再进一步投资，以及补充流动资金的，而这也与联想集团的高负债紧密相关。

综合以上，业界认为，联想集团如此短时间内就撤回科创板IPO申请，很可能不是“主动要求撤回”，而是被“要求撤回”。

责编：Luffy Liu