瑞萨收购Dialog，到底为哪般？

前不久瑞萨电子完成对Dialog的收购，在半导体行业内也是个大事件。事实上早在今年2月8日，瑞萨就宣布与Dialog达成协议，预备执行收购动作。

其实在瑞萨FY2020 Q4季报中，瑞萨就提到了收购的实际价值。这次针对Dialog的收购，和此前收购Intersil和IDT，在业务逻辑上是类似的：即主要达成对现有能力的进一步补全，构成更全面的解决方案。

瑞萨在财报中比较清晰地解释了本次收购的目的：“围绕Dialog在低功耗和混合信号方面的专业能力，Dialog提供的产品包括了电池与电源管理、功率转换、CMIC（configurable mixed-signal IC）、LED drivers、定制混合信号IC（ASIC）与汽车PMIC（电源管理IC）、无线充电技术等。”

“另外Dialog也提供广泛的、差异化的BLE（低功耗蓝牙）、WiFi与SoC，为大量应用提供先进连接。包括智能家居、智能楼宇自动化，可穿戴，到互联医疗。所有这些系统都能够补充和扩张公司（瑞萨电子）的产品组合，提供综合解决方案，在高性能计算电子系统中提升性能和效率。”

我们来简单看看，Dialog的收购对于瑞萨电子而言，最直接的好处是什么。

营收与利润进一步提升

去年我们总结过瑞萨的MCU/SoC业务，实现业务增长的逻辑：

1.利用销售及分销策略、组合产品销售及Winning Combo的方式来获得收益的快速增长——因为模拟与电源产品有着更高的毛利率，还能推进利润增长；与此同时，模拟类半导体产品具有更高的客户粘性，这是稳步带动MCU产品市场份额的方案；

2.扩展到更多领域，为潜力增长做准备。

此前瑞萨在收购Intersil和IDT之后，就很快应用组合产品销售方案，将模拟、电源、数字等不同的芯片打包成更完整的解决方案，放到市场上去销售，并将这样的产品组合称为Winning Combo。原Intersil和原IDT的产品，在大框架上补全了瑞萨产品对完整信号链的覆盖。

这套方案事实上的确相当有效地帮助瑞萨，渡过了2019-2020这个行业最糟糕的时间段。尤其表现在作为瑞萨业务支撑的汽车业务，因COVID-19爆发前期造成的市场急速下滑。去年和前年我们都简单分析过瑞萨的财报和业务表现。瑞萨的业绩表现和行业大方向发展呈现出同步的趋势。

看瑞萨今年上半年的财报，其各业务的营收增长已经相当喜人，包括汽车与工业/基础设施/IoT。这其中尤其值得一提的是毛利率（Gross Margin）在此前1年内的增长堪称神速。这与模拟类、电源类产品，在利润率方面远高于数字芯片产品是分不开的，自然是收购Intersil、IDT，以及构成Winning Combo组合产品带来的重要价值。

前不久瑞萨在线上召开了一场"Renesas+Dialog, a Winning Combination"媒体发布会。这次会议相对全面地介绍了收购Dialog对于瑞萨电子的价值，以及如何实现产品能力的进一步补全。其实总结起来，就是对现有瑞萨、原Intersil、原IDT，做产品布局上的进一步完善，包括Winning Combo和Cross Sales的组合与交叉销售方式。

瑞萨电子集团执行副总裁兼物联网及基础设施事业本部本部长Sailesh Chittipeddi博士，瑞萨电子集团高级副总裁兼汽车解决方案事业本部部长Takeshi Kataoka在答记者问时，也确认了收购Dialog对于营收和毛利率的价值。

尤其Kataoka提到对于“模拟”产品的加强，“此前收购Intersil和IDT就实现了毛利率的提升。而Dialog的PMIC、CMIC产品尤其是高价值的产品。毫无疑问这会增加我们的营收。”

双方的协同效应

从相对直观的角度来看，完成对Dialog的收购，必然会令瑞萨电子的业务、人员构成发生变化。比如说此前瑞萨的R&D人员，绝大部分（56%）都位于日本本土；而在收购以后，位于日本的R&D人员，将在比例上缩减至46%；EMEA区域会有个比较大份额的增长。

业务营收构成的进一步分散化、多样化也是必然。以前瑞萨电子的营收构成，基本是ABU（汽车）和IIBU（工业/基础设施/IoT）对半分，后者份额会稍大一些。在收购Dialog之后，IIBU得到了相当程度的强化。上面这张图左边的饼图，切分了非汽车的模拟与功率产品，以及非汽车的MCU+SoC/MPU产品家族——从这个维度来将其与对应的汽车模拟、功率、MCU+SoC/MPU做比，可以更清晰的看到这其中的影响。

预期收购后可达成的协同效应如上图中左边柱状图所示。Sailesh表示这是比较保守的预估，这里的成本协同效应（cost synergies）是以最小化的方式做考量的。SG&A是其中成本协同效应中最大的组成部分，包括企业开支缩减、外包成本缩减、组织结构优化。R&D相关的EDA软件授权与支持存在对应的规模化效应；另外还有项目优先级带来的红利，“我们肯定会利用R&D团队来实现射程（extent）的最大化。”

最重要的自然还是营收实现的协同效应，预计为2亿美元。这里面比较值得一提的是IIBU业务中，营收协同主要来自于新客户（customer reach）的扩张，其中包括瑞萨可提供的更大的销售力量、渠道等。

从交叉销售（cross selling）的角度来说，前面也提到了IIBU领域会增加CMIC、非易失性存储、低功耗蓝牙、WiFi、低功耗PMIC、CapDiv（电容分压器）、音频能力等。而在Winning Combo这边，将瑞萨原有的MCU、MPU、传感器，与WiFi、BLE，外部非易失性存储，以及低功耗buck boost IP做组合。

ABU汽车业务相关的，交叉销售的是相关车体、ADAS、xEV的部分，以Dialog做产品组合加强。Winning Combo则具体到针对瑞萨现有的MCU、SoC、Timing产品。

Sailesh在总结中说：“如果我们达到了协同目标，我还是会比较失望的。我们的目标是远超这个预期，尤其是营收协同效应方面。”“今天我们展示的，是个不错的开端，未来会提升到一个全新的层面。”

有关Winning Combo更新

最后来看看稍具体一些、产品层面的更新。下面这张图给出了加入Dialog之后，Winning Combo的大致情况。左边是ABU，右边是IIBU。前文提到的应用于ABU的PMIC、CMIC、BLE、WiFi——主要是应用于车体、内饰、ADAS、安全等方面；以及面向IIBU的CMIC、SSC（sensor signal conditioning）, I/O Link、低功耗WiFi、AC/DC（Dialog比较知名的来自S3的IP）、音频等等产品都在相应的层级填充进来了。提供这种集成化的方案，对于客户而言能够让开发变得更简单，缩短time-to-market时间。

具体的产品布局，此处不再展开。在Winning Combo方面，有一些更具体的数据呈现，表明这次瑞萨的动作还挺快。IIBU业务方面，首日（Day-1）就已经有30多种组合和5种PoC解决方案。作为对比，在原IDT收购首日，瑞萨准备好的组合是15种，没有PoC方案。

这张图的右边部分则展示了到目前为止，交叉销售与Winning Combo数量的机会（opportunity funnel，红色条）和Design-in（橙色条）变化情况，整体的成果还是相当显著。下面这张图则是已经提供的一些组合解决方案。Sailesh表示这些方案是可以加快客户开发产品的时间周期的，与此同时未来12-18个月还将推“数百种此类系统解决方案”。

ABU业务方面，Dialog对于瑞萨的产品补充则如上图所示。这张图也列出了原IDT和原Intersil，在瑞萨ABU业务上的产品布局情况；在模拟产品方面对原有布局多有补充。似乎从瑞萨最早主要做数字芯片，到收购Intersil、IDT和现如今的Dialog，都在模拟方面着力甚多。从业务和营收的角度来说，都的确是相当大的促进。

更具体的例子，本文就不再多做列举了。瑞萨针对ABU和IIBU业务在列举的例子里，倒是都提到了GreenPAK解决方案，将各种混合信号功能整合到一颗IC中，对于下游客户是缩减BOM成本、开发时间的一类方案。而且据说Day 1，瑞萨就已经针对销售团队作了培训，以更快的动作让Dialog在瑞萨发光发热。

Sailesh在答记者问时更具体地谈到了GreenPAK解决方案的诞生，包括对应用工程师的培训，进而对其他团队-包括外部团队做培训——这其中可能包括了客户。GreenPAK解决方案本身首先采用“状态机，比如其中一款产品我们一起做开发，实现工具链之间的协同，从基于状态机的配置，到基于微控制器的配置（it will move from a state machine based configuration to a microcontroller based configuration）。”Sailesh说。

虽然只是稍稍提了两句，但这还是我们第一次从更细节的层面去了解瑞萨的Winning Combo究竟是如何诞生的，也从侧面印证了，它不只是一种简单的销售策略。

最后值得一提的是，瑞萨对于Dialog的收购事实上也会改变瑞萨与其现有客户和供应商的关系。Sailesh在接受采访时也简单举了些例子，比如说以前要和NOR Flash供应商合作，现在因为有了Dialog就会达成替换；还有BLE，原本会有Nordic、Silicon Labs这类参与者，以后就会用Dialog内部解决方案来做替换；以及CapDiv等类型的产品。

似乎在有了此前Intersil和IDT的收购经验之后，这次对于Dialog的收购，无论是整合情况，还是为瑞萨实际转化为生产力和价值的速度，都比过去更为驾轻就熟。从最直观的层面来看，收购Dialog的成果预计很快就能体现在瑞萨的财报中，我们静待观察其中的变化。

责编：Luffy Liu