被做空机构猛攻的辉山乳业还在泥潭中挣扎时，又有一家港股被攻击了。这一次是股价暴涨的苹果供货商瑞声科技（AAC Technologies）。

就在一季报公布前一天，瑞声科技突遭做空机构Gotham City Research狙击，被指财务造假。做空机构称，瑞声科技多年来绕过苹果供应商守则，利用几十个未披露的关连人士及可疑帐户夸大盈利，这些账户与公司CEO及员工存在利益关联。

做空报告认为，苹果公司将对瑞声科技展开独立调查，预计该公司利润率将下跌，趋向同业水平，预计该股将跌至40-50港元，并将该公司目标价定在44港元。

受此影响，瑞声科技盘中一度大跌逾13%，为表现最差的蓝筹股，最低触及96港元，收盘报99.4港元。按Gotham City Research给出的目标价计算，瑞声科技有超过50%的下跌空间。在此之前，瑞声科技曾是是今年香港恒生指数上表现最好的股票，收益率达到58%，本月初刚刚创出116.5港元/股的历史新高。

其他苹果概念股同样下挫，舜宇光学跌4.78%，报价63.8元，最大跌幅6.72%；丘钛科技跌3.66%，报价6.58元，最大跌幅6.3%。

Gotham City Research创始人Daniel Yu

“开炮”

沽空机构Gotham City Research周四（5月11日）发报告称，瑞声科技的利润不仅异乎寻常地高于苹果公司，还一直表现平稳，秘密就在于其财务造假：

1、隐瞒关联供应商、虚增利润

从2014年起，瑞声科技利用超20个未披露关连供应商及可疑帐户夸大并平滑盈利；

至少20个未披露的供应商由瑞声科技CEO潘政民家庭成员或员工持有或管理，以绕过苹果公司的供应商守则，并节省成本。

部分关连公司供应与瑞声科技相同的产品，所在地与瑞声科技相同，并以瑞声科技的名义聘用员工。

比如连泰精密科技江苏有限公司（下图，源自该做空报告）就声称苹果是自家客户，但它却不在苹果供应商名单上，且由瑞声科技CEO潘政民家庭成员持有。此外，有记录显示，该公司工人遭受了身体虐待，且工作环境肮脏。

2、人力成本异常低

瑞声科技平均每位雇员的人力成本还不到同行的一半。

3、长期未披露财务总监

从2010年起，瑞声科技的年报中就没有列入财务总监及其姓名。

4、人事质疑

瑞声科技CEO之妻Chunyuan Wu是该公司审计及风险委员会成员之一。

瑞声科技曾在一年间（2013-2014年）更换了三位首席运营官。同期，该公司利润变得异乎寻常地稳定。

5、质疑审计师及审计费

瑞声科技的审计师德勤（Deloitte）曾是中国大陆卷入负面消息最多的会计师事务所。
瑞声科技2016财年的审计费用在营业收入中的占比仅为0.02%，比当年99.99%营收作假的西班牙企业Let’s Gowex还要低。

（编按：西班牙Wi-Fi服务供应商Let's Gowex正是2014年7月1日Gotham City Research出手狙击的猎物，其被指虚报营收近10倍。该公司股价短短3天内暴跌60%。公司创始人Jenaro García先是否认这一职责，但随后向调查人员承认从2005年就开始伪造账目，并藏匿资金。7月5日，此人引咎辞职，公司同日申请破产保护。）

Gotham City Research认为，瑞声科技的上述做法令其纯利率大幅高于同行，甚至高过了谷歌及苹果公司。瑞声科技的做法违反香港上市规则、违反苹果公司供应商行为准则、其陈述虚假。

至于为何瞄准瑞声科技，Gotham City Research称第一次听说这家公司是在2015年，当时他们听说Apple Watch零部件出现缺陷，供应商名为瑞声科技。而当时瑞声科技股价已涨近三倍。

经过粗略调查之后，Gotham City Research发现瑞声科技似乎是一家非常好的公司，其利润又高又稳定，甚至高过苹果公司本身、谷歌和微软这种科技巨头。于是，他们开展了调查……

“我们很好奇，因为该公司的利润率比一些全球最好的公司都更高，更平滑，”Gotham的创始人Daniel Yu在表示。“以我的经验，这通常意味着这确实是一家会改变世界、具有高度竞争力的优秀公司--要么就是其他。根据我们的调查，我们认为事实情况支持后一个可能性。”

上述做空报告有足足5页。Gotham City Research称，稍后会有更详细报告公布。

反击

对于Gotham City Research的指控，瑞声科技同一日午后在港交所发布澄清公告，对做空报告的指控予以强烈否认，称相关内容并不属实且极具误导性，还表示“瑞声科技保留对采取法律行动之权利。”

令人匪夷所思的是，这家上市公司的公告竟然出现了低级错误，有几处错别字，比如“市场情侣”、“公司股来”：

不过，瑞声科技也没有宣布股票停牌，同时还建议投资者在交易公司股票时予以警惕。

瑞声科技执行董事莫祖权接受香港有线电视采访时称，暂时未认真了解沽空机构的指控，要详细研究才能回应。但他同时表示，公司的毛利率有审计师审计，过去10年都有充分的审计报告来支持。

对于上述消息，今早身在深圳前海的港交所行政总裁李小加表示：“香港的事香港答。”

一些分析人士对Gotham的结论表示怀疑。中银国际的Tony Zhang给予了瑞声科技持有评级，他认为Gotham的报告没有根据，并表示许多苹果供应商的利润率都很高。Sanford C． Bernstein & Co．的David Dai对此亦有同感。他对瑞声科技的评级为“中性”。

当日，花旗向客户发出短讯称，只有很少原因令其改变对瑞声的正面看好，故维持“买入”建议。花旗指出，瑞声之所以能在声学及触控产品享有高毛利，乃因其在这方面供应处于支配地位，因瑞声是3间符合苹果公司要求，能供应声学及触控产品的公司之一，故能较其他部件有较佳的议价能力;而瑞声的竞争对手如 Goertek 的产品亦可享有高毛利。

瑞声科技去年9月晋身为恒生指数.HSI成份股。截至本周三为止，该股今年以来累计涨幅逾57%，跑赢同期恒指13.7%的涨幅。

瑞声科技2016财年净利润同比增加近三成，达40.26亿元人民币；纯利率为26%，同比下跌0.5%。

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