理想汽车
(LI)自2019年实现量产以来，销量增长令人印象深刻，这得益于积极的消费者评价和地方税收抵免激励下对电动汽车的需求不断攀升。该公司最近公布了最新的季度业绩，最突出的表现是交付速度加快和财务状况好转。理想汽车正在通过新车型扩大生产，并在强大的品牌势头推动下占据更大的市场份额。
理想汽车的财务业绩
11月29日，理想汽车发布了第三季度财报，总收入达到了78亿元人民币(11.5亿美元)，同比增长了200%。并且在本季度交付了25116辆理想
one，较2020年第三季度的8660辆增长了190%，也比上一季度高出了43%。这款最新车型于今年5月推出，并得到了覆盖中国85个城市的153家零售店的支持。
理想汽车的毛利率也从去年同期的1.8%上升到了23.3%，部分原因是新车型的平均售价提高了。尽管面临半导体供应链短缺问题，但理想汽车还是通过包括提高制造效率在内的成本控制措施缓解了部分压力。以及由于该公司努力扩大直接销售能力，营运费用在本季度也有所上升，但是强劲的营收足以令营运亏损较去年收窄。本季度净亏损-
2150万元人民币(- 330万美元)，而2020年第三季度净亏损为- 1.069亿元人民币(- 1570万美元)。
中国的汽车市场格局正在发生的转变。尽管中国10月份的汽车总销量达到了233万辆，同比下降了9.4%，但作为“新能源汽车”，包括插电式和混合动力车在内的电动汽车销量却在飙升，当月同比增长了135%，达到了38.3万辆。这意味着新能源汽车目前约占市场总额的16.5%，高于去年同期的不到6%。中国政府为新能源汽车设定了到2025年普及率为20%的目标。目前，中国政府更加关注可持续发展和减少碳排放。从目前的趋势来看，这一目标似乎有些保守了。
11月份的最新数据显示，理想汽车共交付了13485辆汽车，这意味着该公司在中国电动汽车市场的份额超过了4%，而12月的最终行业数据还未公布。重要的是要认识到，与大多数专注于入门级的国内制造商相比，理想
ONE车型属于豪华级。在这一点上，管理层指出，理想ONE是中国首款售价超过30万元人民币(约合4.8万美元)、月交付量达到1万辆的国产汽车品牌。
经过11个月的时间，理想汽车今年已经卖出了7.6万辆汽车。在第四季度的指引方面，该公司预计将交付约3.1万台。考虑到10月和11月的数据已经显示了强劲的交付量，猛兽财经相信理想汽车有望超过这一目标。第四季度营收预计将在88亿至94亿元人民币(合14亿美元)之间，如果得到确认，将比2020年增长约175%。
最后，我们注意到，理想汽车在本季度末还拥有488亿元人民币的现金及等价物，即76亿美元，而长期借款为9.29亿美元。在此之前，该公司在8月份进行了全球股票发行，筹集了15亿美元以支持增长机会。考虑到超过5倍的财务流动比率，我们认为理想汽车的资产负债表和流动性状况是公司未来可以继续实现增长的一个强项。最新的举措是在北京以外建立一个新的制造基地，预计将在2023年之前投入运营，以增加现有的产能。
理想汽车预测
理想汽车有很多优势。比如该公司正在产生稳定的增长，正现金流，同时接近盈利。最重要的是，消费者感觉到它的产品质量很好，从销售趋势就可以看出。
还有一些优势包括使用了高级材料和先进的驾驶辅助系统等下一代技术。到2022年，理想汽车所有车型的标准配置都将兼容“四级自动驾驶”。该公司认为，其增程式电动汽车平台是消费者非常青睐的一个优势，因为它具有很大的灵活性，使车辆可以单独依靠电池动力行驶180公里。理想汽车打算在2023年之前开发包括纯电池电动汽车在内的新平台。
来源：理想汽车投资者关系
与中国其他几家电动汽车竞争对手，如蔚来(NIO)、小鹏汽车(XPEV)和比亚迪，以及特斯拉(TSLA)等全球竞争对手;与轿车、紧凑型车、跨界车等车型相比，“理想ONE”作为全尺寸的SUV也有很大优势。从更高层次看，即使是在中国汽车销售趋势之外，也要记住，中国作为一个中产阶级不断壮大的新兴市场，数百万新消费者（中产阶级）正成为首次购车者，这代表着一股有机的推动力。从长远来看，该公司可以考虑将出口作为一个新的增长机会。
根据华尔街的普遍共识，理想汽车今年的营收将达到41亿美元，这与理想汽车今年迄今的增长趋势和第四季度的管理指引一致。展望未来，该公司的增长势头预计将继续下去，2022年的营收将增长61%，随着该公司推出新车型，以及新工厂扩大产能，其营收将在2023年再次增长65%。虽然市场预计该公司今年不会盈利，但受益于规模，到2022年理想汽车的盈利应该会开始加速。
理想汽车的估值高吗？
就估值而言，在我们提到的电动汽车股票中，理想汽车的预期市盈率为4.88倍，低于蔚来汽车的5.56倍和小鹏汽车的7.02倍。虽然比亚迪没有出现在图表上，但该公司被认为是中国“大众市场”的电动汽车制造商，今年的交付量超过了41万辆，市盈率较低，接近2倍。我们认为，考虑到理想汽车在高端市场的地位和整体稳固的基本面，理想汽车的估值被低估了。
就比亚迪而言，我们之前曾指出，该公司的财务状况较差，因为上季度利润率较低，营运现金流严重为负，这部分解释了其估值相对于理想汽车的折让。在这一点上，除了特斯拉，理想汽车的毛利率（毛利率达到了23%）是所有电动汽车行业中最高的，而且它也有在明年实现盈利的途径，而蔚来和小鹏汽车预计至少要到2023年和2024年才能实现盈利。蔚来的商业模式还包括汽车以外的其他服务。虽然每个公司都有关键的差异和优势，但没有必要说一家电动汽车制造商比另一家“更好”或更差，而只是说在一个不断扩大的市场中，每个公司都有空间。凭借差异化的优势，理想汽车可以在与传统汽车制造商的竞争中赢得市场份额。
理想汽车的股票是买入、卖出还是持有?
总的来说，我们对理想汽车的运营和财务趋势感到鼓舞。该公司已经证明，它在市场上有很强的执行力，可以抓住很多积极的市场因素，并使公司业绩超过预期。从长远来看，理想汽车新模式的推出以及在中国以外扩张的可能性，都会支撑它的股价有更多的上行空间。
众所周知，今年在中国的投资面临很大的挑战。尤其是政府在监管方面采取强硬立场，尤其是在科技行业，这令市场对所有中概股的情绪普遍恶化。与其他国家基本面类似的公司相比，理想汽车和其他中概股的估值都偏低。
另一方面，考虑到国内电动汽车主要是为环境的可持续性的公共政策努力，因此这些影响对他们相对较小。在这方面，与互联网科技股相比，理想汽车的风险更低，这些科技股可能涉及国家安全，或面临消费者身份隐私审查。对理想汽车来说，好处在于，在中概股前景改善、推动市盈率扩张的情况下，该股的上行空间可能会越来越大。
除了监管方面，需要考虑的主要风险是中国经济可能出现令人担忧的周期性放缓。中国汽车市场10月份令人失望的数据反映出消费者支出疲软，这可能会限制对理想ONE的需求，并迫使人们重新评估其长期盈利前景（比如每月的交付数据，现金流水平，和利润率等）。
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