斗鱼是一个被严重低估的高成长性股票

美股研究社 2021-11-01 19:49

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斗鱼处于一个快速增长的领域

来源 | 猛兽财经

作者 | 七分甜梨

斗鱼（DOYU）的股票是2021年下跌最厉害的股票之一，自年初以来斗鱼的股价已经下跌了 67.29%，较 2021 年 2 月 6 日创下的 20.46 美元的历史高点下跌了 82%。在我们看来，这种程度的下跌是毫无道理的，正好也提供了绝佳的买入机会。该公司目前的股价很便宜，而且在去年已经实现盈利的基础上，收入仍在强劲的增长。随着监管机构的全面干预逐渐消退以及投资者信心的恢复，斗鱼可能处于有利地位，有望跑赢大多数其他中概股。

斗鱼是做什么的？

斗鱼总部位于中国武汉。它成立于 2013 年，其目标是在中国开发和运营以游戏为中心的直播平台。然而，该公司不仅仅提供娱乐直播服务，它还提供更加多样化的互动游戏服务。此外，它还连接游戏开发商、流媒体用户和游戏玩家，包括赞助商、团队和组织者之间的电子竞技比赛托管服务。除了游戏之外，斗鱼还提供其他娱乐直播服务，例如才艺表演、音乐、户外和旅行。该公司主要通过直播和广告托管服务赚钱。

营收和MAU增长都不错

到目前为止，斗鱼的收入增长令人印象深刻。斗鱼在 2019 年的收入增长了99.3%，但在 2020 年略微放缓至40.5%。

该公司的收入主要来自直播服务，约占总收入的 85%。因此，收入增长在很大程度上与平均每月活跃用户 (MAU) 的增长相关。与2019年同期相比，斗鱼2020年第四季度的平均每月活跃用户增长了5.2%，从 1.658 亿增长到了1.744 亿。从 2018 年第四季度到 2019 年每月活跃用户增长了13.6%。2018 年第四季度，斗鱼的平均每月活跃用户为 1.535 亿，比 2017 年第四季度的 1.344 亿增长了 14.3%。从这些数据中，我们可以看到斗鱼的增长率似乎正在下降，但该公司将此归咎于“用户从新冠疫情中恢复过来，在家的时间减少了”，以及监管部门加大了审查力度，并出台了一些加强打击的监管措施。

此外，收入成本可能是影响斗鱼盈利能力的一个重要因素。斗鱼的收入能不断的增长当然是好事，但其中很大一部分通过分成费用流向了主播。斗鱼还必须考虑带宽成本以及销售和营销成本。例如，在 2020 年之前的一年，斗鱼的收入为 14.7亿美元，但收入成本却上升到了12.3亿美元。虽然收入从 2019 年到 2020 年，增长了 40.5%，但收入成本也增长了 41%。但这种情况现在已经开始发生改变，目前斗鱼的收入增长率已经高于收入成本增长率。

然而，按毛利润计算，斗鱼的利润率仍保持在 12% 的水平。如果由于新冠肺炎疫情的趋势变化和监管力度加大而导致运营成本上升，我们将对该公司持怀疑态度，但我们会密切关注它。尤其是考虑到斗鱼现在正处于盈利边缘，因此利润润率对斗鱼下个季度能否盈利尤为重要。

斗鱼的营业收入在2020年底达到了峰值，使公司在疫情期间实现了盈利。我们将密切关注斗鱼未来几个季度的营业收入，看看这种盈利的趋势是否会持续下去。

我们认为，疫情迫使人们呆在家里，从而推动或加速了这一趋势，可能会对这个行业产生永久性的有利影响。这是因为游戏和直播通常会让人上瘾，所以即使经济重新复苏，斗鱼的这些用户也会继续存在。

估值

斗鱼股价下跌的幅度相当惊人，在我们看来，这是没有道理的。因为该公司的债务很少，2020 年 12 月仅为 820 万美元，而现金和短期投资约为 11.5 亿美元（截至 2020 年 12 月）。目前公司的市值为12.1亿美元，但股价却跌得如此之低，基本上相当于公司的纯现金价值，这是很不寻常的。在这样的估值下，仅仅是该公司已经实现盈利的事实就足以让该公司成为一个买入对象。

据预测，从2021年-到2026年，中国的游戏市场年复合增长率将达到14%，而斗鱼处于一个快速增长的领域，毫无疑问，在未来几年，斗鱼将恢复盈利增长，

风险

近期，随着监管部门对可能存在的垄断力量进行严厉打击，中概股一直处于下跌趋势，斗鱼也不例外。虽然之前斗鱼和虎牙曾打算合并，但不幸的是，在围绕阿里巴巴（BABA）和滴滴进行审查的同时，斗鱼也未能幸免于难，其拟议的合并遭到监管机构否决。

此外，监管机构宣布对游戏行业实行严格的管理政策。18 岁以下的儿童每周只允许玩 3 小时，在周五、周末和公共假期的晚上8点到9点之间才能玩游戏。。虽然这对整个游戏行业来说是一个巨大的打击，但斗鱼的主要收入来源是直播服务，而不是来自游戏。所以斗鱼的大部分收入将在很大程度上不受影响。

因此，我们认为即使斗鱼的收入受到轻微影响，该公司仍以有形账面价值进行交易，无论如何都使其具有吸引力。但是，我们认为斗鱼未来的主要风险是监管部门可能会进一步对其进行监管。

结论

我们相信，对于价值和成长性股票投资来说，该公司是一个很好的选择，因为斗鱼在这个增长很快且已经盈利的行业中处于有利地位，我们认为，随着围绕中概股的普遍情绪开始改善，以及监管机构在合规性提高的情况下开始减少干预，该公司的股价可能会从当前水平反弹。