本文作者 | The Value Investor
GitLab ( GTLB )已经成功公开发行，因为投资者喜欢这个市场上所有与技术名称相关的 IPO，当然是 DevOps 和软件平台。该公司已经看到了其客户的巨大吸引力，现在也受到了投资者的青睐，因为我觉得这种势头有点太强了。
开发运营平台
GitLab 将自己描述为 DevOps 平台，为 DevOps 生命周期提供单一应用程序，包括基于统一数据模型的面向企业、开发人员、安全和运营的单一用户界面。
该业务的一个非常显着的特点是，自 2014 年成立以来，它一直是 100% 偏远的，现在已经在全球范围内雇佣了 1,300 多名员工。远程和简单的统一是软件开发和管理的一种基本新方法，可以更快、更高效、更安全地构建更好的软件。
该公司认为，它的目标是一个价值 400 亿美元的潜在市场，因为市场在更大的内部软件开发、更快上市时间的需求以及云和多云战略变得更加突出等的支持下不断增长。
DevOps 平台帮助并创建了一个统一模型，包括 DevOps 的所有关键步骤，包括管理、规划、创建、验证、打包、安全、发布、配置和监控等。该商业模式基于固定的月度订阅协议，在基础版本中免费提供，因为最先进的“终极”版本每月收费 99 美元。
估值和 IPO 想法
管理层和承销商的目标是以每股 66 美元至 69 美元的初步价格出售 1040 万股，因为强劲的需求使得该定价已上调至每股 77 美元。该公司发行了超过 840 万股，其余近 200 万股由出售股东出售。这意味着公司本身将通过公开发行筹集 6.46 亿美元的总收益。
该公司已发行股票超过 1.43 亿股，已获得 110 亿美元的股权估值，尽管该估值包括大约 9 亿美元的净现金头寸，这意味着运营资产的价值为 101 亿美元。
该公司增长迅速，但也伴随着巨额亏损。2019 年的收入为 8100 万美元，因为 1.28 亿美元的运营亏损相当于收入基础的约 158%！2020 年收入增长近 88% 至 1.52 亿美元，营业亏损进一步上升至 2.14 亿美元，亏损相当于收入基数的 140%。
如果我们看看上半年的趋势，我们会看到第一季度的销售额增长了 69%，达到 4990 万美元，基本上已经达到了每年 2 亿美元的水平。2600 万美元的营业亏损远小于收入基础，与 2020 年第一季度相比下降了约 600 万美元。第二季度销售额增长了类似的 69% 至 5810 万美元，年增长率为 2.32 亿美元，作为3,000 万美元的经营亏损与前一年相似。
这个收入运行率意味着这些业务的估值是销售额的 43 倍，这是一个相当惊人的 43 倍，也就是说，对于一家销售额增长 70% 而经营亏损仍然巨大的企业来说，无论如何。
该讨论基于要约价，因为股价在交易的头几天从 77 美元上涨至 115 美元，因为这一举动使估值增加了 55 亿美元，在此价格水平上的经营资产估值为 156 亿美元。此举将估值推高至该水平销售额的 65 倍左右。这可能是由快速增长和 152% 的美元净保留率推动的，这是一个非常有希望的迹象，但也许投资者在这里有点过于热情了。
总结性思考
事实是，我对这次 IPO 的实力感到惊讶，但另一方面，我并不感到惊讶。前景和目标市场是巨大的，但 65 倍的销售倍数和报告的收入增长百分比基本相似，从而创造了巨大的估值倍数，从而产生了巨大的预期。
最大的风险是估值，因为损失是可控的（当然考虑到发行的现金收益）。其他风险包括技术变化和激烈而激烈的竞争，其中包括微软（纳斯达克股票代码：MSFT）。这家巨头当然在 2018 年以 75 亿美元的价格收购了 GitHub（当时价值约为销售额的 30 倍）和Atlassian（TEAM）等。运营风险包括依赖手册，开源贡献者可以为其做出贡献，因为开源社区提供免费的社区和客户支持来源，只要这里的参与度很高。
这些风险以及公司正在与一些现金充裕的竞争对手竞争的事实让我有点谨慎，但另一方面，解决方案的实力和吸引力显然也吸引了客户和投资者。
对我来说，这是一个简单的通行证。尽管这个软件类别在未来几年和几十年具有巨大的潜力，但在 65 倍销售额的这些水平上的风险回报使我非常谨慎。另一方面，我们在过去几年中多次看到，真正强大的软件名称可以进入估值并迅速成为其细分市场中的新兴巨头，因为该平台的评论看起来相当不错（我自己不是用户）。
尽管如此，虽然我确实相信这不是一个“我也一样”的软件游戏，但只有当您真正相信业务及其平台的长期主导地位时，才能看到吸引力。
