美股财报精选
编辑 | 美股研究社
【美股财报精选】是美股研究社的最新栏目，我们会不定期对机构的研报进行解读，并且加入美股研究社的独家分析，旨在寻找那些具有长期投资价值的好公司。
本文是第三期，前两期内容可移步：
《全力加码电动化！分析师为何认为通用汽车还有翻倍空间？》
《网络安全的超级风口，瑞穗为何会看好这几家公司？》
花旗银行最近对供应链数据调查后表示，市场对苹果下一代 iPhone 的出货量仍高于预期，因此花旗将苹果供应商 Skyworks Solutions （纳斯达克股票代码：SWKS）加入重点观察名单。该机构认为 Skyworks 第二季度有上升潜力，因为苹果公司约占销售额的 50%。
与此同时，花旗进一步表示，投资者对Skyworks的预测并未考虑收购 Silicon Labs 的基础设施和汽车业务的贡献，该业务将在本季度成为新的营收增长动能。花旗因此维持对 Skyworks 的中性评级和 182 美元的目标价。
【技术形态分析】
SWKS上一个交易日收跌1.24%，短线走出了一个上升箱体，支撑位是182美元。长期来看，SWKS仍然在160美元~200美元的箱体震荡。一方面，投资者正在对过度依赖iPhone收入的风险进行评估，另一方面，5G和物联网正在成为SWKS长期业绩催化剂。
以下是报告具体内容
Skyworks Solutions ( SWKS ) 是一家成立于 2002 年的美国半导体公司，总部位于加利福尼亚州尔湾市。Skyworks 没有与 CPU 和 GPU 行业的知名企业竞争，而是专注于为射频产品以及移动通信制造半导体。
Skyworks 的股票今年出现了一些波动，这与大多数增长行业一致，尤其是正在应对全球半导体短缺的芯片行业，但该公司擅长在利润丰厚的高增长行业中寻找提供支持性服务和产品的方法，并处于无处不在的连接性最前沿，长期值得期待。
第二季度收益报告
Skyworks二季度的收入为 11.7 亿美元，比去年第二季度增长 53%。这种强劲的季度同比增长表明，在手机销售增长缓慢的几年之后，5G 刚刚开始对移动产生积极影响。
此外，在 5G 和大流行的两个催化剂之间，Skyworks 在“广阔市场”或手机以外领域的收入真正开始起飞。Skyworks 的广泛市场组合创造了创纪录的 3.85 亿美元收入，比去年同期增长了 67%。
出于多种原因，Skyworks非常重视扩大广泛的细分市场。两个最重要的原因，其一是使公司的收入多样化，目前苹果的客户集中度很高（占 2020 财年收入的 56%），第二个原因是广泛细分市场的利润率应该比移动细分市场要好得多。
在财报电话会议上，富国银行分析师加里·莫布利（Gary Mobley）质疑该公司当 Skyworks 收入组合中苹果占比过高，但季度毛利率上升幅度较低时。
Skyworks 首席执行官利亚姆·格里芬 (Liam Griffin) 回答说，半导体行业的供应链环境充满挑战，所以需要吸收一些增加的投入成本，但尽管如此Skyworks 的毛利率仍同比增长 60 个基点。
与半导体行业的其他一些公司相比，Skyworks 的供应链问题似乎较少，产能限制较少，原因在于 Skyworks 前几年在多个不同领域进行了谨慎的制造能力投资，为 5G 做准备。
尽管供应环境紧张，但我们在满足这一需求方面做得非常好。我们通过自己的工厂控制着这一点，我们一直在主动投入大量产能，因为我们知道随着我们进入 5G，一个同比增长 50% 的强劲周期正在向我们走来，所以我们”一直执行得很好，我们确实从第三方购买了一些东西，这有点紧张。但考虑到 Skyworks 的规模和规模以及我们拥有的强大团队，我们在那里的执行情况非常好。
资料来源：Skyworks 首席执行官 Liam Griffin - Q2 财报电话会议记录
Skyworks 经营自己的晶圆厂，拥有自己的组装和测试设施，公司对自己的命运有更多的控制权，这与使用代工模式的无晶圆制造公司相反。
不过，也有一些人认为，利润率扩张较慢的原因不只是Skyworks的投入成本，也有来自Qorvo（NASDAQ：QRVO）和博通（NASDAQ：AVGO）日益激烈的竞争，这导致略低的销售收入增长。
Skyworks第二财季的非 GAAP毛利润为 5.95 亿美元，非 GAAP毛利率为 50.8%，同比增长 60 个基点。GAAP 毛利润为 578 美元，GAAP 毛利率为 49.4%。Skyworks 的长期毛利率目标是 53%，如果一切顺利，它将在未来几年内实现。
Skyworks 还产生了 4.4 亿美元的营业收入，营业利润率为 37.6%，比去年第二季度提高了 510 个基点。Skyworks 管理层的长期目标是调整后的营业利润率为 40%。
在财报电话会议上，Raymond James分析师Chris Caso询问了 Skyworks 对运营费用的长期看法。目前，运营费用增长率远低于收入增长率，Chris Caso想知道 Skyworks 最终是否需要以更高的速度进行投资，以推动足够的未来增长。
Skyworks 管理层给出的答案是，从长远来看，公司希望将总运营费用保持在收入的 13% 左右。该公司认为 13% 的范围足以为 Skyworks 计划的所有未来增长提供资金。
来自运营的第二财季现金流为 6.16 亿美元，创下 Skyworks 的季度记录。从运营现金流中减去1.41 亿美元的资本支出，产生了创纪录的 4.75 亿美元的自由现金流。这转化为41%的强劲自由现金流利润率，这个数字反映了公司将销售额转化为现金的程度。
每股收益为 2.37 美元，同比增长 77%，显示出强劲的经营杠杆。这一每股收益代表了 Skyworks 的第二季度新记录。
5G 市场提供了令人信服的增长机会
Skyworks 处于有利地位，可以利用最近在全球范围内部署的 5G 网络。该公司估计，5G 的实施将使其潜在市场总量增加近一倍，并为他们提供价值接近 1 万亿美元的解决方案组合。
通过专注于智能手机，Skyworks 开启了庞大的连接设备网络，并在物联网、移动连接、汽车和新兴技术等全球长期趋势的推动下，巩固了它们在未来许多高价值行业中的地位.
Skyworks 拥有一套多样化的业务解决方案和与之相匹配的供应链。它在多个国家开展业务，涵盖其业务的不同部分。很大程度上，在当今的政治气候中，这仍然是一个积极的整体。
长期Skyworks有巨大增长潜力，仅智能汽车采用率的上升就可以极大地提高 Skyworks 的 TAM，特别是因为它已经与特斯拉（纳斯达克股票代码：TSLA）、通用汽车（纽约证券交易所代码：GM）、大众汽车（OTCPK：VWAGY）和丰田（纽约证券交易所代码）等主要汽车制造商建立了合作关系。: TM )
Skyworks 最近还以 25 亿美元收购了 Silicon Laboratories，这大大加强了其汽车半导体业务。Skyworks 第二季度的收入增长已经说明了 5G 革命对公司的影响，收入数字从 2020 年第二季度的 7.66 亿美元增长到 2021 年第二季度的 11.7 亿美元。
Skyworks 表示它有一个长期53% 毛利率和 30% 自由现金流利润率的目标，其中 60%-75% 将以股息或股票回购的形式回报给股东。
过去，Skyworks 受到的更持久的批评之一是其收入严重依赖与苹果 ( AAPL ) 的合作伙伴关系。虽然批评是不合理的，因为世界上大多数公司都愿意依靠苹果来获得收入，但 Skyworks 通过建立令人印象深刻但多样化的消费者基础来软化他们的依赖，这在最近的收购中得到了很大帮助。
如前所述，Skyworks Solutions 通过向高价值市场中的客户提供关键技术解决方案来增加价值。电动汽车和智能汽车的出现将汽车制造业的新技术需求，我们预计这种趋势将继续下去。
我们还希望 Skyworks 继续定位以扩大该领域的盈利关系。就技术集成（以及 5G）而言，目前正处于范式转变之中，Skyworks 在这里发现自己定位并非巧合。这就是他们擅长的，开发能力以匹配对新技术需求激增的市场。这对潜在投资者来说应该是非常有吸引力的。
长远来看，Skyworks 是半导体领域的主要参与者，但肯定不是行业领导者，这一荣誉属于英伟达 ( NVDA )。但正如我们之前所讨论的，Skyworks 擅长为高增长行业的关键参与者提供价值。它已经与各自市场的主要参与者合作，并将受益于自然市场增长或随着其客户跟踪各自行业的长期趋势而不断变化的需求。
目前很难找到对 Skyworks 的真正批评。该公司正在经历一个出色的周期。看到 Skyworks 扩展到其他行业令人鼓舞，因为直到最近，该公司还是该行业客户集中度最高的公司之一。
Skyworks 监控的一项长期指标是来自 Apple 的收入百分比。理想情况下，Skyworks 的投资者希望看到该公司通过多元化来管理这一百分比随着时间的推移而下降。我希望看到从苹果到广泛市场的混合转变，直到苹果的收入在大约五到七年内持续下降到 10% 以下。
2020 财年，智能手机领导者 Apple 占 Skyworks 收入的 56%，随着 Apple 将 iPhone 产量提高 20%，Skyworks 可能会看到这些集中收入进一步增长。很难抱怨 Apple 是您最好的客户，但我们只需要向英特尔 ( INTC ) 投资者询问 Apple 何时决定开始生产自己的芯片，就可以看到这里的主要风险。
Skyworks 仍然高度重视 iPhone 的成功，这就是为什么当有关 iPhone 需求或销售的任何新闻发布时，该股票通常会与苹果同步变动。Skyworks 与 Apple 的客户集中度很高（占 2020 财年收入的 56%，但在 3 月份降至总收入的 50%）。如果苹果决定减少与 Skyworks 的业务，Skyworks 的股价可能会受到严重打击。
我相信 Skyworks 会在未来 5 年左右的时间里实现多元化，远离苹果。在整个 5G 周期中，Apple 应该仍然是 Skyworks 的强大客户，因为 Skyworks 是 RF 设备领域的行业领导者，Apple 几乎没有其他选择，毕竟只有 Skyworks 可以在提供的相同数量下，获得相同质量的 RF 设备。
然而，Apple 正在积极寻求成为 6G 的参与者，当 6G 标准出现时，Apple 有可能拥有自己制造 RF 设备的专业知识。6G 预计将在 2030 年投入商用。我想 Skyworks 非常清楚苹果可能有一天会为自己的产品制造射频设备。我怀疑 Skyworks 收购 Silicon Laboratories 的基础设施和汽车的部分动机之一是他们希望极大地加速业务多元化，远离 Apple。
Skyworks还存在被收购的风险，这在这种情况下可能是一个很大的负面影响。与其竞争对手相比，Skyworks 也是一家规模较小的公司，因此如果出现合适的报价，它将成为被收购的候选人。
博通 ( AVGO ) 和高通 ( QCOM )等行业巨头拥有规模和资本来与该行业的小型企业进行整合，而 Skyworks 确实位于中小型市值集团中，这使其对大型鱼类具有吸引力。如果 Skyworks 的未来十年看起来像过去 10 年一样，这样的收购对股东来说将是不幸的。
结论
Skyworks 在一个正在整合的市场中运营，有利于大型参与者，这些参与者具有能够大规模制造用于 5G 应用的集成设备的罕见能力。
投资 Skyworks 的主要论点之一是，与基于 4G 的 RF 设备相比，目前能够在基于 5G 的 RF 设备中保持相关性的公司较少，而且由于竞争较少，像 Skyworks 这样的 RF 市场的大型参与者应该会获得收益额外的定价能力和更好的长期利润潜力。
Skyworks 在 5G 市场上的大部分最大机会应该会在 Skyworks 的三到五年时间内发挥作用。Skyworks 适合那些有三到五年时间跨度并且可以等待故事完全发展的投资者。
短期投资者此时应避免投资 Skyworks，因为这可能会导致失望。5G 革命可能会在 2022 年暂停，对 5G 的“炒作”感到兴奋的投资者可能会对 Skyworks 等 5G 公司的增长放缓感到不安，因为 2022 年的业绩将与 2021 年非常强劲的业绩形成对比。
目前，Skyworks 的市盈率为 26，合理的市销率为 7，它不是一般的高科技公司。事实上，它已经是一家盈利的、自由现金流为正的公司，拥有原始资产负债表。Skyworks 有很多值得关注的地方，尤其是现在它正在涉足汽车等不同行业，预计到 2024 年将有 73% 的新车具有蜂窝连接。我将该股评级为“买入”。
