净利暴跌70%，特斯拉天崩开局，马斯克要回归造车

作者｜张烨

编辑｜秦章勇

2025年第一季度，特斯拉有点天崩开局。

当季交付量，同比下滑13%至33.6681万辆，这是特斯拉2022年以来最差的季度成绩，净利润仅4.09亿美元，同比狂降71%，其它多项核心财务指标也远逊于预期。

甚至特斯拉Q1的财报中，都没有提及汽车业务恢复增长的预期，直接删掉了去年Q4财报中“预计汽车业务2025年将重回增长”这句话。特斯拉的解释是，目前很难衡量全球贸易政策变化对供应链、成本结构以及需求的影响。

因特斯拉一季度“基本面疲软，前景混乱”，英国银行巴克莱维持对特斯拉的“卖出”评级，而且将目标价从325美元下调到了275美元。

过去十年来一直是特斯拉“死忠粉”的美国投行Wedbush分析师Dan Ives，也开始倒戈，称受马斯克政治行为影响，特斯拉的买家未来可能会永久性地减少15%-20%。 Ives还呼吁，“我们需要听到好消息，显然，在盈利方面，或者今年剩余时间的财务方面，不会有好消息。”

针对特斯拉糟糕透顶的业绩，深水资产管理公司执行合伙人吉恩·蒙斯特甚至建议投资者“最好忘记2025年”，他说，今年的情况是“一次性”的，他预计这将为特斯拉2026年及以后的大幅反弹奠定基础。

的确，在特斯拉的成长史上，马斯克总能在关键时刻扭转危局。但这次，面对特斯拉政治化对品牌造成的持久性损害，以及关税战触发的巨大的不确定性冲击，董事会需要给所有投资者一个交代。

01

不卖碳就亏钱了

今年第一季度，特斯拉营收同比下降9%至193.35亿美元，其中汽车业务的收入同比下降20%，仅有139.67亿美元。

而且，公司的盈利能力在明显恶化，一季度净利润 4.20 亿美元，较去年同期的 14.05 亿美元跌超70%。最终调整后的每股盈利仅有0.27美元，同比下降40%，远低于市场预期。

需要注意的是，今年一季度，特斯拉通过卖碳积分获得了5.95亿美元的收入，而这竟成为维持财报数据体面的关键，假如没有这笔收入，特斯拉将交出一份亏损的季度财报。

财报电话会上，特斯拉给出的解释是，通常每年第一季度，是全年最疲软的季度，所以特斯拉选择在Q1对全球最畅销汽车Model Y进行升级改造，有4座工厂停产数周，这直接导致了一季度的产量减少，进而影响了销量和营收。此外，特斯拉的其他促销活动，也影响了一季度的营收和利润。

当然，最最重要的原因，还是美国政府贸易政策的“不确定性”。

在财报开头，特斯拉就强调，称快速变化的贸易政策，对全球供应链和特斯拉的成本结构产生了不利影响，汽车和能源市场的不确定性持续上升。再加上政治情绪的变化，预计会对特斯拉产品的需求产生重要影响。

更严重的是，相较于其他美国制造商，深陷关税泥潭的特斯拉，还面临着额外的困境。去年特朗普上台，马斯克是最大的财政捐赠者，自特朗普就职以来，马斯克也一直是他最亲密的顾问之一。

如今特斯拉政治化已经对品牌构成了相当严重的威胁，这在今年一季度体现得非常明显。今年以来，针对特斯拉的暴力和破坏行为频发，甚至爆发了席卷全球的“打倒特斯拉”抗议行动。

这种“亲密关系”和双重身份，让马斯克很难自处。

在财报电话会上，马斯克强调，降低关税通常是促进繁荣的好主意。他说自己一直倡导降低关税，但是，能否奏效不能保证，因为“关税的决定，完全取决于美国总统”，马斯克对此深深叹气。

不过，好消息也已经传来。

在财报电话会上，马斯克表示，计划退出政府效率部（DOGE），全身心投入公司事务。从下个月开始，他将把更多的时间投入到特斯拉。当然， 如果特朗普需要，他仍然可以每周从事一两天政府工作。

受此利好消息影响，特斯拉股价随后反弹，一度涨超5%。

02

自动驾驶车队明年赚钱

在政治因素之外，市场对特斯拉长期发展的期待，主要来自它在自动驾驶汽车及其它AI领域的创新，比如人形机器人和自动驾驶车队，这也是特斯拉未来增长的核心。

马斯克在本次财报电话会上表示，CyberCab项目将于2025年6月在美国得州奥斯汀启动试运营，而车型预计是Model Y。

也可能会投入自动驾驶车队的廉价新车型，将在2025年上半年开始生产，它将综合下一代平台以及当前平台的特性，和当前车型阵容的相同生产线生产。

马斯克称，特斯拉初期自动驾驶车队的规模是“数千辆”，2026年将正式量产，到明年下半年，车队规模目标会扩大至数百万台，实现对全美主要城市的覆盖。

而且特斯拉的自动驾驶出租车，采用的是“通用解决方案”而非“城市特定解决方案”。这意味着，车队一旦在几个城市实现，可以迅速在所有获得监管批准的地区推广开。

不过自动驾驶业务真正对公司财务产生实质影响，并不会在今年体现出来。

特斯拉预计，要从2026年年中开始有所表现。届时，特斯拉的硬件相关利润将伴随着人工智能、软件以及车队相关利润加速增长，呈现指数级增长趋势，甚至可以以周或月为单位。

在人形机器人方面，特斯拉在今年第一季度启动了人形机器人的试生产，首台配备22个自由度灵巧手的机器人已经在弗里蒙特工厂成功下线。

预计今年年底，将有数千个Optimus机器人投入特斯拉工厂工作。马斯克称，他有信心在未来5年内，将Optimus机器人的年产量，拉升到百万台。

正如马斯克所说的，“一家能够低成本、大规模生产真正有用的自主人形机器人和自动驾驶车辆的企业，价值将是惊人的”。

理想很美好，但不确定因素太多，就看马斯克怎么兑付自己的Flag了。