编译 | 华尔街大事件
现在，流媒体巨头奈飞（NASDAQ：NFLX）的经营状况相当不错。尽管流媒体领域竞争激烈，而且规模较大的公司增长往往举步维艰，但管理层在提升收入、利润和现金流方面做得非常出色。最新的例子是4月17日，管理层公布了公司2025财年第一季度的财务业绩。收入和每股收益均超出分析师预期。此外，管理层似乎对未来持乐观态度。
但分析师坚持认为，该业务更适合“持有”而非“买入”。这归根结底是因为股价太高。尽管近期表现强劲，但股东进一步超越大盘的潜力有限。
据奈飞管理团队称，该公司2025财年第一季度的营收为105.4亿美元。这比该公司去年同期报告的93.7亿美元高出12.5%。这也比分析师的预期高出4000万美元。此外，这比管理层在公布2024年第四季度财务业绩时预测的营收高出1.27亿美元。
通常情况下，投资者会有很多令人兴奋的数据可供参考。但管理层在之前公布业绩时做出了一个分析师认为很糟糕的决定：不再公布某些关键数据，例如付费用户数量以及各地区平均月收入。但这并不意味着我们完全被蒙在鼓里。一些数据已经提供给投资者了。
首先，该公司的 UCAN（美国和加拿大）地区报告的收入为 46.2 亿美元。这比去年同期的 42.2 亿美元增长了 9.3%。如果不是外汇波动，增幅会略高一些。尽管如此，这仍然是一个不错的增长点。这并不是公司唯一实现增长的领域。公司增长最快的部分是亚太地区，收入同比增长 23.1%。这使销售额从 10.2 亿美元增至 12.6 亿美元。其 EMEA（欧洲、中东和非洲）业务也实现了强劲增长，收入从 29.6 亿美元增长 15.1% 至 34 亿美元。公司增长最慢的是拉丁美洲的业务。那里的收入仍然增长了 8.3%，从 11.7 亿美元增至 12.6 亿美元。
由于管理层并未提供太多细节，因此情况略显模糊。不过，管理层确实声称，收入增长源于会员人数增加和人均收入的提升。过去几年，许多投资者一直在关注公司的广告利用率。虽然人均收入的增长部分可以归因于价格上涨，但管理层确实表示，广告收入也取得了额外的成功。这似乎主要归功于公司提供的低价订阅计划，这些计划面向那些即使看到广告也能省钱的客户。
整个季度，该公司持续拓展广告业务。这不仅体现在提供由广告支持的低价套餐，也体现在迎合广告主自身的需求。管理层表示，公司今年的“重点”之一是提升其服务广告主的能力。在这方面，公司最近采取的举措之一是成功推出 Netflix Ads Suite，这是公司内部的第一方广告技术平台。该平台于今年 4 月 1 日在美国发布，因此其业绩尚未计入我们第一季度的业绩。预计今年全年还将推出更多与广告相关的产品。
该平台持续吸引客户的一个原因是其对大量优质内容的投入。例如，其《青春期》系列获得了 1.24 亿次观看，《重返行动》获得了1.46 亿次观看，《活力四射》获得了 6300 万次观看。还有很多其他的例子。这些包括观看次数为 6700 万次的《人生清单》 、观看次数为 1200 万次的《爱情是盲目的》等等。管理层继续做出其他有趣的举措，例如授权 4 集幼儿学习系列《瑞秋女士》等内容，以及推出真人秀节目《内心深处》第二季。管理层还宣称，公司每年 52 周都有与WWE相关的现场活动。除此之外，该公司继续专注于新的内容。今年第二季度的例子包括泰勒·佩里的新节目《稻草》和名为《永远》的新系列。今年 6 月底，该公司还计划播出大受欢迎的《鱿鱼游戏》的最后一季。
尽管管理层在财报电话会议上没有对此进行任何讨论，但该公司预计将于今年晚些时候播出《海贼王》真人系列的第二季。该剧的拍摄已于今年二月结束。该公司的增长前景很大程度上与国际扩张有关。管理层最近透露，他们将向墨西哥投资10 亿美元，并表示去年已向韩国的内容投入 25 亿美元。该公司的长期前景应该是乐观的，因为尽管公司规模庞大，但其业务在全球电视总播放时间中所占比例不到 10%，在广告收入市场中仅占消费者支出的 6% 左右。这为增长留下了很大的机会。
随着收入的增长，盈利能力理所当然地也会增长。每股收益从5.28美元跃升至6.61美元。事实上，每股收益最终比分析师的预期高出0.95美元。盈利能力的提升推动净利润从23.3亿美元增至28.9亿美元。其他盈利指标也随之增长。营运现金流从22.1亿美元增至27.9亿美元。如果我们调整营运资本的变化，则将从21.1亿美元增至28.8亿美元。最后，公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）从23亿美元增至34.3亿美元。
就整个2025财年而言，管理层预计营收将在435亿美元至445亿美元之间。按中间值计算，这意味着同比增长12.8%。我们目前尚不清楚最终的盈利情况。但管理层确实表示，公司的营业利润率应该达到29%。相比之下，该公司2024年的营业利润率为26.71%。如果我们假设其他利润率也以同样的速度增长，那么净收入将达到110.2亿美元，调整后营业现金流为93.5亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）为135.9亿美元。管理层确实表示，今年的自由现金流应该在80亿美元左右。
如果我们使用这些估值，并结合该公司2024年的历史业绩，我们可以在上图中看到该公司目前的股价。遗憾的是，这些市盈率相当高。作为一名价值投资者，分析师更青睐那些股价低廉的公司。
尽管很想看好这样一只高质量的成长股，但事实上，奈飞的估值比预期的要高。虽然其股价一直跑赢大盘。但很难想象该公司市盈率会进一步扩大，尤其是在考虑到更广泛的经济问题最终可能阻碍其增长的情况下。尽管相信该公司在最近一个季度的表现非常出色，但分析师认为将其评级为“持有”比其他任何评级都更合理。
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