导语：门诊增长放缓、营收微降，它还撑得住IPO想象吗？
明基医院集团（BenQ BM Holding Cayman Corp.）在港交所递交的聆讯后资料集显示，公司拟通过首次公开募股进入资本市场。
此次发售股份相关细节（如具体发售数量、占比等）暂未完全确定，联席保荐人为中金公司和花旗环球金融亚洲有限公司 ，它们将在公司上市进程中发挥关键作用。
明基医院集团是中国内地一家民营营利性综合医院集团，目前运营南京明基医院和苏州明基医院两家综合性医院。公司的商业模式围绕为患者提供综合医疗服务展开，收入主要来源于住院医疗服务和门诊医疗服务。
在市场定位上，凭借优质的医疗服务和先进的管理经验，面向中高端客户群体。从行业地位来看，其优势十分显著。
根据弗若斯特沙利文的数据，以 2023 年总收入计，明基医院集团是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，在华东地区市场份额达 1.1%；在全国民营营利性综合医院集团中排名第七，中国市场份额为 0.4%；以 2023 年床均收入计，在国内所有民营营利性综合医院集团中位居榜首。
南京明基医院在 2022 年获评三级甲等医院，是江苏省南京市首家获此评级的民营医院，2023 年其在全国民营营利性综合医院中总收入排名第三，在江苏省民营营利性综合医院中排名第一。
苏州明基医院于 2013 年运营，为三级综合性医院，在 2020 年通过国际医疗卫生机构认证联合委员会（JCI）认证，在妇产科及儿科等科室积累了独特优势。
从财务状况来看，在 2022 年至 2024 年期间，公司收入分别为人民币 2,336.4 百万元、人民币 2,687.6 百万元及人民币 2,659.0 百万元，呈现先增后降的趋势。
其中，2023 年的增长得益于医疗服务需求的增加以及医院运营效率的提升；2024 年收入微降，主要是由于为支持医院发展招聘了更多医疗专业人员，导致员工福利开支增加，影响了整体盈利水平。
这三年的毛利分别为人民币 383,100 千元、人民币 507,656 千元及人民币 482,042 千元，毛利率分别为 16.4%、18.9% 和 18.1% ，毛利率的波动反映了成本控制和业务结构的变化。
综合来看，明基医院集团此次在港交所 IPO 具有一定投资价值，但也伴随着潜在风险。从积极方面来看，公司所处的医疗服务行业发展前景良好。
随着中国经济的发展，居民人均可支配收入提高，对医疗服务的需求持续增长，特别是对优质民营医疗服务的需求日益凸显，明基医院集团凭借其品牌知名度和领先的行业地位，有望受益于行业的增长趋势。
同时，公司拥有较为完善的医疗服务体系和专业的医疗团队，具备较强的市场竞争力。其在医疗技术、服务质量等方面的优势，有助于吸引更多患者，进一步提升市场份额。从互联网上的讨论来看，也有不少投资者看好明基医院集团的品牌和市场影响力，认为其上市后有较大的成长空间。
不过，该公司 IPO 也存在一些风险因素。在财务方面，尽管目前公司整体财务状况较为稳定，但收入的波动以及毛利率的变化仍需关注。
若未来不能有效控制成本，盈利能力可能受到影响。而且，公司面临着 DRG 支付系统实施带来的挑战，该系统可能导致医院收入减少，且医院在维持优质护理的同时控制成本存在一定难度。
从市场角度来看，医疗行业竞争激烈，不仅要与公立综合医院竞争，还要面对不断涌现的其他民营医院和新兴医疗模式的竞争。若公司不能持续提升服务质量、拓展业务领域，市场份额可能会受到挤压。
此外，政策风险也是一个重要因素，中国医疗服务行业监管严格，政策的变化可能对公司的经营产生重大影响，比如医保政策的调整、医疗服务定价的限制等。
从营收增长数据来看，2022 - 2023 年公司收入增长主要源于两家医院就诊人数的增加，住院患者就诊次数和门诊患者就诊次数均有显著上升。
然而，2024 年虽然门诊和住院患者就诊次数仍有增长，但幅度较小，且收入出现微降，这表明公司在收入增长方面面临一定瓶颈，需要寻找新的增长点。
在市场竞争力方面，尽管明基医院集团在民营医院领域处于领先地位，但与公立大型综合医院相比，在资源获取和政策支持方面仍存在差距。
同时，新兴的互联网医疗模式也在不断抢占市场份额，公司在互联网医疗业务方面目前占比较小，仅为总收入的 0.01% - 0.02% ，如何加强这方面的布局以适应市场变化是公司面临的挑战。
公司管理团队在医疗行业拥有丰富经验，对医院的运营和发展起到了重要作用，但在面对复杂多变的市场环境和激烈的竞争时，管理团队的战略决策和执行能力仍需经受考验。
在未来战略方面，公司计划通过扩建和升级现有医院、寻求潜在投资并购机会、升级 “智慧医院” 等方式实现增长，但这些计划的实施面临诸多不确定性，如能否获得相关审批、能否有效整合资源等。
明基医院集团在港交所的 IPO 前景具有两面性。投资者在关注其投资价值的同时，应充分认识到潜在风险。公司若能把握行业发展机遇，有效应对各种挑战，有望在港股市场取得良好表现；反之，则可能面临发展困境。
