作者 | Erik Conley
编译 | 华尔街大事件
逢低买入？逢高卖出？买入债券、现金、黄金还是比特币？回顾过去的熊市可以为我们提供下一步该怎么做的宝贵线索。在我们看图表之前，先来回顾一下股市刚刚发生的事情。
关税对经济、通胀、行业和个别公司的影响仍存在太多不确定性。预计散户投资者将推动一些逢低买入的反弹，这些反弹将遭遇机构的大量抛售，直到我们弄清楚谁将成为这一新世界秩序的赢家和输家。以下是此次抛售的一些亮点：
标准普尔500 指数目前已较 2 月 19 日的高点下跌 17%，距离熊市线仅 3%。 今年迄今，该指数已下跌 13.7%，而在过去 6 年中有 5 年连续上涨 20% 以上。25 年 4 月 4 日星期五，标准普尔 500 指数创下了自 1950 年以来 19,000 天中第20 个表现最差的一天。
小型股罗素 2000 指数处于熊市，较最近的高点下跌了 25%。 纳斯达克综合指数处于熊市，下跌 24%。 纳斯达克 100 指数处于熊市，下跌 22%。 比特币处于熊市，下跌 21%。 原油价格自 2022 年高点以来已下跌一半。 波动率指数 VIX 在过去八天里从 17 飙升至 45。 备受吹捧的人工智能交易怎么样了？
总体而言，今年迄今，Mag 7 平均下跌 24%。这是熊市。
仅上周，对经济周期敏感的股票（周期性股票）就下跌了 11%。今年迄今，它们已下跌 14%。另一方面，在经济低迷时期表现良好的股票（防御性股票）上周仅下跌了 4%，今年迄今仅下跌了 1.5%。
这张图显示了上周的抛售有多猛烈。它实际上始于 2 月份，然后略有反弹，直到上周才彻底崩盘。
这张图表显示，去年 10 月下旬的某个时候，市场与一年前的价格相比开始回落。2024 年 10 月 28 日，市场涨幅达到 41% 的峰值，此后一直呈下坡趋势。上周，这一跌势可能已达到顶峰，但许多人会认为，最糟糕的情况尚未到来。
这张图表显示了我们进入危险区的速度有多快。什么是危险区？首先假设今年的价格将比去年上涨 10%（这是所有年份的长期平均值）。它在中间绘制了 2024 年的实际价格（蓝线），然后绘制了相同的线形，分别表示比去年上涨 10% 和下跌 10%（分别为绿线和红线）。这里的想法是，一旦黑线（2025 年的实际价格）从上方穿透绿线，它就会迅速穿过蓝线，最终穿过红线。这就是为什么我把绿线和红线之间的空间称为危险区。
这张图表显示了过去两个月的情况有多么糟糕，而现在才进入四月四天。
回顾历史可以回答这样一个问题：“与其他几十年相比，我们目前的表现如何？”从这张图表可以看出，过去 7 年中表现最好的十年是 20 世纪 90 年代，其中包括艾伦·格林斯潘 (Alan Greenspan) 在 1996 年发表的臭名昭著的言论，即投资者表现出“非理性繁荣”。
投资者最糟糕的十年是 21 世纪，这十年既经历了科技泡沫，也经历了全球金融危机。在这十年中，投资者每年的收益为负 2.6%。
这张图表显示了 10 年期美国国债的利率，该利率被广泛认为是“无风险”利率。您可以看到，由于投资者逃离高风险股票并寻求更安全的债券，利率最近一直在急剧下降。（随着更多买家涌入市场，债券价格上涨，从而导致利率下降。）
2018 年熊市来得有些慢，从高峰到低谷用了 80 天，然后又用了 134 天才恢复。这次不可能了，因为我们的抛售非常剧烈且密集。
2008 年是极其痛苦的一年。355 天的艰难下跌，其中一天下跌了 23%。全球金融危机彻底震撼了全球经济和市场。
1999 年兴起的互联网泡沫以及随后的持续下跌令投资者茫然失措。但当时的下跌持续时间太长，与今天的情况无法类比。
1987 年可能是最有可能的类比，但我们要等到看到未来几周和几个月的情况后才能知道。当时股市跌幅非常大，而且花了 413 天才恢复。股市在 71 天内缩水了近一半。
1973-1974 年的熊市是一场真正的野兽。436 天的下跌轨迹，随后是 1,461 天的复苏。在抛售期间，市场市值损失了近一半。这也是自 1950 年以来持续时间最长的熊市。
这张表总结了市场在大涨或大跌之后的表现。它考察了大涨之后的 3 个月、6 个月和 12 个月，并显示了 1950 年至 2024 年的平均回报率。好消息是，所有这些平均值都是正值，在 12 个月的时间范围内，回报率从 9.1% 到 21.2% 不等。
没人能预测未来几周和几个月内市场会如何表现，但回顾熊市的历史可以帮助我们做出一些判断。除非出现像2020年那样的反弹（我认为这不太可能），否则我们可能会至少测试一次熊市（-20%）线，然后反弹几天，然后再测试熊市线。
如果收盘跌破熊市线，未来进一步下跌的可能性将大大增加。一旦稳定下来，分析师预计复苏之路将漫长而坎坷。
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