作者 | Kenio Fontes
编译 | 华尔街大事件
Palantir(NASDAQ: PLTR)的商业模式很有吸引力，而且长期趋势会进一步增强这种吸引力。然而，下行风险太大，不容忽视。仅仅说估值不吸引人，或者安全边际狭窄，可能还不够。Palantir即使取得非凡业绩，也可能出现大幅下跌的情况。
在提出假设之前，值得一提的是，即使是市场共识最终也会对 Palantir 的前景产生很大波动。这是很自然的，因为它是一家相对较新的 IPO，拥有新的商业模式，并且仍然受到各种因素的影响，包括长期人工智能趋势、服务中的新工具以及股东稀释。
因此，Palantir 的 EPS 修订如下：
自 2023 年 1 月以来，市场对 Palantir 2030 年每股收益的预期从 0.39 美元上涨至 0.96 美元，变化率接近 150%。调整是正常的，但仅供比较，在同一时期，微软公司 ( MSFT ) 2030 年每股收益预期从 15.88 美元上涨至 17.66 美元，变化率 11%。当然，微软的整合程度更高，华尔街等机构对此进行了很好的报道，但这已经说明了本文的观点，即尽管调整是正常的，但短时间内 150% 的调整表明了市场预期的波动性以及他们对未来几年的预期有多大。
这些高期望大多是合理的。企业人工智能不仅会增长，而且已经在增长，并被大公司大规模采用（这也解释了 Palantir 过去几个季度客户和收入的增长）。Grand View Research 等研究估计，从 2025 年到 2030 年，这个市场的复合年增长率为38%。在 5 年内保持近 40% 的复合年增长率似乎很疯狂，但我毫不怀疑，最终，它会优化公司的财务状况，而这正是他们将要追求的。
此外，预期还表明 Palantir 的利润率将上升，每股收益略高于收入。这也很有道理，因为随着公司继续扩大规模并优化开支，稀释研发甚至 SBC 等开支，利润率应该会继续上升。
即使存在一些风险，例如股东稀释、与大型科技公司的竞争等，Palantir 的论点对于长期投资者来说仍然非常有吸引力。
分析师曾做了一个快速估值，表明如果 Palantir 的商业客户增加四倍，政府客户增加一倍，同时大幅提高其收入/客户（这是其增加更多价值的趋势），那么到 2030 年左右的某一年，其收入可能会达到 200 亿美元，如果净利润率为 45%，则市盈率为 23.5 倍。
将这些假设转化为未来几年的表格。我们来考虑一下乐观的假设，比如所有年份的收入增长率为 40%，净收入率不断变化几个百分点。
这可能会带来接近运营指标所预测的结果：215 亿美元的收入和 97 亿美元的净收入。扩张幅度很大，对吧？
问题是，当 Palantir 的收入超过 100 亿美元时，它的合理市盈率应该是多少？也许是 40 倍，因为现在它已经更加成熟，已经占据了很大一部分增长，尽管仍有增长空间。
40 倍的合理市盈率将导致 2028 年下跌 20%。考虑到这些重大且持续的进步，40 倍的合理市盈率意味着只有在 2029 年后才有可能出现上涨。
这表明，不仅安全边际很小（因为我们必须考虑到这种增长将是巨大而稳定的），而且在某些情况下，Palantir甚至可能进一步缩水，特别是在市场震荡和对某些问题感到担忧的情况下。
举个例子，如果收入增长率为 30%（仍然非常有趣），那么 2028 年的下降幅度可能达到 -40%。
将上表中的净收入折扣10%，并考虑 5% 的终端增长率（这被认为相当高），我们仍然会得到Palantir每股 57 美元的内在价值，这证实了 40% 的潜在下行空间。
如果我们进行更乐观的计算，如果价格回调到允许大幅上涨的水平，未来我可能会成为 Palantir 的股东，主要原因是它的商业模式很有趣，公司非常好，它在一个充满潜力的市场中展现了远见。
也许这一刻永远不会到来，但没关系，市场上还有其他机会，就目前而言，宁愿不冒下行风险。
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