信凯科技股权集中,高负债募资还账,外销占比近九成

原创 权衡财经 2025-03-27 11:13


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文:权衡财经研究员  李力

编:许辉

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浙江信凯科技集团股份有限公司(简称:信凯科技)拟在深交所主板上市,保荐机构为国投证券。本次拟发行新股不超过2,343.489万股,占发行后总股本的比例不低于25%。公司此次拟投入募集资金2.65亿元,用于研发中心及总部建设项目和偿还银行贷款项目,研发中心及总部建设项目拟投入募集资金1.646亿元,偿还银行贷款项目拟投入募集资金1亿元。


信凯科技股权集中,实控人持股达97%,近四成募集资金用于偿还银行贷款;外销收入占比近9成,业务模式为供应商采购产品销售,自产产品收入占比较低;销售费用率高过同行,研发费用率反低,不足1%;前五大供应商中存在竞争对手,与七彩化学采销不一;应收账款和存货双双走高。


股权集中,实控人持股达97%,近四成募集资金用于偿还银行贷款

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1996年7月26日,章丽仙、李治和李武签署《公司章程》,约定共同出资设立杭州信凯贸易有限公司,公司注册资本50.00万元,章丽仙、李治和李武分别认缴20.00万元、17.50万元和12.50万元出资额。其中,章丽仙系李治母亲,当时其为浙江省化工研究院退休工程师,其化工专业相关背景对信凯有限形象有一定帮助,故李治委托其母亲章丽仙代为持有了20.00万元的出资额。2021年9月,信凯有限整体变更为股份公司。


截至招股说明书签署日,信凯森源直接持有公司56.90%的股份,为公司控股股东;李治和李武系兄弟关系,其分别直接持有公司23.11%和12.45%的股份;李治和李武分别持有信凯森源65.00%和35.00%的股权,信凯森源持有公司56.90%的股权;李治通过担任利仕嘉执行事务合伙人,利仕嘉持有公司4.55%的股权,因此,李治和李武直接和间接合计控制公司97%的股权,为公司实际控制人,且李治担任公司董事长兼总经理,李武担任公司董事及技术总监。本次发行完成后,预计李治、李武直接、间接控制公司的股权比例仍将达到72.75%,持股比例较高。


报告期各期末,公司流动比率分别为1.37、1.32、1.32、1.25,速动比率分别为0.96、0.91、0.94、0.88,资产负债率分别为61.67%、52.88%、53.61%、59.04%。

权衡财经iqhcj注意到,报告期内,公司流动比率及速动比率均低于可比公司平均值,公司资产负债率明显高于可比公司平均值。此次公司拟使用1亿元用于偿还银行贷款,占此次募集资总额的比例达37.74%。

截至2024年6月30日,公司短期借款金额为7998.11万元,长期借款金额为1.323亿元。

外销收入占比近9成,业务模式为供应商采购产品销售,自产产品收入占比较低

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信凯科技主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务,以产品开发、品质管理、供应链整合和全球销售网络布局为核心竞争力,产品主要应用于油墨、涂料和塑料等领域,公司现有业务模式为有机颜料等着色剂产品开发、品质管理和供应链整合。


截至2024年6月末,辽宁信凯建设项目处于产能逐步释放阶段,辽宁紫源建设项目已基本完成主体建筑物的基建工作,预计2025年陆续开始试生产和投产工作。在自有生产基地未批量投产前,主要从供应商处采购按公司要求生产的有机颜料成品。

2021年-2024年1-6月,公司营业收入分别为12.057亿元、11.924亿元、10.687亿元、6.664亿元,2022年较2021年营收下滑1.1%,2023年较2022年营收下滑10.37%;各期净利润分别为8,905.91万元、8,531.09万元、8,454.70万元、4,249.21万元,2022年较2021年下滑4.21%,2023年较2022年下滑0.9%。


2020年3月17日,财政部、税务总局公告2020年第15号《关于提高部分产品出口退税率的公告》,将颜料及以其为基本成分的制品的出口退税率调整到13%,自2020年3月20日起执行。在此之前,公司主要产品有机颜料不享受出口退税政策。报告期内,公司收到增值税出口退税金额分别为1.06亿元、1.01亿元、8,768.91万元、4,014.32万元,若未来国家根据国际有机颜料行业竞争形式以及财政预算需要,降低有机颜料产品出口退税率或者取消有机颜料产品出口退税政策,如公司不能有效的将成本转移至下游客户,则将会增加公司的出口成本,从而对公司收益产生一定的影响。


报告期内,公司在境外实现的收入占当期主营业务收入的比例分别为84.90%、86.45%、88.20%、86.26%。2018年以来,中美贸易摩擦升级,美国先后启动对原产于中国的产品加征10%、25%关税,公司销往美国的颜料产品在美方加征关税名单之列。报告期内,公司在美国实现收入占当期主营业务收入的比例分别为9.33%、13.02%、13.67%、14.42%,占比较低。

报告期内,公司综合毛利率分别为15.93%、15.41%、16.07%及14.09%,低于同行业可比公司平均值24.03%、18.35%、18.19%和22.07%,主要原因为公司主要从事有机颜料的产品开发、销售及服务,自产产品收入占比较低。

其中主营业务毛利率分别为16.26%、15.71%及16.10%及14.21%,其他业务毛利率分别为3.04%、2.10%、10.43%及6.84%。2022年毛利率较2021年上涨点数为0.38%,变动幅度较小;2023年偶氮颜料毛利率下降点数为0.59%,主要原因系偶氮颜料以经典偶氮为主,该类有机颜料市场需求疲软时竞争激烈,价格降幅较大,导致公司毛利率有所下降;2024年1-6月,偶氮颜料毛利率较2023年下降1.65%,主要系个别偶氮颜料品种如颜料黄13、颜料红57:1销量增幅较大,该类产品毛利率较低。

销售费用率高过同行,研发费用率反低,不足1%

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报告期内,信凯科技销售费用率分别为3.29%、3.69%、4.52%和4.06%,高于同行业可比公司平均值1.58%、1.64%、1.74%和1.31%。公司称,主要原因系公司将较多资源投入到销售服务环节,配备了较多销售人员所致,销售人员总体薪酬占比较高。

报告期各期,信凯科技研发费用分别为411.31万元、444.11万元、552.73万元、296.46万元,占营业收入比例分别为0.34%、0.37%、0.52%、0.44%。最近三年(即2021年、2022年和2023年)累计研发投入金额为1,408.16万元,占最近三年累计营业收入的比例为0.41%。报告期内,公司研发费用率低于同行业可比公司4.52%、4.91%、4.72%和4.50%。

信凯科技此次募投项目中,研发中心及总部建设项目拟投入1.646亿元,拟新建集研发、办公于一体的研发中心及总部,其中研发中心将承载公司着色剂相关产品的研发和技术创新功能。项目规划建设期为2年,公司将于建设期内完成研发中心及总部大楼的前期规划、设计、项目建设、设备购置及安装、人员招聘等工作。

前五大供应商中存在竞争对手,与七彩化学采销不一

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信凯科技主要客户为DIC株式会社、富林特集团、盛威科集团、宣伟集团、艾仕得集团等国际知名企业,该等客户对产品品质要求较高。目前,公司向客户提供的产品系从供应商处采购而来,虽然公司建立了较为完善的质量控制体系,从供应商甄选到产品检测,再到产品售后服务等环节均会对产品质量进行把控,但仍存在出现产品质量问题的风险。


报告期内,信凯科技主要供应商为瑞安宝源化工有限公司、百合花、浙江胜达祥伟化工有限公司、七彩化学、温州金源等国内规模较大的有机颜料企业。2021年-2024年1-6月,公司向前五大供应商采购占比分别为65.65%、65.27%、60.74%和55.82%。

全球有机颜料供应商按其销售规模大致可分为三大类别:第一,传统国际供应商DIC株式会社,销售规模超过50亿元人民币,在世界颜料市场上占有较大份额;第二,几家中型企业,包括美洲的DCLCorporation、日本的Toyo、印度的SUDARSHAN以及中国的百合花、七彩化学、双乐股份、信凯科技,中型公司的年销售额在10亿元以上;第三,数百家小型企业,主要集中在亚洲,年销售额在10亿元以内。

百合花、七彩化学位列公司前五大供应商之列,既是信凯科技的供应商,也是信凯科技的竞争对手。七彩化学为2019年深交所创业板上市企业,据其2023年年度报告显示,当年度其第一大客户采购额度为107,899,526.39元,为10,789.95万元,占比8.86%;这与信凯科技招股书披露的11,213.99万元有所不符。

应收账款和存货双双走高

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报告期各期末,信凯科技应收账款账面价值分别为2.234亿元、1.843亿元、2.046亿元、2.573亿元,金额较大;应收账款账面价值占流动资产的比例分别为29.74%、27.49%、27.16%、26.24%,占比较高。


信凯科技存货账面价值分别为2.243亿元、2.095亿元、2.184亿元、2.889亿元,占流动资产总额的比例分别为29.86%、31.25%、28.99%、29.46%,存货金额较大且占流动资产的比例较高。


信凯科技持有温州金源新材料科技有限公司33%的股权,据温环洞罚﹝2023﹞3号文件显示,后者曾于2023年8月10日在浙江省温州市洞头区北岙街道长安路2、6号实施了持排污许可证超标、超总量、逃避监管方式排放污染物的行为,被洞头县环境保护局处以贰拾叁万捌仟元整罚款的行政处罚决定。

注册制下,IPO企业更应该注重信披质量,其经营指标能否满足上市要求,后续的可持续经营状况,行文有限,权衡财经iqhcj无法一一指明,本文行文均来自信源,也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在,不作全面的参照。

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END

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