作者 | Motti Sapir
编译 | 华尔街大事件
英伟达 (NASDAQ: NVDA )股价为 118.53 美元，看起来像是一只在暴涨之后正在喘息的股票。该股较其 52 周高点下跌了 22.59%，这不禁让人怀疑人工智能引发的炒作是否已经结束。但这种看法忽略了更大的图景。该公司不仅仅是在乘风破浪，它还是在塑造风潮。
英伟达的股票看起来并不便宜。它的估值一直很高，这是有原因的。这不仅仅是一家半导体公司，还是一家人工智能基础设施巨头。当其他公司仍在研究如何转向人工智能时，英伟达已经建立了企业和开发者所依赖的硬件、软件和云生态系统。这就是为什么收入逐年翻番，净收入利润率高达 55.85% 的原因。
投资者情绪一直不稳定。一些人担心估值。另一些人则关注限制芯片向中国销售的贸易限制。但真正的问题不是英伟达是否会面临一些监管障碍，而是 AI 热潮是否会持续下去。考虑到各公司向 AI 基础设施投入资金的速度之快，很难看到需求在短期内降温。
股票估值不仅仅关乎数字，还关乎这些数字所代表的意义。当然，英伟达 的市盈率为 39.97，但当你的收入年增长率超过 100% 时，这个倍数就开始变得有意义了。如果非要说有什么不同的话，那就是与英伟达的历史估值相比，它的五年平均市盈率为 84.59，这个估值似乎偏低。
投资者犯的最大错误是什么？认为英伟达只是一家芯片制造商。这是一种过时的观点。CUDA、Omniverse 和 AI Enterprise 不仅仅是产品；它们是护城河。一旦开发者和企业加入 NVIDIA 生态系统，他们就很难离开。这与微软凭借 Windows 或苹果凭借 iOS 所取得的主导地位如出一辙。
英伟达首席执行官黄仁勋明确表示：这家公司不只是销售 GPU，而是要在每个层面上赋能 AI。从公司扩张的方式就可以看出这一点。
一个重大转变是转向 AI 即服务。英伟达的 DGX Cloud 平台让企业无需自己设置庞大的硬件即可训练和运行 AI 模型。这是 AI 部署方式的根本性变化，它创造了一种比纯芯片销售更可预测的收入模式。
然后是自动化。黄仁勋最近预测，人工智能驱动的人形机器人将在五年内进入工厂——而英伟达将自己定位为提供这些机器背后大脑的公司。这不是什么遥远的科幻场景。人工智能驱动的自动化已经在改变行业，而英伟达 的技术是这个难题的关键部分。
他们还在实现供应链多元化，减少对台积电的依赖，并与多家代工厂合作，以确保芯片生产稳定。考虑到半导体领域的地缘政治紧张局势，这是一个明智之举，即使贸易政策发生变化，英伟达的增长也应该能够保持正轨。
很多人看到英伟达的 EV/EBITDA 为 34.02 时犹豫不决。它比大多数半导体股票都要高。但当你将它与该公司五年平均 EV/EBITDA 65.19 进行比较时，它实际上看起来是合理的。事实是英伟达一直以溢价交易——而这种溢价是由疯狂的增长和盈利能力证明的。
如果采用折现现金流 (DCF) 方法，假设英伟达在未来五年内保持 45% 的收入复合年增长率，则公允价值估计为每股 150 至 160 美元。这意味着，如果 AI 采用继续以这种速度发展，那么至少还有 27% 的上涨空间，并且还有很大的上涨空间。
看看英伟达的基本面，我们就知道为什么该公司是长期赢家，但其股价又如何呢？这就是事情变得更加棘手的地方。市场不会直线波动，而英伟达 的股价也一直难以预测。蒙特卡洛模拟提供了一种概率驱动的方法，而不是猜测一年后它会在哪里，它不是水晶球，而是一种根据股票过去的表现来规划可能结果的方法。
该模型采用了英伟达的历史股价走势（每日回报、波动性和趋势），并在未来 252 个交易日（一年）内运行了 10,000 条假设价格路径。每条路径都遵循了英伟达过去价格走势的一般规则：有些日子上涨，有些日子下跌，偶尔会出现大幅波动。最后，我们得到了大量潜在价格，从最坏情况到极高的牛市。
事情开始变得有趣了。模拟结果显示，未来的平均价格为 287.06 美元，比 英伟达目前的价格 118.53 美元高出一倍多。中位数略低，为 245.73 美元，这意味着一半的模拟结果都高于该水平。
不利的一面是，第 5 个百分位的价格为 96.87 美元——这意味着在粗略的情况下，英伟达可能会跌破 100 美元，但幅度不会太大。另一方面，第 75 个百分位的价格为 358.02 美元，在真正的突破情况下，第 95 个百分位的价格将达到惊人的 620.17 美元。这一极端尾部表明，英伟达仍有可能让最乐观的投资者感到惊讶。
没有哪个模型能够准确预测未来，但这个模拟描绘了一幅令人信服的图景。它告诉我们，如果英伟达继续保持目前的走势——考虑到波动性、动量和市场趋势——那么一年后，该股很有可能远高于当前水平。这并不意味着它不会遇到困难，但它表明，从统计学上讲，长期来看，牛市的胜算较大。
对于投资者来说，这是保持耐心并让英伟达的增长故事顺利上演的另一个理由。
最近，围绕英伟达的情绪有点喜忧参半。一些分析师仍然非常看好，他们强调人工智能股票已经准备好反弹。其他人则持谨慎态度，但仍承认 英伟达的长期主导地位，他们质疑投资者是否应该转向其他科技股。
与此同时，斯坦利·德鲁肯米勒等一些投资界大腕也削减了对英伟达的持股。但说实话，亿万富翁一直在重新平衡他们的投资组合。这并不意味着 英伟达的长期前景发生了变化。
英伟达可能是 AI 巨头，但并非毫无风险。竞争愈演愈烈。AMD 的 MI300 GPU 开始受到关注，谷歌、亚马逊和微软等云计算巨头也在设计自己的 AI 芯片。这是一个问题，因为这些公司是英伟达最大的客户之一——如果他们决定更多地依赖自己的硬件，英伟达可能会失去一个关键的收入来源。与此同时，Cerebras 和 Tenstorrent 等初创公司正在开发 AI 加速器，这可能会改变现状，尤其是在数据中心市场。
供应制造成本是另一个潜在的麻烦。制造尖端芯片的成本并没有降低——如果说有什么变化的话，那就是成本正在向相反的方向发展。随着节点缩小和设计变得更加复杂，成本也随之增加。英伟达可以转嫁其中的一部分，但如果需求放缓或客户压低价格，这些利润率可能会开始受到挤压
人工智能监管是另一个未知数。世界各国政府开始严厉打击人工智能治理，新的合规规则可能会使英伟达的成本更高，尤其是在软件方面。此外还有网络安全威胁的风险——随着 NVIDIA 扩展其基于云的人工智能服务，它成为黑客更大的目标。
最后，人工智能需求不会永远飙升。目前，各家公司都在竞相建设人工智能基础设施，但到了某个时候，支出可能会放缓。如果企业开始减少对人工智能的投资，英伟达的增长可能会受到打击。这些风险都不是决定交易的因素，但对于任何考虑购买该股票的人来说，它们都值得牢记。
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