Ø 2025年销量与趋势展望：内外销同步向上，智能化加速规模化普及。
• 1）内销：受益以旧换新政策，2024年乘用车销量表现超预期，前10月累计批发/零售销量分别 2026/1657万辆，同比+9%/+6%；新能源车高速增长，批发/零售口径下渗透率分别提升至43.6%/46.4%；中性假设2025年补贴政策持续且补贴总额在1千亿元左右，预计2025年零售销量有望达到2353万台、同比+5%、新能源渗透率达到59.5%；
• 2）出口：2024年 1-10 月我国乘用车累计出口390万辆、同比增长27%，保持高增长趋势；展望2025年，政策仍存在不确定性，同时部分区域新能源转型放缓、HEV可能成为全球主流，我们预计批发口径出口量有望达到535万台、同比增长20%，主要增长将来自俄罗斯总量恢复，燃油车型在拉美等市场的市占率提升，以及新能源车在东南亚等市场持续突破。
• 3）智能化：需求端智驾成为消费者购车决策时重要考虑因素，车型智驾版本销量与智驾使用率不断提升；供给端城市NOA大规模落地，头部车企加速布局端到端，2025年高速NOA、高阶智驾分别有望成为10-20万、2万以上产品标配。
Ø 2025年行业竞争格局分析：
• 1）10-30万将面临激烈竞争：10-20万价格带合资&外资占比已下降至33%，将进入自主车企之间竞争加剧阶段；部分车企生存危机但仍有资金、技术储备，部分车企通过技术降本有价格竞争的实力，因此会加入竞争；同时产品端，2024-2025年大部分新车为车企迭代到第三代的新能源产品，无论是动总还是智能化均有大幅提高、产品力强劲；
• 2）30万以上格局相对较好：合资&外资占比仍达70%，自主份额有较大提升空间；该价格带新车型数量相对较少且集中；同时高端市场更需要产品、品牌、营销、渠道等全方位能力，竞争壁垒较高。
