【核心结论】
我们预计2024-2026 年公司营收2449.49/3130.29/3605.47 亿元，同比
+36.69%/27.79%/15.18%；归母净利润162.28/137.10/182.43 亿元，对应当前股价PE 9.7/11.4/8.6X。我们选取比亚迪、长安汽车、长城汽车作为可比公司，可比公司2024-2026 年PE 均值为19/15/12X（估值日期：2025年2 月17 日）。考虑公司随着战略转型进入全新阶段，正处于厚积薄发的快速转型成长期，银河、极氪、领克等品牌新车周期强劲，销量有望持续高速增长。
报告亮点：
市场担心公司智能电动化转型不及预期。我们认为公司随着战略转型进入全新阶段，经过几年的积累和发展，目前正处于厚积薄发的快速转型的成长期。
#1 战略端：2020 年吉利汽车正式迈入科技吉利4.0 时代。2021 年正式发布智能吉利2025 战略，开启吉利汽车智能化、电气化发展新时代。2024 年9月，吉利控股集团发布《台州宣言》，宣布企业进入战略转型全新阶段。
#2 产品端：银河发力新能源主流市场，产品周期强劲；极氪高端化持续突破，品类扩张加速成长；领克坚定全面转向电动化，销量恢复同比提升。随着公司新能源持续加速，高端化持续突破，以及出口持续增长，有望推动公司销量保持增长。
#3 技术端：公司通过SEA 和GEA 架构平台奠定技术底座，通过雷神EM-i助力混动车型突围，通过自研和供应商方案并行的方式加速智能化转型，高、中、低阶智能驾驶方案全面推进，极氪OS、FlymeAuto 助力智能座舱体验提升。
