作者 | Deep Value Investing
编译 | 华尔街大事件
美国航空(NASDAQ:AAL)因其首席执行官参加摩根大通工业会议之前下调了2025 年第一季度业绩预期而引起人们的关注。
在本文中，分析师提出了悲观预测的四个主要支柱。以下是简要摘要：
第一大支柱：由于 5342 航班的影响以及国内休闲市场的疲软，AAL 下调了收入和每股收益预期。
第二大支柱：2025年，美国经济环境对航空业尤其不利。
第三大支柱：该图表看起来特别有利于做空，在撰写本文时，最近的历史支撑位仍比价格低 25％。
第四大支柱：3 月 11 日交易时段开始时，看跌期权特别有吸引力，IV 值合理。随着今天交易时段的进行，以及抛售的加剧，看跌期权不再具有吸引力。
让我们从悲观预测的主要支柱开始。最新消息是，美国航空正在下调其 2025 年第一季度的收入预期，管理层预计亏损将超过预期。
具体而言，收入增长从 3% - 5% 的预期下调至持平。运力增长从高个位数增长下调至持平。2025 年第一季度的每股收益亏损预计为 -0.60 美元至 -0.80 美元，低于 -0.20 美元至 -0.40 美元。
这一下调指引是在该公司参加摩根大通工业会议之前（恰好）宣布的。您可能还记得，从 2024 年第四季度收益中提出的前景来看，投资者对第一季度的初步指引相当失望，正如 1 月 23 日收益后下降 9% 所表明的那样。因此，管理层在会议前宣布下调第一季度指引以避免第二次恐慌性抛售是正确的做法。
悲观预测的下一个支柱与美国当前的经济压力有关，其中最主要的是特朗普对进口产品征收的激进关税以及 DOGE 的成本削减措施。要了解这为什么重要，请查看下面的图表。
该指标相对平稳。因此，美国航空预期的较低指导值不仅仅是一段增长期后的修正。
此外，每可用座位英里的成本也保持平稳。
因此，该公司预计每股收益亏损将扩大，这一事实令人担忧。事实上，这是亚特兰大联邦储备银行发布的GDPNow数据首次暗示我们将在 2025 年看到温和的经济衰退。可以说，这是在 2022 年底开始的美国整体股市多年牛市之后的一次调整。
特朗普的关税将导致消费者可自由支配支出下降。再加上 DOGE 成本削减计划，这很可能会导致 GDP 下降，并在 2025 年导致通胀上升。
这为什么会成为问题？乘飞机通常比地面旅行更便宜。这似乎是合乎逻辑的选择。那么为什么人们会选择不乘飞机呢？问题错了，宝贝！人们会继续飞行，但航空公司维持盈利所需的乘客却不会增加。这就是该公司下调第一季度 EPS 亏损的原因。
如果消费者支出下降，航空公司可能会在这一领域受到打击，但大多数时候，这些都是低利润的乘客。
投资者更关心商务舱里的大人物，航空公司的大部分成本由公众承担，而商务舱里的大人物才是利润的来源。
大胆预测，到 2025 年，商务旅客将减少乘坐的航班数量。为什么呢？
很多时候，对于大多数白领工作来说，只需召开一次在线会议就能完成工作。飞往另一个国家参加会议更像是工业旅游。尤其是当公司为航班预订了大部分福利（餐食、额外腿部空间、座位选择等）时。
您可能知道，2023 年，美国航空实施了“一刀切”折扣政策，影响了 24% 的企业客户。据信这些客户都转向了其竞争对手达美航空和 UAL。在最近的财报电话会议上，分析师们对该公司挽回这些流失企业客户的计划感到好奇：
您听起来像是间接公司股票回升以及忠诚度方面的利好，以及全年成本的持续改善。但您给出的全年指引处于低端，表明收益同比下降。——分析师康纳·坎宁安 (Conor Cunningham)。
我们希望做得更好，但我们设定了一系列结果，因为仍然存在一些波动性，以及燃料或宏观层面的一定程度的经济风险等。——首席财务官德文·梅 (Devon May)。
请记住，这位首席财务官是在 1 月 23 日说的！当时，标普 500 指数接近创下历史新高。仅凭这个答案，我就非常尊重这位首席财务官。他似乎对美国的经济因素有着敏锐的理解。
接下来谈谈悲观预测的第三个支柱，从价格行动的角度来看，事情看起来并不特别令人鼓舞。
下一个历史支撑位接近 9 美元的价格水平。这比撰写本文时的股价下跌了 25%。
3 月 11 日交易日开始时，看跌期权看起来颇具吸引力（我就是那时买入的），就在抛售开始之前。分析师不认为这些看跌合约在本文发表时会同样具有吸引力。
分析师购买了 2025 年 9 月 19 日期权合约的看跌期权，执行价格为 11 美元。如果预测正确，并且股价触及 9 美元的价格水平，可以获得 65% 到 105% 之间的收益，具体取决于下跌的时间和速度。也可能会损失殆尽。
如果新政府放弃关税政策，并且 DOGE 不再采取削减成本的措施，预计美国消费者信心将大幅提升。仅凭这一点，几乎任何美国股票都会上涨，包括 美国航空。
这一切都取决于这种情况发生的几率。考虑到特朗普最近在福克斯采访中被定罪，相信这种情况发生的可能性很低，但也不是零。
总而言之，美国航空第一季度业绩指引下调，加上经济压力和价格走势疲软，可能会导致其股价跌至下一个历史支撑位，即 9 美元出头至 8 美元出头。
商务旅行面临风险，最近的抛售表明投资者开始将这些挑战考虑在内。
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