来源 | 美股研究社
作为新势力阵营的TOP1，2024年理想汽车以50.05万辆的年交付量再创历史新高，稳居20万元以上新能源车销量榜首。
全年其整体业绩也符合高盛等机构投资者的预期。日前，理想汽车公布了2024年全年财报：收入总额实现了16.6%的同比增长，达到1445亿元人民币。
然而，销量、营收同时高增的光环下，其净利润虽然依旧遥遥领先其它新势力，达80亿元人民币，但同比减少了31.9%。
站在产业维度，按照技术扩散理论，渗透率迈过40％后，这场汽车产业的能源变革在中国市场已经进入了一个阶段性的缓冲点。接下来，技术降本、消费升级才是打开新空间的其它可能，也是理想等玩家们继续长跑的新方向。
营收再破千亿新高
理想怎样坚守新势力销量C位？
2024年是理想汽车营收体量连续破千亿规模的第二个年头。财报显示，理想汽车2024年全年实现营收1445亿元，同比增长16.6%；
其中，第四季度营收443亿元创历史新高，车辆销售收入占比超95%（1385.4亿元）。
这主要得益于其销量的持续高速放量，全年交付50.05万辆，同比增长33.1%，相当于每分钟售出一辆车，规模效应显著。
众所周知，2024年被认为是汽车赛道的加速分化年。
仅中高端领域，前有新秀小米汽车一跃成为最大黑马，SU7首发非完整年度的总交付量已超13.5万辆；传统汽车势力赛力斯、北汽、奇瑞、江淮先后联手智驾生态玩家华为联合打造的鸿蒙智行系列总销量暴增334％至44.5万辆。
其中，问界M9连续9个月蝉联中国市场50万元以上月度销冠；问界新M7系列以全年累计19.7万辆的销量登顶2024年新势力车型年度销冠；享界S9系列连续5个月成为40万以上纯电豪华轿车销冠；智界R7增程版上市热销，进一步加固了鸿蒙智行在30万级市场的护城墙。
后有主打高阶智驾的极越汽车沦为历史。
而理想最终是基于其坚定且精准的"家庭用户"定位和爆款战略，突破重重包围后继续稳居中国新势力品牌销量榜首，其中难度不言而喻。
产品端，去年公司推出了Li MEGA和Li L6两款新车，并对现有车型进行升级，覆盖了20万元至60万元的价格区间，满足了不同家庭用户的需求。
其中理想L6上市9个月累计销量21万辆，连续霸榜中大型SUV市场；理想L7两年交付超28万辆，成为30万以上新能源车销冠。两款大爆款车型的成功，验证了理想汽车对细分市场的把控能力
与此同时，除去核心的销量收入外，理想还有不足4％的营收来自服务。去年其全年服务收入59.22亿，同比增长66.5%。
事实上，为辅助好销量需求的释放，去年一整年理想在营销售后运营服务体系的构建上应该花了不少心力。
全年新增1427座超级充电站、7900个充电桩；至今已有1727座在运营中，配备了9100个充电桩；为提供覆盖范围更广、更全面的服务，全年增加售后中心118家，总量达478家。同时，全年新增零售中心35家。
目前，理想零售店已覆盖150座城市，502家门店构成的渠道网络为其销量增长提供了支撑。同时新车型方面，理想I8已经开启全国范围内的实地测试，已进入产品性能的最后打磨阶段，预计将于今年7月份上市。
单车均价一路降,
理想价值“缩水”了？
群狼四环下，理想虽然依旧稳住了其头部地位，但它的困境也开始出现。
首先，与营收不同，其盈利指标呈明显分化：全年净利润80亿元，同比下滑31.9%；其中第四季度净利润35亿元，同比锐减38.6%；毛利率也从2023年的23.5%降至20.3%；对应单车销售毛利率已从22.7%降至19.7%。
公司指出营收增长与利润剪刀差的主因包括L系列车型降价促销、电池及芯片成本上涨，以及研发与基建投入扩大。
财报显示，2024年理想全年销售成本同比增加19.1%，增速明显快于营收的16.6%；技术发持续投入，全年研发费用111亿元，占到总营收的7.7%。
但重要的是，随着新能源渗透率加速渗透，玩家不断以技术、价格等竞争方式向中高端细分领域入侵，理想品牌溢价在一点点的收缩。
拉长时间来看，自2022年四季度创下最高37.28万的单车均价开始，理想产品的均价整体呈季节性、年度性下滑趋势，截至2024年其全年不含税的单车均价仅有27.68万元，第四季度则为26.87万元。
而短期内，技术的投入难以转化为利润，行业毛利率普遍下滑至15%-20%，盈利平衡难度加剧。
毫无疑问，激烈的竞争下，理想虽然凭借“以价换量”策略巩固了其市场份额，全年公司在20万元以上新能源市占率15.3%。但随着行业毛利率普遍下滑至15%-20%，即便是头部玩家短期的盈利平衡难度也在加剧。
新能源增速放缓，
理想如何破局？
进一步放大到行业维度，随着渗透率逐渐逼近50％，2025年国内新能源汽车市场的增速预计回落至20%-25%。
此时，按照技术生命周期S曲线，当新产业渗透率突破40％之后，产品创新、技术降本和消费升级可能打开新空间。放在当下的汽车产业链，可以预见的未来方向有三：
其一，生态化竞争：譬如华为、小米等科技企业通过“汽车+IoT+服务”生态绑定用户，传统车企则加速智驾合作（如大众与小鹏联姻），行业竞争从产品维度升级为生态维度。
这或许也是为何去年当各大对手都在加码发力产品端时，理想却选择完善其充电网络并扩张其网络。据悉理想计划年底建成4000座超充站，覆盖国家级高速干线，缓解用户续航焦虑。
其二，随着吉利、比亚迪等自主势力先后宣布全面推动智驾系统的普及后，接下来各大车势力将进一步加码推动在智驾领域的布局。
在这一领域，理想自研的端到端+VLM双系统智驾方案已实现城市/高速全场景覆盖，接管率虽然低于特斯拉FSD。
不过其下一代VLA（视觉-语言-行动）大模型据悉计划与I8同步发布，目标实现L3级自动驾驶落地，并探索AGI时代“空间机器人”的终端形态。智能化投入既是技术护城河的构建，更是企业溢价能力的关键——搭载AD Max的车型占高端车订单70%，用户付费意愿显著提升。
其三，产品端，增程式技术虽然能缓解一定程度的里程焦虑，但实质上纯电方向仍是未来主要突破方向。理想曾阶段性以增程式技术为核心优势，但随着插混市场扩容，传统车企加速布局，理想L系列面临“技术标签弱化”风险。
为此，理想此次计划推出纯电车型I8，以期进一步提升其纯电比例。据悉若I８上市后月销稳定在8000辆以上，理想全年纯电目标达成率超80%。
虽然有这样那样的问题，但无疑理想的钱包是充裕的。截至2024年末，理想现金储备达1128亿元，为行业最高。
据悉，其计划将资金用于海外市场拓展（德国慕尼黑研发中心已启动）、供应链优化（规模化采购降本10%）及生产效率提升（工厂自动化率提高至75%）；在中东、拉美等新兴市场，理想通过本地化合作模式降低出海风险，2025年海外销量目标占比5%。
结语
理想汽车的2024年财报，是新势力从野蛮生长到精细化运营的缩影。
面对华为系生态竞争、小米性价比攻势与盈利模型重塑的三重挑战，接下来就看其纯电转型与智能化投入能否在2025年转化为可持续的盈利能力。
这场战役的终局，或许取决于谁能率先将“用户生态”转化为“盈利生态”。
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