来源 | 美股研究社
作者 | Manjusaka
2025年的科技圈格外热闹，AI与机器人再度火爆出圈，车圈打响智驾平权大战，外资纷纷高呼中国科技重估之年到来。
作为智能汽车与机器人共同的激光雷达“眼”供应商，禾赛于3月11日公布了2024年第四季度以及全年未经审计的财务数据。根据财报，公司全年实现营收20.8亿元，突破行业纪录；Non-GAAP净利润达到1400万元，禾赛成了全球首家实现全年Non-GAAP盈利的上市激光雷达企业。截至3月11日美股收盘，禾赛股价暴涨50.41%。
禾赛兑现“赚钱”的预期，标志着激光雷达行业迈过商业化的拐点时刻。而由于禾赛深度参与了智能驾驶与机器人这两个热门赛道的产业化进程。这份财报，也为市场提供了一个来自产业链内部的独特视角。
全面盈利背后：
十年奋斗终迎业绩拐点
从2024年的智能驾驶到2025年的机器人，多起标志性事件拉动产业发展进度条。萝卜快跑吹响Robotaxi商业化元年的号角，宇树科技带火中国机器人产业，比亚迪掀起智驾平权浪潮……自动驾驶和机器人两大产业，站在聚光灯下迎接市场的期待与审视。
在此背景下，激光雷达产业横跨两个科技热门赛道，成为“幕后赢家”。作为业内奋斗10年的“老将”，财报发布半个月前，禾赛重回发行价以上。这隐隐揭示了激光雷达产业迈过关键拐点，市场预期修正。
如今，这份财报验证了市场的判断。禾赛多项数据打破行业纪录，展示出车企和机器人企业对激光雷达的需求越发确定且持续增长。
从交付数据来看，2024全年，禾赛激光雷达总交付量近50.2万台，同比增长126%，连续4年实现交付量翻倍。
仅第四季度，禾赛激光雷达总交付量就达到22.2万台，超过2023年全年。而在交付量的爆炸性增长下，公司经营状况显著改善。第四季度，禾赛实现正向经营现金流6亿元；全年实现正向经营现金流6300万元，净现金流13亿元。
禾赛交付量持续增长，反映了激光雷达产品在产业链重要性的改变。激光雷达从最初的小众产品已经蜕变为智能化标配，禾赛提出的高阶智驾“安全气囊”的理论已经被越来越多车企认可，比如蔚来CEO李斌公开认可这个说法。
因此，在智能汽车市场，激光雷达迅速抢占市场份额。根据美银报告，激光雷达渗透率预计从2023年的6%提升至2024年的13%，将在2030年达到60%。
而作为国内头部激光雷达厂商，禾赛产品技术迭代以及工程能力等优势凸显。截至2025年2月，禾赛已与22家国内外汽车厂商的120款车型达成量产定点合作关系，其中包括9家中国市值TOP10（2024年）的汽车制造商。
客户池稳定扩大，一个里程碑时刻在2024年底到来。12月，禾赛单月出货量突破10万台，成为全球首个达成单月交付量超过10万台的激光雷达企业。
高速增长的交付量促成了成本和规模的良性循环。禾赛2024年全年综合毛利率达42.6%，较去年的35.2%进一步增长。规模效应下，禾赛不仅产品交付量攀升，收入增长，更是推开了盈利的大门，一个商业闭环逐渐形成。
在用10年走通“最艰难的路”后，中国激光雷达企业终于迎来了黄金时代。
智驾平权与具身智能
新十年有哪些看点？
今年正好是禾赛新十年开端。
从智能驾驶到机器人，禾赛的产品生态逐渐拓宽。CES 2025上，禾赛展示了全球最高线数的雷达AT1440、第二代纯固态超广角激光雷达FTX，以及备受关注的面向机器人应用的JT系列等。
这些产品的亮相不仅让中国厂商在全球舞台大秀“肌肉”，更透露出行业未来的增长方向。
一方面，智驾平权时代到来。
以比亚迪为代表的中国车企掀起智驾平权时代，将高阶智驾技术向10万元级以下的汽车市场普及。这一举措有望改写消费者对智驾的认知，带动更多车企加入其中，从而加速以禾赛为代表的相关产业链企业的发展。
细究智驾普及的因素，以禾赛为代表的中国激光雷达企业所带来的技术和成本支持是关键因素之一。
禾赛通过持续加大在自研芯片的投入和产能利用率，提升性能和降低成本并行，在此基础上，公司推出的ATX凭借极致性价比与极致性能的核心优势，渗透至10万元级的车型，推动了智驾平权的时代发展。
目前，ATX已获得比亚迪、奇瑞、长城、长安、岚图等 11 家国内头部车企的多款车型定点合作，于 2025 年启动大规模量产，并被众多主机厂客户规划为 2025 年量产车型的标配。
另一方面，具身智能成为新的增长点。
2025年，具身智能在政策、技术催化下快速发展，带来产业链新机遇。对此，摩根士丹利在其最新发表的研报中表示，人形机器人将成为未来十年科技投资的最大主题之一，而梳理全球人形机器人产业链的100家核心上市公司，预计禾赛科技等企业将主导视觉与激光雷达生产。
这主要是由于机器人与自动驾驶技术复用程度较高，场景应用基本也离不开以激光雷达为标志的“眼睛”。凭借过往10年积累的AI、硬件、芯片与车规量产能力优势，禾赛可以顺滑地切入到这一新赛道。
我们注意到，今年CES 上亮相的JT系列可广泛应用于人形机器人、配送机器人、清扫机器人、AGV、港口物流自动化、静态感知等多个领域。2024年12月，禾赛面向机器人市场单月交付激光雷达已超过2万台。
展望未来，激光雷达的刚需场景还有很多。
比如，智能驾驶从C端到B端。去年第四季度，禾赛在L4级自动驾驶领域的激光雷达交付量约7000台，再结合公司与中国前五的Robotaxi公司（包括百度 Apollo）都达成了独家远距激光雷达供应合作。这意味着有数千辆 Robotaxi搭载了公司激光雷达产品。除了Robotaxi，未来可能还会有各种形式的高阶智驾车辆搭载公司产品“上路”，比如RoboBus、RoboTruck等。
再比如，机器人从消费级到工业级。财报提到，预计2025年，JT系列将为MOVA智能割草机器人交付六位数的订单。此外，JT系列还获得了Agtonomy的订单，其是全球最大轻型工程设备制造商的无人农业车辆解决方案合作伙伴。
总之，站在未来人工智能的高地，激光雷达应用场景不断增多，禾赛的商业模型有望持续优化，市场空间逐步扩大。公司也在财报中做出了积极的预测，2025年，Non-GAAP盈利更将预计飙升至3.5亿至5亿元——这将是去年的25至35倍；激光雷达交付量预计2025年将飙升至2至3倍，达120万至150万台。
禾赛的成长空间，让我们想到了大疆。大疆一开始做小众的航拍无人机，现在成长为布局工业、军工等赛道，估值千亿的无人机巨头。禾赛有没有可能成为激光雷达领域的“大疆”，在未来也将是个有趣的话题。
从禾赛身上，我们也可以看见中国科技产业的优势日益凸显。作为各类智能体“眼睛”的创造者，禾赛的快速成长，展示出中国企业在智能驾驶与机器人两大关键领域的蓬勃发展。
时代的缩影：
一颗激光雷达揭开中国科技造富密码
纵观全球前沿领域，大国都在大力投入，想在新一轮科技革命中占据高点。而智能驾驶与机器人都是这轮科技竞赛焦点赛道。
激光雷达厂商发展迅猛背后，是中国科技拼得话语权。
这一判断也得到事实支撑：全球激光雷达市场呈现高度集中化竞争格局，中国企业在市场份额和技术竞争力方面占据主导地位。从今年CES 2025来看，参展的超30家激光雷达厂商中，海外激光雷达厂商进展缓慢，而国内头部激光雷达厂商纷纷带来创新产品。这就像“乒乓球”，国内把质量、性能、成本都“卷”到极致，已大幅领先于海外同行。
基于此，中国激光雷达厂商正在改写全球化叙事。禾赛宣布在国际市场再次取得战略性突破，与一家欧洲顶级车企达成了具有里程碑意义的多年独家定点合作，覆盖其燃油车和新能源汽车的多款车型。这是一个跨越2030年的多年长期合作项目，也是至今为止海外前装量产激光雷达领域规模最大的订单。
全球顶级主机厂对禾赛激光雷达产品力与量产交付能力的认可，体现了中国激光雷达厂商在全球市场的客户生态进一步完善。
从行业意义来谈，全球化扩张也是激光雷达发展阶段的转变。科技竞赛短期拼的是技术落地，如今禾赛在激光雷达赛道已经走过这个阶段。接下来长期要看生态落地，而禾赛正在建立有长远潜力的合作伙伴大生态圈，实现规模落地、降本盈利。
在各方面优势已经足够突出的背景下，产业链企业与全球主机厂同频共促的合作，将进一步加速智驾普及、做大市场，从而形成更大的规模效应。
禾赛的发展路线图也揭示出中国创新的深层逻辑：通过庞大本土市场迭代技术，再以极致性价比输出全球。
未来，在机器人与高阶智驾领域，中国科技企业有望复制这一路线，即从“技术突围”到“综合优势”再到“生态共赢”。
基于这样的预期，今年以来，高盛、大摩、瑞银、德银、美银等国际大行纷纷“看多中国资产”。比如，在智驾领域，高盛青睐拥有良好NOA业务敞口的公司。其指出，禾赛科技将进入下一代ATX产品的收获期，2024—2026年非GAAP净利润年均复合增速将达到381%。日本五大证券公司之一，日本第二大证券公司和投资银行大和证券在3月10日发布研报，基于禾赛强大的全球市场份额，给予禾赛“买入”评级，目标价35美元。
总体来看，在智驾降本普及、机器人蓝海初显、全球化布局加速等因素下，禾赛将进入业绩加速期。而随着中国资产的重新评估成必然趋势，“赚钱效应”显现，禾赛估值也有望进一步重塑。
业绩与估值齐飞，或许也是中国科技产业发展的未来一角。中国智驾与机器人产业形成合力，远征全球，必将开辟新的篇章。
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