作者 | Noah's Arc Capital Management
编译 | 华尔街大事件
博通公司( NASDAQ: AVGO ) 的股价自 12 月中旬这家客户半导体公司发布上一份财报后已经下跌了近 22% 。该公司在 12 月中旬 (12 月 16 日) 达到每股 251.88 美元的峰值，但此后，股价已跌至 180 美元的高位。
该公司的高估值和远高于行业中值的溢价，对于目前面临重大风险的企业来说，几乎没有犯错的余地。有些人可能会认为，博通在许多关键估值指标上“定价完美”，这是非常危险的。
博通将于周四公布其 2025 财年第一季度的收益。据28 位分析师称，预计博通每股收益为 1.51 美元。如果在 3 月 6 日发布收益时达到这一每股收益，则同比增长 37.20%。
在 28 位对 Broadcom 每股收益总额发表意见的分析师中，预测之间的差异很小。在收益公布前两天，最低每股收益预测为 1.48 美元，而最高每股收益预测为 1.55 美元。这表明 Broadcom 最终处于这一范围内的可能性极高。这意味着如果每股收益预测不符合预期，该公司可能会出现大幅回调。
同样，博通的收入预期似乎也很高。27 位分析师共同预测该公司第一季度的收入将达到 145.9 亿美元。如果达到这一数字，博通将实现 21.98% 的增长。
尽管受无线设备和苹果的推动，销售出现季节性疲软，但博通预计于周四公布的这些数字预计将创下纪录。
然而，该公司盈利的一个问题是每股收益修正。鉴于监管风暴正在酝酿，净修正过于乐观。过去三个月，每股收益总共进行了 23 次修正。23 次修正中有 21 次是上调，只有两次是下调。
此外，在过去三个月中，博通的19 次收入预测中，有 13 次是上调，只有 6 次是下调。其中一些分析师对博通过于乐观了。
这些分析师对博通过于乐观的一个重要原因是特朗普总统讨论过对进口半导体征收 25% 的关税。如果特朗普最终对半导体征收这些关税，很可能会增加成本并压缩利润率。
如果实施关税，先锋集团董事长Leuh Fang 表示，“它将造成许多影响，从通货膨胀到最终产品购买力的下降，甚至影响预期的经济增长。”
这可能会引发供应链动态的转变，并且毫无疑问人们会更加关注美国制造业以避免关税。
从盈利来看，博通的股价在许多关键估值指标上都远高于行业中位数。从该公司的 GAAP 预期市盈率来看，博通远高于行业中位数，量化系统在该指标上给予该公司 D +评级。
博通的预期 GAAP 市盈率为 48.29，比行业中位数 27.37 高出 76.46%。
此外，该公司的预期市销率和 EV/EBITDA 比率远高于其各自的行业中位数。例如，博通的预期市销率为 14.33，比行业中位数 2.81 高出 410.21%。量化系统在这一指标上给博通打了 F 级。
博通的预期 EV/EBITDA 比率为 23.41，也比行业中位数 14.35 高出近 63.16%。量化系统也根据这一指标给予该公司 D+ 评级。
多头认为，由于人工智能需求和企业软件带来的强劲增长，这种估值溢价是合理的。这并没有考虑到贸易战可能对博通业务产生的突然影响。因此，如果增长放缓，或者风险继续出现，博通的股价可能会下跌 30%。
此外，对于博通来说，还是有一些值得看涨的论点的。
该公司的第一条出路是加强收入多元化。企业软件（通过 VMware）带来的收入大幅增长将减少该公司对硬件销售的依赖。
博通实现多元化的另一种方式是从英特尔收购关键芯片资产。这将有助于减少公司对亚洲客户的依赖，并有助于顺应关键制造业在岸化日益增长的趋势。博通约30%的收入来自中国。有传言称，如果这家芯片巨头分拆，博通正在考虑收购英特尔的资产。
然而，分析师然认为该公司目前面临的风险太高，无法证明其估值如此之高是合理的。虽然有几种方法可以证明博通的牛市论调，但这些方法都不是直截了当的。这些方法都没有解决突然出现的风险，这些风险可能会在周四的收益报告中立即对公司产生影响。
虽然博通的每股收益和收入预测显示该公司可能在周四的季度收益报告中创下纪录，但分析师认为这不足以克服人们对贸易战日益增长的担忧。博通是全球风险最高的芯片公司之一。看不出他们如何从这场冲突中获胜。
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