“烧钱难以为继”，又一家明星电车初创企业倒下

wa芝能科技出品

Nikola，曾被誉为电动卡车领域的创新者，如今却因资金枯竭、烧钱过度以及经营不善而申请破产，成为近年来因“烧钱难以为继”倒下的又一家明星电动汽车初创企业。

自2020年上市以来，以超高估值吸引了大量投资，但其业务模式、技术进展以及公司管理层的系列丑闻，最终导致了市值的崩溃和债务危机。

我们一起分析Nikola破产的根本原因，探讨其财务状况、经营问题及市场反应，并回顾Nikola从辉煌到崩盘的全过程，分析这家公司的失败给电动汽车行业和投资者带来的警示。

● 从辉煌到衰退：Nikola的资本市场表现

Nikola成立初期，凭借雄心勃勃的电动卡车战略和技术创新，迅速吸引了大量投资者的关注。

2020年6月，Nikola在纳斯达克上市，以120亿美元的估值募资7亿美元。创始人Trevor Milton承诺其电动卡车Badger将会成为行业的游戏规则改变者，尤其是在氢燃料电池和电池驱动卡车的双重平台上，极大地吸引了市场的眼球。

这一上市时的盛况迅速被其之后的一系列危机所逆转。

尽管Nikola一度被视为“卡车界的特斯拉”，但其股价从2020年上市后的巅峰263亿美元市值开始暴跌，直至2024年股价跌至0.466美元，市值缩水超过260亿美元，最终宣布破产。

● 核心问题：烧钱模式与缺乏盈利能力

Nikola面临的最大问题是持续亏损与资金匮乏。公司在上市初期筹集了大量资金，但其资金消耗速度极为迅速。

2024年前9个月，Nikola的营收仅为6400万美元，但净亏损高达4.81亿美元，调整后的EBITDA为-3.37亿美元，出公司烧钱的速度远超其营收增长。

即使在推出了首批电动卡车后，公司依然难以转亏为盈，并且在生产、研发以及营销上的投入远远超过了市场的回报。

在短短几个季度内便面临现金余额下降的问题，截至2024年9月30日，公司的现金和现金等价物已经降至2亿美元，而按照其当时的运营速度，这一资金显然难以支撑公司继续运营半年。

● Nikola的财务困境源于多重因素叠加：

◎ 研发与营销的高昂投入：公司曾宣称掌握氢燃料电池等核心技术，但实际量产进度缓慢。2024年研发支出虽未披露具体金额，但从其氢燃料加氢站网络（HYLA）建设成本推测，前期投入远超收入规模。

◎ 销售激励与法律成本攀升：为吸引客户，Nikola不得不提供高额购车补贴（如美国市场单车激励成本达2000美元），同时因创始人Trevor Milton欺诈指控引发的诉讼，导致合规费用激增。

◎ 资本市场信任崩塌：自2020年Hindenburg Research发布做空报告揭露其技术造假后，Nikola融资渠道全面收紧。2023年通用汽车取消20亿美元合作、博世撤资等事件，进一步切断了其生存命脉。

● 错误的商业模式与技术问题

Nikola在技术层面上面临的最大问题之一是其过度依赖氢燃料电池技术，氢燃料电池技术被认为是未来清洁能源汽车的重要组成部分，但其高昂的研发成本、复杂的基础设施需求以及能源效率问题，在短期内难以实现商业化盈利。

Nikola的产品却屡次被质疑其技术的可行性，市场营销策略也存在问题。

Nikola在宣传其氢燃料电池卡车Nikola One时，发布了一段卡车“行驶”的视频，视频中的卡车实际上并未动弹，而是被置于斜坡上以拍摄效果欺骗公众。

此事件直接引发了投资者的不满和市场的质疑，对公司声誉造成了不可逆的伤害。

Nikola的管理层更迭频繁，且在多个关键时刻做出了错误的战略决策。

2023年，Nikola的首席财务官（CFO）和首席执行官（CEO）相继辞职，管理层的不稳定性加剧了公司的困境。

更重要的是，Nikola创始人Trevor Milton因涉嫌欺诈被起诉并被判刑四年，进一步加深了市场对公司治理的怀疑。Milton的辞职和随后的刑事定罪，不仅让Nikola的技术失去了背书，也让投资者对公司的未来产生了深刻的疑虑。

Nikola被指控严重夸大其技术能力，尤其是在2018年展示的Nikola One卡车的视频中。该视频暗示卡车能够自主行驶，但实则为伪造的拍摄效果。

美国证券交易委员会（SEC）因此对Nikola进行了调查，最终Nikola同意支付1.25亿美元的罚款，以解决其在虚假陈述方面的指控。

Milton被控欺诈，并因其对投资者的虚假陈述被判处刑期。这些法律纠纷对Nikola的品牌形象造成了毁灭性影响，也让投资者对其未来的商业前景失去了信心。

● Nikola早期通过战略合作吸引资本，但后续合作接连失败：

◎ 与通用汽车的“短暂联姻”：2020年双方签署20亿美元合作协议，计划共享技术和供应链，但随着Hindenburg报告曝光造假，通用汽车迅速终止合作并要求赔偿。

◎ 博世与戴姆勒的“背弃”：作为氢燃料电池系统供应商，博世在发现Nikola技术不成熟后选择撤资；戴姆勒则取消为其提供电池供应。这些合作中断直接导致Nikola失去关键技术支持与成本分摊机会。

Nikola上市后的暴涨和随后暴跌，展示了市场对于“造梦型”公司股价波动的巨大敏感性。由于Nikola未能兑现其承诺的商业化进展，股价暴跌至接近0美元的水平。多次的股价反转和不稳定表现使得投资者对公司失去了信任，也加剧了Nikola的资金困境。

过度依赖资本市场的短期资金支持，忽视技术落地与可持续发展的商业模型，将可能导致企业在全球经济波动和市场需求变化中的脆弱性。对于电动汽车领域的其他企业而言，Nikola的失败凸显了技术实现、资金管理以及诚信经营的重要性。

Nikola最终选择了破产，这个故事提醒着整个行业：即便在创新最前沿，也必须脚踏实地，稳健发展。未来的电动卡车企业需要在技术创新与商业模式之间找到平衡，以确保可持续性发展，避免陷入像Nikola一样的困境。