核心观点
吉利汽车是民营车企和自主品牌的探路者。吉利汽车控股有限公司是我国自主品牌乘用车领军企业，主营乘用车及核心零部件的研发、生产和销售，公司覆盖吉利品牌、银河、几何、极氪、领克等子品牌。公司与控股集团过往近30 年的发展史，整体可分为四个阶段：1.0 机械时代、2.0 时代、3.0 精品车时代、4.0 科技时代。公司旗下车型销量2024 年全年217.7 万辆，实现加速增长；2024 年前三季度营收1676.84 亿元，同比增长36%，归母净利润130.53 亿元，同比增长358%。
公司抓住SUV 机遇的下半程，有望进一步把握电气化的下半程。公司在2014年之后销量、业绩大幅攀升，但在2018-2022 年表现平平，2024 年起进入新一轮爆发期。2024 年为公司利润新一轮增长首年，公司估值、股价也从2024年下半年起开始修复。公司预计2025 年将成为我国第二大新能源车企。
公司进行了三大变革——技术突破、管理提升和品牌整合。技术方面，公司的雷神混动系统、短刀电池、星睿AI 云动力等技术模块迭代成熟，首发11合一电驱动等技术。管理方面，公司采取了多轮重要人员变动，进行组织架构调整；发布《台州宣言》，进行重大战略调整，聚焦核心汽车业务。品牌方面，几何品牌并入银河；极氪、领克资产端、业务端整合；公司增资极氪，进一步整合集团资源。
银河、极氪新品周期强势，燃油车受益自主替代和出海。银河系列车型搭载公司旗下GEA 平台，GEA 具备“硬件、系统、生态、AI”四位一体的特点；银河车型产品力强，拓品类叠加拓渠道，有望成为公司增量主力军。极氪品牌定位为高端新能源品牌，过往产品以性能轿车和MPV 为市场熟知，目前正在积极进入更广阔的SUV 市场；极氪承担公司自主智能化研发的重任，同时将与Waymo 合作Robotaxi 车型，进军北美市场。领克系列正在电气化转型，与极氪整合之后，产品定位更加明晰，销量有望上新台阶，并实现降本增效。CMA 平台赋能公司燃油车产品线，燃油车是目前公司出海的主力，有望依托集团资源深耕海外市场。
吉利汽车是我国自主汽车工业的探索者和见证者。吉利从获得汽车生产资质正式进入汽车领域以来，历经20 多年风雨，见证并参与了千人保有量提升、SUV 渗透率提升、新能源化、智能化、汽车出海等行业风口。
本文通过对历史的复盘以及行业代表公司的横评，总结吉利的历史脉动，进而论证当前时间节点下，吉利的投资价值。吉利在上一轮SUV 渗透率提升的大背景下，成功做到了后半程发力，取得了优秀的业绩和二级市场表现。目前市场处于新能源化下半程，我们认为吉利也有机会后程发力实现业绩的大幅增长。吉利后程加速主要依赖于自身的变革，目前吉利正在经历技术突破、管理提升、品牌整合的内在变化。内在的变革反映在业务上，将呈现出新品周期强、产品竞争力强、降本增效等特点。
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