芝能汽车出品
2024年，福特在燃油车（Ford Blue）、电动车（Ford Model e）和商用车（Ford Pro）三大业务板块上的表现呈现显著分化。
● 燃油车业务稳中承压，盈利能力下降（营收持平于 1019 亿美元，EBIT 为 53 亿美元，利润率从 7.3% 降至 5.2%）。
● 电动车业务陷入转型阵痛，亏损扩大（营收下降 35% 至 39 亿美元，EBIT 亏损 51 亿美元）。
● 商用车板块则成为盈利引擎，凭借高利润率和软件订阅模式保持强劲增长（营收增长 15% 至 669 亿美元，批发量增加 9%，EBIT 达到 90 亿美元，利润率为 13.5%）。
福特的现金流充裕，但电动车业务持续亏损可能影响未来资本支出和股东回报。面对供应链挑战、电动车盈利困境和市场竞争压力，福特的“Ford+”战略正经历关键考验，2025年的发展前景仍充满变数。
芝能点评：把燃油车和电动汽车拆分出来的雷诺和福特都亏得不要不要的，目前来看直接从燃油车过渡到纯电动汽车是不现实的，事实证明丰田的策略是对的，混动是必须要做的。
Part 1
业务表现：
三大板块分化，商用车成增长支柱
● 燃油车（Ford Blue）：稳住基本盘，利润下滑
◎ 福特在2024年通过其燃油车业务实现了与前一年基本持平的全年收入，达到了1019亿美元，面临的挑战不容小觑。
◎ 福特Blue部门的EBIT降至52.8亿美元，同比减少了29%，利润率也从7.3%下滑至5.2%，由于低利润车型停产、市场需求疲软以及成本压力所致。
福特采取了灵活的定价策略部分抵消了销量下降的影响，但整体盈利能力依旧面临巨大压力，显示出传统燃油车市场增长乏力的问题。
面对这些挑战，福特计划通过产品升级（例如推出混动版车型）和优化成本结构来增强竞争力，并且未来将继续依赖如F-150和Mustang这样的高端燃油车型的溢价能力以维持盈利水平，应对传统燃油车市场需求疲软带来的影响，并为公司的持续发展奠定基础。
芝能点评：福特过去几年在电动汽车平台上撒了很多钱，但是在燃油车特别是混动方面没有特别多的投入。
● 电动车（Ford Model e）：持续亏损，战略调整
电动车板块目前仍处于投入期，面临严峻的财务挑战。
◎ 2024年Ford Model e的营收同比下滑35%至39亿美元，
◎ EBIT亏损扩大至50.8亿美元，亏损率高达131.8%。
福特通过成本优化措施节省了14亿美元，但电池工厂的投资和新车型的研发依旧导致了高额亏损。
福特在2024年主动调整了电动车战略，取消了一些电动车项目，带来了12亿美元的一次性损失，并预计2025年的亏损将在50亿至55亿美元之间，福特正在重新审视其电动车投资方向，更加聚焦于核心产品而非盲目扩张。
面对核心挑战，福特采取了多项战略调整以应对市场变化。
◎ 首先，电动车渗透率低、需求疲软成为主要问题之一，全球市场的电动车需求增长放缓，加上价格战激烈，福特电动车的市场接受度低于预期。
◎ 成本控制也是一大难题，电池成本下降速度不及预期，使得电动车难以与燃油车相比盈利。
◎ 竞争对手的压力同样不可忽视，特斯拉不断降价，中国品牌如比亚迪加速全球扩张，进一步挤压了福特电动车的市场份额。
为应对这些挑战，福特决定聚焦于盈利能力更强的产品，如电动皮卡和高端SUV，削减亏损严重的EV项目，并推进下一代电池技术研发，提高生产效率，争取在2026年前实现盈利平衡。
芝能点评：福特在电车上有点左右摇摆，随着美国的战略调整，福特电车又没戏了！福特的电池产能建设可能需要搁置，根本不需要这么多电池。
● 商用车（Ford Pro）：盈利支柱，软件订阅模式初见成效
商用车板块成为福特2024年的最大亮点，全年收入增长15%至669亿美元，EBIT达到了90.2亿美元，利润率高达13.5%，显著超越了福特整体的平均水平。
特别值得注意的是，福特Pro的付费软件订阅用户增长了27%至65万，而远程信息处理服务的用户数量几乎翻了一番。
福特在商用车市场推行的“硬件+软件”模式已初见成效，通过提供增值服务增强了客户粘性和满意度。
福特商用车的核心竞争力在于其高利润率和强大的软件及远程管理服务能力，商用车客户更加注重全生命周期成本，这使得福特Pro能够凭借其优质的服务保持稳定的利润来源。
付费软件和远程信息处理服务为商用车客户提供了诸如车队管理和预测性维护等增值功能，进一步提高了客户留存率。
福特预计2025年商用车板块的EBIT将增至75亿至80亿美元，并将持续推动商用车的智能化和数字化进程，还将强化电动商用车的布局，例如推出E-Transit，以期在商用车电动化趋势中占据更大的市场份额。
芝能点评：福特在商用车领域展现出非常强的竞争力！
2024年，福特的现金流仍然充裕，全年运营现金流154亿美元，现金储备280亿美元，流动性470亿美元，为公司的电动车转型提供了足够的缓冲空间。
电动车的持续亏损对现金流形成了较大压力。2025年，福特计划资本支出80-90亿美元，主要投向电动车和智能化技术，如果Model e的亏损未能收窄，未来股东回报可能会受到影响。随着美国政府策略的变化，电动汽车的投资可能会持续缩减。
Part 2
未来展望：
电动车扭亏为盈仍是最大考验
福特预计 2025 年调整后 EBIT 在 70 亿美元至 85 亿美元之间，调整后自由现金流在 35 亿美元至 45 亿美元之间，资本支出为 80 亿美元至 90 亿美元。
考虑了市场因素带来的逆风，如行业定价压力、原材料成本波动等，第一季度调整后 EBIT 大致盈亏平衡，主要受较低的批发量和不利的产品组合影响，包括美国主要装配厂的新产品发布活动。
● Ford Blue：2025年EBIT预计在35亿至40亿美元之间，重点在于优化产品组合和提高成本效率。通过削减低利润业务并聚焦高利润车型，有望提升整体盈利能力，但仍需应对市场竞争和成本波动的挑战。
● Ford Model e：预计EBIT亏损在50亿至55亿美元之间，与2024年相近。这块业务真是无底洞！
● Ford Pro：EBIT预期在75亿至80亿美元之间，凭借其商业车辆市场的领先地位和不断增长的服务业务，继续成为公司的主要利润来源，扩展软件和服务解决方案，深化与商业客户的合作，增强客户忠诚度和业务粘性。
● Ford Credit：预计EBT约为20亿美元，面临汽车市场波动带来的风险，福特信贷需要强化风险管理，优化信贷政策，以维持盈利能力。
2025年，福特面临的最大挑战依然在于电动车业务的盈利能力，燃油车业务能够提供稳定的现金流，商用车板块也显示出强劲的增长势头，但电动车市场的不确定性仍然很高。
关键变量包括：电动车市场需求是否回暖至关重要，如果需求恢复，Model e有可能缩小亏损，但如果需求持续疲软，福特可能需要进一步调整其电动车策略。
成本优化的效果将直接影响福特的财务表现，未来两年内，福特需在电池成本、生产效率和供应链管理等方面取得更大突破，否则Model e的亏损将继续拖累整体业绩，Ford Pro表现出色，但高利润率能否持续，取决于软件服务收入的增长速度以及客户粘性的增强。
● 总结来看，福特2024年的业绩呈现出“三极分化”的态势：
◎ 燃油车业务保持稳定，但由于市场压力，利润率有所下降，福特需要依赖高端车型和混动化升级来维持这一部分的盈利水平。
◎ 电动车业务仍处于高亏损阶段，虽然战略调整有助于减少短期损失，但长期的盈利能力尚未得到验证，未来的发展路径仍需进一步探索。
◎ 商用车板块成为最大亮点，凭借强大的“硬件+软件”模式实现了稳健增长，并通过付费软件和远程信息处理服务提升了客户粘性和满意度，确保了高利润率和持续的业务增长。这些因素共同构成了福特当前复杂的商业图景，展示了公司在不同业务领域的机遇与挑战。
小结
2025年，福特的核心挑战在于如何加快电动车的盈利路径，当然大概率电车的业务可能再次合并到整体业务里面去，然后持续缩减规模，确保燃油车和商用车业务能够继续提供稳定的现金流支撑。
如果“Ford+”战略能在成本控制和产品优化方面取得突破，福特有望在未来几年内夯实盈利基础，面对全球市场的不确定性，电动车业务的亏损是否可控，仍是福特能否成功转型的关键考验。
