从DeepSeek到贸易战，四季度财报公布前，英伟达保持颓势但希望犹存

美股研究社 2025-02-04 19:21 280浏览 0评论 0点赞

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“ 英伟达一直面临压力，但公司内部并没有发生任何变化。 ”

整理 | 美股研究社

作者 | James Foord

Nvidia（英伟达）受到DeepSeek事件的严重打击，也将受到最近宣布的关税上调的影响。

在第四季度盈利公布前，投资者开始对英伟达的增长前景、护城河甚至盈利能力提出质疑。

尽管人工智能行业可能已经发生了革命性的变化，但 Nvidia 的护城河仍然受到 CUDA 的保护，而增长则受到杰文斯悖论的支持。虽然关税会影响英伟达，但他们应该能够将成本转嫁给客户。

英伟达遭遇双重打击

Nvidia 的股价已较历史最高点下跌逾 20%，而且对于这家（前）人工智能之王来说，情况似乎越来越糟糕。

上周，DeekSeek 所取得的进展使人们对 Nvidia 在 AI 行业的增长和护城河的整个叙述产生了质疑。

如果需要更少的 GPU 计算来实现相同的 AI 功能，这对 Nvidia 的未来意味着什么？

与此同时，特朗普正在履行竞选承诺，对外国征收更高的关税。这也直接影响了英伟达，该公司的大部分芯片都来自台积电，因为特朗普最近提出了对进口半导体征收 100% 关税的想法。

Nvidia 刚刚从困境中跌入困境，难怪其股价下跌。

目前，市场对该股的情绪处于低谷，但这往往是股价触底的时候。但在评估如何以及何时购买英伟达之前，让我们先来谈谈我认为当前风险和威胁被夸大的基本原因。

至少有三个原因可以解释为何当前英伟达的抛售行为被夸大了。

首先，我们有杰文斯悖论，它说明了为什么 DeepSeek 取得的突破实际上对 Nvidia 有利。

在经济学中，杰文斯悖论（有时也称为杰文斯效应）发生在技术进步使资源使用效率更高（从而减少单个应用所需的资源量）时，然而，随着使用资源的成本下降，总体需求增加，导致总资源消耗上升。

现在，人工智能应用程序实际上是可以负担得起的，可能有数百万的公司和用户对部署大型语言模型或 LLM 感兴趣，这对 Nvidia 来说仍然是非常有利的。

这与我的下一个观点有关，那就是 Nvidia 仍然拥有 Jensen 和所有帮助公司取得今天成就的人。

几十年前，Nvidia 奠定了成为 GPU 市场主导者的基础。它通过伟大的公司文化、强大的领导力、远见和执行力做到了这一点。这些并不是一夜之间消失的。

Nvidia 还是那家公司，还是那批人才。DeepSeek 所做的恰恰展示了为什么这个行业的公司需要不断创新。人工智能将继续发展，也许比我们想象的要快。

我看好这家价值万亿美元的公司，它席卷了市场，并一直致力于保持领先于竞争对手一步，我相信，这一点在拉斯维加斯的 CEM 展会上得到了展示。

硬件护城河与被夸大的风险

Nvidia 不仅仅只是硬件。其专业的 CUDA 软件最终使该公司脱颖而出，并为 Nvidia 的生态系统创造了一个封闭的花园。

现在，我不是一名开发人员，我对这里的技术细节也不是 100% 清楚。据我所知，DeepSeek 的人们使用了 PTX，一种更“简单”的编程语言。它需要付出更多努力，但如果方法正确，可以提高效率，这一点已经得到充分证明。

然而，对于大多数人来说，CUDA 似乎仍将是主要的编程形式，因为它内置了更多的逻辑并且更易于使用。

再次强调，我们必须明白，围绕 CUDA 建立了整个生态系统，它也不会在一夜之间消失。

与此同时，即使征收关税，英伟达也有定价权将价格上涨转嫁给客户，而且不会对其利润率造成太大影响。

结语

Nvidia 将于2 月 26 日公布财报。

在此之前可能会发生很多事情，但目前，我认为我们已经做好了盈利超预期和反弹的准备。

Nvidia 的盈利表现向来都超出预期，我认为本季度也不会例外。

当然，最重要的还是财报电话会议，投资者将关注首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 的每句话，因为他将解决所有这些近期问题。

至少，市场应该欢迎一些明确的指导，而詹森通常就会提供这样的指导。

从估值角度来看，如果盈利达到预期，那么 Nvidia 的全年盈利将接近 3 美元。按今天的价格计算，这意味着 Nvidia 的市盈率约为 39。这也意味着该公司的市盈率与增长率之比将达到 0.33 左右，对于这样的公司来说，这个数字被严重低估了。

当然，DeepSeek 的曝光确实有可能削弱 Nvidia 的主导地位。我们无法否认 Nvidia 不再拥有如此强大的护城河，而且 DeepSeek 是开源的，它可能会为许多其他竞争对手提供支持。

总结一下，虽然 Nvidia 一直面临压力，但公司内部并没有发生任何变化。这群人凭借卓越的远见和执行力，在 GPU 领域取得了 90% 以上的主导地位，我相信在未来几年我们还会继续看到这种情况。

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