是时候出售Reddit了!散户疯狂占据主导地位,泡沫已相当大了!

美股研究社 2025-01-31 15:19

 “ 提前锁定收益才是明智的选择。 


整理 | 美股研究社

作者 | Gary Alexander


或许很多人没注意,过去一年中最激烈的反弹之一是社交媒体公司Reddit, Inc. (RDDT )。RDDT 的用户群不断飙升,盈利能力迅速上升,而且看起来短期内不会放缓。
在过去一年中,Reddit 的股价上涨了 4 倍多,令大多数科技同行望尘莫及。仅 1 月份,该股就上涨了约 20%。随着我们即将进入 2025 年,现在的问题是:Reddit 的涨势是否还有动力,还是最好在此锁定收益?
虽然我们仍然承认 Reddit 是一家非凡的公司,有一定的进一步增长空间,但其股价与其基本现实脱节。因此,我相信投资者将有机会以更好的价格买回。分析师将该公司评级下调两级至卖出。
Reddit 将于2 月 12 日公布其下一季度的收益。建议利用最近的反弹作为减持机会,并在那之前离场观望。Reddit 的股价已经非常完美,财报不太可能成为进一步提振股价的催化剂。


估值远超同行


由于估值是我们对 Reddit 给出卖出评级的关键,所以我们从这里开始。首先,我们应该注意到,在 10 月底公布第三季度收益后,Reddit 的股价已经从约 80 美元上涨到约 120 美元,但从那以后,尽管基本面上的催化剂非常少,但其股股价几乎翻了一番。


在当前接近 195 美元的股价下,Reddit 的市值为 341.9 亿美元。在扣除 Reddit 最新资产负债表上的 17.4 亿美元现金后,该公司的企业价值为 324.5 亿美元。同时,对于当前的 2025 财年,华尔街分析师预计 Reddit 将产生 17.5 亿美元的收入,同比增长 37%。现在,我们注意到,与 Reddit 最近一个季度 68%的同比增长相比,这可能看起来较为疲软——但在我看来,可能有许多基本的阻力使得这个目标难以实现。


如果我们按照普遍预期的表面价值来看,Reddit 的企业价值/2025 财年收入倍数为 18.5 倍。将 31%的调整后息税折旧摊销前利润率应用于这一收入情况(这是 Reddit 第四季度指引的高端),Reddit 在这一收入情况下的 2025 财年调整后息税折旧摊销前利润将为 5.43 亿美元,其倍数将为企业价值/2025 财年调整后息税折旧摊销前利润的 59.8 倍。


我们注意到,Reddit 的估值倍数与所有其他社交媒体公司形成鲜明对比——即使是那些也在大力推动人工智能并且用户持续强劲增长的公司,如 Meta(META)。



现在,可以肯定的是,Reddit 理应比 Snap(SNAP)和 Pinterest(PINS)有更大的溢价,这两家公司都面临着用户增长放缓的挑战,这直接是由于像 Reddit这样更受欢迎的平台崛起带来的竞争结果。 


但是,Meta 的收入也在以约 20%的速度增长。Reddit 真的应该以约为 Meta 收入倍数的两倍以及约为其调整后息税折旧摊销前利润倍数的四倍进行交易吗?尤其是当它的增长率预计在明年放缓时。 


分析师对 Reddit 的新目标价是 140 美元,在这个价位上可以考虑重新买入——基于 25 财年 13 倍的收入,比当前水平有大约 30%的下跌空间。


风险


现在,让我们分析一下可能导致 Reddit 下跌的一些驱动因素,以及为什么继续指望股价在当前水平上涨特别危险。

我首先担心的是 Reddit 的大多数社交媒体同行都面临着类似的挑战:最终,它将在美国达到饱和的用户群。如今,Reddit 在美国已经拥有 4800 万 DAU——换句话说,大约六分之一的美国人口每天使用 Reddit。如果我们将人口中的未成年人和老年人考虑在内,这已经是一个很大的群体。我们也不能忘记社交媒体领域是多么容易流行:例如,TikTok 迅速从 Snap 等公司手中夺取了美国市场的大量份额。Reddit 现在可能很受欢迎,但 X 也是一个类似的基于讨论的平台——随着时间的推移,可能还会有其他平台涌现出来。

与此同时,Reddit 的增长动力集中在海外市场。第三季度末,该公司在法国和西班牙启用了 AI 机器翻译内容,使用户能够分别以法语和西班牙语查看英语内容。该公司正在努力将其机器翻译推广到更多语言和国家。

在我看来,这些举措带来的许多潜在 DAU 增长已经反映在 Reddit 约 18 倍的预期收入倍数中。然而,风险在于美国以外的用户增长不会那么有利可图,而且随着国际用户组合的增加,Reddit 的 ARPU 也会下降。
Reddit ARPU 趋势(Reddit 第三季度股东信)
上图显示,国际用户产生的 ARPU 仅为 1.32 美元,不到美国用户的四分之一。换句话说,Reddit 的减速可能来自两个方面:美国用户增长放缓/饱和,以及海外用户组合增加导致的 ARPU 减弱。

第二个担忧是:人工智能在多大程度上真正会成为 Reddit 的增长动力?过去几个月,该公司股价上涨的部分原因是 Reddit 在 12 月发布了基于人工智能的 Reddit Answers 测试版(正式发布时间待定)。该功能允许用户输入自然语言搜索并从 Reddit 的内容池中返回答案。

但这项功能有多大用处?对于快速找到答案,谷歌搜索现在已经在每个搜索栏顶部返回了人工智能摘要。如果 Reddit 用户想像 Reddit Answers 的标语所暗示的那样询问“真人”,他们只需针对特定问题启动 Reddit 主题即可。对我来说,Reddit Answers 除了新颖性之外的附加价值并不大,也不会导致 DAU 或用户在网站上停留时间的显著增加。

最后,我们应该警惕宏观环境。Reddit 的收入中仍有约 90% 来自广告(另外约 10% 来自数据许可交易,这是一个潜在的利润丰厚且不断增长的收入来源)——而且由于消费者支出疲软,许多公司已经削减了销售和营销预算。广告价格走低,加上用户/ARPU 增长放缓,可能会进一步削弱 Reddit 实现其宏伟目标的能力。


结语

该分析师看来,Reddit 的增长率几乎肯定会大幅放缓,因为它的竞争对手越来越强,而且在关键市场面临饱和,这将使该股的估值倍数受到质疑,目前该股的估值倍数已经比 Meta 高出约 2 倍。避开这里,等到 Reddit 跌至 130-140 美元区间后再考虑再次买入。

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