苹果四季度财报前瞻：iPhone销量持续下滑，股价似乎过于昂贵

美股研究社 2025-01-27 19:49

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“ 苹果将于1 月 30 日星期四公布业绩 ”

作者 | Noah's Arc Capital Management

编译 | 华尔街大事件

自去年 11 月以来，苹果 ( NASDAQ: AAPL ) 的股价上涨了不到 1% 。今年股价表现不及市场并开始下跌（根据 1/2/25 收盘价，今年迄今已下跌 8.64%）的一个重要原因是，他们最新的 iPhone iPhone 16 显然没有达到销售预期。

投资者担心这是长期衰退的一部分。投资者长期以来一直担心该公司的创新能力不如以前。该公司在华等关键市场的竞争日益激烈。

虽然一些投资者对新一届总统政府持乐观态度，但这种潜在的乐观情绪不会对苹果的盈利产生太大影响。该公司的旗舰产品确实给苹果带来了竞争威胁。他们做得还不够。

我们即将看到的是，一家公司削减了业绩预期，并开始报告自 2016 财年运营年度以来最严重的收入下滑。

2024 年最后一个季度（苹果 2025 财年的第一个财季），苹果 iPhone 销量下降了约 5%。智能手机销量下滑的最大原因之一是消费者的升级不尽如人意。消费者不明白新款 iPhone 16 能给他们带来什么好处。

例如，最近发布的 iPhone 16 与2023 年的 iPhone 15之间的差异很小。下图显示了 iPhone 16 和 iPhone 15 之间的差异和相似之处。

除了一些非常小的内存和处理速度升级外，两款 iPhone 之间唯一的主要区别是对苹果人工智能的支持。尽管这似乎是一个重大进步，但一些报告显示，苹果的人工智能“神奇地平庸”，并且存在“错误信息问题”。

据CNBC报道，苹果汇总用户通知的人工智能报告了虚假信息。这本身并不是升级的有力理由。

这已成为苹果 iPhone销量在第四季度（苹果第一季度）下降 5%的最大原因之一。苹果根本没有提供足够吸引人的价值主张来让客户升级他们的 iPhone。iPhone 16 本质上与 iPhone 相同，只是一些小的调整（例如 Apple Intelligence）没有达到投资者的期望。

另一方面，在华公司在智能手机销售方面取得了巨大成功。尽管智能手机制造商继续增长，但苹果在整个 2024 财年的销售额仍下降了 2%。2024 年，整个行业同比增长 4%。

IDC 分析师弗朗西斯科·杰罗尼莫在一份报告中表示，过去一个季度对于中国最大的智能手机厂商来说尤其引人注目。
两家公司实现了一个历史性的里程碑，单季度总出货量创下历史新高，占全球智能手机出货量的 56%。

这对苹果来说显然是个坏消息，因为小米和 Vivo 等设备制造商继续占据更大的市场份额。

苹果的人工智能软件在美国大力推广——它仍存在运行困难。虽然苹果可能会推出软件更新来改进技术，但苹果的人工智能目前还不是华人的选择。

这对苹果来说是一个大问题，因为他们所依赖的最大的升级功能在竞争日益激烈的国家却无法使用。

苹果将于1 月 30 日星期四公布业绩，让我们来看看该公司本季度的每股收益和收入预测。

30 位分析师预测苹果的每股收益将达到 2.35 美元。从表面上看，这对苹果来说似乎很稳健。如果达到这一目标，将意味着同比增长 7.65%。

在收入方面，28 位分析师预测苹果第四季度的收入将达到 1240.9 亿美元。如果达到这一目标，将比去年同期增长 3.77%。

这里的“如果”是关键。

谈到收益，分析师对苹果应该公布的数字越来越不乐观。过去三个月，苹果已经对每股收益进行了23 次修正。在这 23 次修正中，只有 6 次是上调，而有 17 次是下调。

营收修正则更令人担忧。在过去三个月的 20 次营收预测修正中，苹果没有一次被上调，全部都是被下调。

今年到目前为止，苹果一直处于严重的低迷状态。然而，该公司的预期市盈率仍高于行业中值，考虑到 iPhone 销量下滑，目前这种溢价并不合理。

根据数据，苹果的非 GAAP 预期市盈率为30.14，比行业中位数 26.05 高出 15.73%。量化系统在该指标中给予苹果 C 级评级。

这种溢价目前根本说不通，因为苹果的旗舰产品销量正在下降。当最受欢迎的产品销量逐年下降时，很难说任何公司应该以高于行业中位数的价格进行交易。智能手机行业的竞争非常激烈。苹果目前无法获胜，因为他们的新 iPhone 与 iPhone 15 相比变化不大，而且 Apple Intelligence（他们的 AI 产品）甚至还没有在他们最大的市场之一上市。

因此，苹果股票的交易价格应为行业中位非 GAAP 市盈率 26.05。如果我们看到股价收敛到这个比率，那么苹果将下跌 13.57%。