文：权衡财经iqhcj研究员 曹刚强
编：许辉
2025年1月22日，国内领先的湿电子化学品行业的龙头企业湖北兴福电子材料股份有限公司(简称：兴福电子)首次公开发行股票并在科创板上市，兴福电子于2024年9月27日召开的2024年第23次上市审核委员会审议会议上顺利过会。1月3日，公司宣布2025年1月8日开始初步询价，确定证券代码为“688545.SH”。兴福电子本次资本上市发行价格为11.68元/股，实际募集资金总额11.68亿元；发行数量为10000万股，占发行后公司总股本的比例为27.78%。公司市值为42.05亿元，动态市盈率为23.77倍，发行市盈率40.46倍。
2008年7月，兴发集团、华星控股共同创设了兴福电子，深度布局湿电子化学品领域，在一众外资高市占率市场中杀出了重围，成为我国较早掌握电子级磷酸全套生产工艺的龙头企业。经过十余年的持续投入、技术积累和市场开拓，公司成功开发和量产了技术指标达到SEMIC36-1121电子级磷酸产品标准最高等级G3等级的电子级磷酸，技术指标达到SEMI通用标准最高等级G5等级的电子级硫酸，以及满足下游客户特殊制程需求的蚀刻液、清洗剂、再生剂、显影液、剥膜液等功能湿电子化学品，最终实现了对国内外集成电路行业主流客户的批量供应。
此外2023年，公司开发的电子级双氧水技术指标达到SEMI通用标准最高等级G5等级。兴福电子2021年还成功开拓了磷酸废液回收综合利用业务，构建了湿电子化学品闭环业务模式，通过对客户使用后的电子级磷酸产品废液进行回收加工再利用，不仅满足了下游客户对磷酸废液的处置需求，增加了客户黏性，也拓宽了兴福电子的收入来源。
公司本次募集资金将投资于3万吨/年电子级磷酸项目（新建）、4万吨/年超高纯电子化学品项目（上海）、2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目和电子化学品研发中心建设项目，这将有助于提高公司主要产品的生产能力，巩固兴福电子在电子级磷酸、硫酸和功能湿电子化学品领域的市场领先地位，进一步扩充电子化学品的产品品类，增进下游客户黏性，提升公司自主研发创新能力，增强公司的持续盈利能力和综合竞争力，实现公司业务持续健康发展。
兴福电子兼具“新一代信息技术”和“新材料”的产业属性，结合公司产品的主要应用领域、主要客户群体、获得的重要行业荣誉、承担的重大科研专项、未来发展方向等，公司“新一代信息技术”产业属性更强，因此，公司所属行业领域属于《暂行规定》第五条规定的“新一代信息技术领域”，符合科创板行业领域的要求。
受通胀上升和终端市场需求减弱影响，根据美国半导体行业协会（SIA）统计，2023年全球半导体总销售额为5,268亿美元，相比于2022年的5,741亿美元，下降了8.2%，使得湿电子化学品等相关行业出现增速放缓趋势。不过，2024年随着半导体产品库存去化，人工智能、消费电子拉动下游需求回暖，全球半导体销售金额逐步触底回升。伴随全球及中国地区半导体行业在2024年复苏回暖以及半导体产业链国产化率的进一步提升，产品需求预计将继续增长。
报告期内，公司凭借自身产品的优秀性能和稳定供应得到了各大客户的认可，与各大客户建立了长期、稳定的合作关系，具有较高的客户黏性，公司已经与行业中长江存储、长鑫存储、芯联集成、长鑫集电、SK海力士等多家集成电路客户签署了稳定的长期合作框架协议。
公司的核心技术包括“工业黄磷逐级纯化制备高纯黄磷关键技术”、“阻隔防腐蚀制备电子级磷酸新工艺及装备”、“熔融结晶纯化生产超高纯电子级磷酸关键技术”、“气体纯化吸收法生产电子级硫酸关键技术”、“电子级硫酸颗粒度深度脱出关键技术”、“高性能电子级混配化学品配方关键技术”、“高精准度电子级混配产品生产及检测关键技术”等，应用于公司主要产品生产过程中的纯化、过滤、检测等核心工艺环节，主要用于产品纯度、均一性、稳定性控制，确保最终产品的金属杂质含量、颗粒度数量等技术性能指标满足客户需求，实现批量稳定供应。公司技术研发均围绕湿电子化学品的生产及工艺展开，核心技术均与湿电子化学品相关，实现了聚焦核心技术自研，运用于产品生产，实现了产业化。
截至2024年6月30日，兴福电子已共拥有116项专利，其中发明专利77项，实用新型37项，以及外观设计2项。兴福电子持续加大研发投入，招股书显示，2021年至2023年的三年间，该公司研发费用合计达1.36亿元，占报告期营业收入总额的6.17%；研发费用复合增长率为48.23%，高于营业收入复合增长率。
报告期各期，公司核心技术产品通用电子级磷酸、电子级硫酸、功能湿电子及湿电子化学品代工业务收入合计为4.396亿元、7.057亿元、8.307亿元、4.661亿元，占当期主营业务收入的比例分别为86.12%、96.04%、96.68%、94.43%，核心技术产品收入对主营业务收入的贡献度较高，公司核心技术已实现大规模产业化。
在手订单方面，报告期各期末，公司主要产品在手订单金额分别为5,527.87万元、5,551.58万元、6,914.19万元和9,514.35万元，数量分别为3,589.25吨、4,922.82吨、6,916.46吨和10,847.84吨，金额和数量均保持增长趋势。截至2024年6月30日，公司主要产品在手订单充足，经营情况良好；根据招股意向书披露，兴福电子2024年全年预计实现营业收入10.10亿元至12.00亿元，较2023年同期预计增长幅度为14.99%至36.62%，预计实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为1.45亿元至1.62亿元。2025年公司行情有望实现再度突破。
根据中国电子材料行业协会公布的数据并结合公司销售数据测算，2021年到2023年兴福电子集成电路前道工艺晶圆制造用电子级磷酸（单酸）在国内市场占有率已分别达39.25%、55.79%和69.69%，其电子级磷酸产品在国内半导体领域市场占有率连续三年全国领先，且市场份额仍在逐步提升。
公司通用湿电子化学品电子级磷酸、电子级硫酸生产过程中所需的主要原材料为普通黄磷与液体三氧化硫；在完成自建液体三氧化硫产线并实现配套后，公司电子级硫酸产品的主要原材料将新增固体硫磺。公司功能湿电子化学品品类众多，不同类型的产品所需的主要原材料不同，公司目前产销量较大的功能湿电子化学品为蚀刻液，蚀刻液主要原材料为磷酸、硝酸、醋酸、氢氟酸、氟化铵等。
报告期内，兴福电子重要原材料供应商包括兴发集团及其子公司、华博化工、云南福石科技有限公司、云南英实化工有限公司、弥勒磷电、四川众鑫天润化工有限公司、四川马边龙泰磷电有限责任公司、云南活发等。
