佳能科技毛利率波动大，客户集中，应收账款和存货走高

山东佳能科技股份有限公司（简称：佳能科技）拟在北交所上市，保荐机构为第一创业证券。本次拟公开发行新股按2,910万股预计（未考虑超额配售选择权），发行后总股本为11,641万股，本次公开发行的股份数量占发行后总股本的比例为25.00%。公司拟投入2.48亿元，用于工业减震阻尼安全系统装置智能制造项目、节能环保传热设备制造项目、研发中心项目和补充流动资金。

本次募集资金投资项目建成之后，公司将新增年产27万套工业减震阻尼安全系统装置的生产能力和年产110台套节能环保传热设备的生产能力。报告期内，公司产能利用率分别为111.36%、105.11%、113.78%和115.51%。公司采用人工工时计算产能利用率。管道支吊架的生产采用计件工资，并将计件工资折算为工时。这方面，证监会在2024年12月2日多达十几个问题的问询函中也给予了关注。

佳能科技近二十年前集体企业改制，近期曾受新三板警示；毛利率波动较大，产品结构较单一；研发费用率略低于同行，销售费用率高于同行；供应商采购较为分散，客户集中度较高；应收账款和存货走高，与关联方存在资金拆借。

1998年1月，佳能有限前身设立，佳能有限前身为淄博市淄川区佳能化工机械厂（曾用名淄川永发化工机械厂，于1998年4月10日变更为淄博市淄川区佳能化工机械厂）。2005年8月，有限公司设立，公司由集体股份合作制改制为私营有限公司。2016年7月，有限公司整体变更暨股份公司设立，以截至2016年3月31日经审计的账面净资产值折股整体变更为股份有限公司。2019年8月2日，公司在全国股转系统挂牌并公开转让。

截至招股说明书签署日，公司控股股东为自然人杨立勇，持有公司28,201,141股，持股比例为32.30%；除直接持股外，杨立勇持有佳能投资3.18%的合伙企业财产份额，杨立勇担任佳能投资的执行事务合伙人，通过佳能投资间接持有公司0.06%的股份。综上，杨立勇直接及间接合计持有公司32.36%的股份。

截至招股说明书签署日，杨立勇直接持有公司32.30%的股份、杨德生直接持有公司26.97%的股份，佳能投资直接持有公司1.97%的股份。杨立勇为佳能投资的执行事务合伙人，佳能投资为杨立勇的一致行动人；2022年2月，杨立勇和杨德生签署《一致行动人协议》，杨德生为杨立勇的一致行动人。综上，杨立勇合计控制公司61.23%的表决权股份。同时，杨立勇担任公司董事长，具有公司的实际经营管理权，对股东大会的决议有重大影响，杨立勇为实际控制人。

权衡财经iqhcj注意到，公司2022年6月30日通过定向发行引入鸿泰基金以及8位自然人股东，目前鸿泰基金直接持有公司25.77%的股权；董事张聪为鸿泰基金有限合伙人淄博市淄川区财金控股有限公司的执行董事。

2024年5月30日，全国股转公司出具《关于对山东佳能科技股份有限公司及相关责任主体采取口头警示的送达通知》（公司一部监管[2024]217号），因前期会计差错更正事项，全国股转公司对公司及董事长杨立勇、财务负责人滕艳芳采取口头警示的自律监管措施。

2024年10月25日，中国证券监督管理委员会山东监管局出具《关于对山东佳能科技股份有限公司及杨立勇、强帅、滕艳芳采取出具警示函措施的决定》（[2024]118号），因会计差错更正及关联交易未及时审议、披露事项，中国证券监督管理委员会山东监管局对公司及公司董事长杨立勇、董事会秘书强帅、财务负责人滕艳芳采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案数据库。

2024年10月30日，全国股转公司出具《关于对山东佳能科技股份有限公司及相关责任主体采取口头警示的送达通知》（公司一部监管[2024]），根据山东证监局出具的前述行政监管措施决定书（[2024]118号）查明的关联交易未及时审议、披露事项，对公司及董事长杨立勇、董事会秘书强帅采取口头警示的自律监管措施。

报告期内，公司及子公司为满足贷款银行受托支付要求存在转贷情况，包括通过供应商等转贷和协助客户转贷，2021年和2022年涉及金额合计分别为2300万元和2620万元。

佳能科技是一家专业从事节能环保换热技术及工业管道安全技术与设备生产的高新技术制造企业。2021年-2024年1-6月，公司营业收入分别为2.421亿元、2.467亿元、2.863亿元和1.828亿元，2022年、2023年和2024年上半年分别同比增长1.89%、16.04%和73.84%。各期净利润分别为705.87万元、2308.54万元、5725.29万元和2446.48万元，2022年和2023年净利润增幅分别为227.05%和148%。

公司产品广泛应用于石油化工、电力、钢铁、煤化工、新材料等领域，受下游行业景气度、产业政策以及宏观经济波动的影响较大。下游行业生产的成品油、乙烯、钢铁、其他化工产品等相关产品具有较强的周期性，价格波动频繁，市场行情多变。下游终端产品价格的不利波动可能影响下游客户上马新产能项目和对原有产能更新改造的意愿，进而影响下游行业对公司产品的需求。

权衡财经iqhcj注意到，报告期内，公司的主营业务收入主要来源于节能环保换热设备和管道支吊架，两类产品收入合计占主营业务收入的比例分别为86.38%、94.57%、98.32%和99.83%。其中，公司节能环保换热设备类业务收入分别为9,819.05万元、1.066亿元、1.436亿元及4,540.05万元，占主营业务收入的比例分别为40.94%、43.50%、50.54%及25.07%；公司管道支吊架业务收入分别为1.09亿元、1.251亿元、1.357亿元及1.354亿元，占主营业务收入的比例分别为45.44%、51.07%、47.78%及74.76%。

报告期各期，公司毛利率分别为26.27%、34.42%、47.44%和36.73%，主要系公司产品为非标准化产品，毛利率受客户订单情况影响有所波动。与可比同行各期平均毛利率32.68%、35.07%、33.39%和33.89%相比，公司毛利率波动较大。

报告期内，公司节能环保换热设备毛利率分别为30.12%、32.11%、43.45%和50.26%，呈上升趋势；公司管道支吊架产品毛利率分别为32.66%、38.96%、52.68%和32.48%。

报告期各期，公司营业外收入分别为119.16万元、111.73万元、25.73万元和5.50万元，2021年主要为80.00万元政府补助和供应商的货款延期支付利息，2022年主要为供应商的货款违约金及延期付款利息。

报告期内，佳能科技研发费用率分别为4.67%、4.75%、4.79%和4.30%，低于可比公司均值5.23%、5.09%、5.71%和4.93%。

2024年6月末，公司研发人员共59人，包含研发部和技术部人员，其中技术部研发人员主要工作为定制化产品设计，部分技术部研发人员还负责参与报价、生产BOM图纸等工作，上述工作均计入主要研发项目工时。

公司研发费用主要为职工薪酬和材料费用，其中职工薪酬占比分别为49.83%、54.34%、52.73%和54.87%，包含生产人员辅助研发样机的职工薪酬。

报告期内，公司销售费用率分别为5.33%、5.80%、5.60%和5.32%，高于可比公司平均销售费用率3.78%、3.65%、3.27%和3.82%。报告期内，公司聘请中介机构费用分别为351.21万元、273.98万元、319.58万元和234.26万元，占管理费用的比例分别为21.08%、13.92%和13.02%和16.02%。报告期内，公司招待费分别为106.59万元、209.15万元、229.44万元和160.10万元，占管理费用的比例分别为6.40%、10.63%、9.35%和10.95%。

报告期内，佳能科技产品主要原材料为各类金属材料。报告期内公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为74.28%、72.56%、68.14%和71.00%。各期前五大供应商采购占比分别为32.63%、37.07%、25.09%和30.23%，供应商采购较为分散。

公司的主要供应商中贸易商较多，经营规模相对较小且变动较大。部分供应商成立时间较短即成为公司前五大供应商，2021年第一大供应商天津宏禄制管有限公司及第五大供应商无锡巨麦物资有限公司为2020年成立，成立第二年即成为公司前五大供应商。

无锡丰功金属制品有限公司为2023年第一大供应商，参保人数为0；2022年第一大供应商淄博岳虹物资有限公司注册资本300万元，公司向其采购钢材1,905.33万元。

佳能科技产品广泛应用于石油化工、电力、钢铁、煤化工、新材料等领域，下游客户主要为相关领域大型企业。随着公司研发实力、资金实力的增强，公司重点开发大客户，获取影响力较大、合同金额较大的项目，2021年-2024年1-6月，公司按同一控制下客户合并统计的前五大客户的销售额占当期营业收入的比重分别为42.45%、39.06%、53.83%和72.15%。

其中，宁夏宝丰集团有限公司系公司2022年第一大、2023年第四大和2024年1-6月第一大客户，销售额分别为2881.47万元、1966.63万元和7268.04万元，占比分别为11.68%、6.87%和39.75%。

2021年末-2024年6月末，佳能科技应收账款账面价值分别为1.023亿元、1.195亿元、1.492亿元和1.702亿元。截至2024年6月30日，一年以内的应收账款余额占比65.62%。报告期各期末，公司应收账款余额占当期营业收入的比例分别为47.51%、55.68%、61.32%和108.38%。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为3,762.17万元、3,588.07万元、6,740.03万元和6,286.97万元，占各期末流动资产的比例分别为18.15%、14.25%、20.37%和17.51%，主要由原材料、在产品、库存商品和发出商品构成。

公司称2023年存货账面价值较2022年增加3,151.96万元，同比增加87.85%，主要系公司各大类产品的销售订单增加，带动原材料、库存商品和发出商品账面价值呈现不同幅度的增长，2024年上半年存货账面价值较2023年下降453.06万元，主要系公司库存商品和发出商品余额下降，原材料、在产品余额上升。整体上看，2021年末-2024年6月末，公司存货账面价值占营业收入的比例分别为15.54%、14.54%、23.55%和34.39%，2023年末存货账面价值占营业收入的比例有所上升主要系期末发出商品及库存商品金额较大。

报告期内，公司及子公司旺泰科技受到的行政处罚有两条，分别于2022年1月和3月份。

此外，佳能科技曾因在2020年生产过程中刷漆工序未配备烟气收集处理设施，废气无组织排放的原因，被出具川环罚字[2020]第005号行政处罚。

报告期内，佳能科技将由公司员工杨德信出资设立并担任法定代表人、执行董事兼经理的领力环保补充认定为关联方，公司与领力环保存在关联交易，包括因公司用电指标不够向领力环保按照市价采购电力，向领力环保拆入资金、向领力环保拆出资金、将资金由领力环保代为保管并代为购买理财产品。

旺泰科技于2021年5月向领力环保提供166万元临时资金拆借，领力环保次日将该笔资金偿还旺泰科技。旺泰科技2021年被北京兴晟科技有限公司起诉，旺泰科技为保证资金安全性，于2021年7月将700万元转入领力环保账户，领力环保当日用该笔资金购买理财产品。根据旺泰科技的资金需求，2021年7-8月领力环保赎回理财产品合计本息700.98万元分次转回给旺泰科技。此外，2024年上海轩鼎冶金科技集团有限公司与旺泰科技存在买卖合同纠纷。

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