作者 | 黄君芝
摩根士丹利（Morgan Stanley）最新表示，“AI宠儿”英伟达仍是该行明年的“首选股”，而其最新Blackwell芯片系列将成为该公司2025年最强劲的“顺风”，盖过投资者任何挥之不去的担忧。
在最新发布的一份报告中，大摩重申了对英伟达股票的“增持”评级，并表示该公司下一代人工智能芯片Blackwell的预期成功，推动了该行的看涨情绪。该行给出的目标价为每股166美元，这意味着该股较当前水平还能再涨约23%。
“当近期数据看起来好坏参半时，我们往往对英伟达最感兴趣，潜在的动力非常强劲。我们认为我们现在正在接近那个点。”分析师们在报告中写道：“存在过渡压力——但在我们看来，到2025年下半年，唯一的话题将是Blackwell的实力。”
这些芯片预计将于2025年初推出。今年早些时候，英伟达首席执行官黄仁勋表示，市场对该芯片的需求“疯狂”。大摩则指出，该芯片可能成为明年下半年“营收背后的推动力”，这可能意味着“该股将大幅上涨”。
大摩还称，新芯片的成功也可能消除投资者对该股近期至中期的一些担忧。
“我们认为存在许多担忧，其中一些被夸大了，一些短期内会引发焦虑，但我们认为从长期来看是无关紧要的。”报告称。
投资者担心英伟达当前一代AI芯片Hopper的生产速度会放缓。在最新的财报电话会议上，该公司预测第四季度的收入增长率仅为 69.5%，这是七个季度以来最低的收入预测。
但摩根士丹利表示，Hopper生产的放缓“不是问题”。
“原因当然是距离Hopper的生命周期结束还有几个季度。我们不会将Hopper的生产与Hopper的收入联系起来，这种关系将持续3个季度左右，但目前已经有大量生产积压，因此是时候放慢脚步了，”分析师写道。
投资者可能还担心，并非所有Blackwell产品都将同时发货。英伟达表示，即将发布的Blackwell GPU有七个版本。
大摩分析师表示：“我们确实听到一些产品类型还没有准备好的消息，但我们并不认为某些产品类型会在时间上遇到挑战。”
该行表示，到明年下半年，对Blackwell推出的担忧应该会“完全消失”。
大摩分析师指出，近几个月来，英伟达的部分价值被“直接”转移到了其他芯片制造商身上。该行指出，博通（Broadcom）等公司生产ASIC芯片（供专用集成电路的芯片技术），这是一种定制的人工智能芯片，可以替代英伟达的GPU。
“但根据与一些客户的对话，我们认为，到2025年，ASIC的最大用户实际上会转而购买GPU。我们相信GPU明年的表现将明显优于ASIC。”该行补充道。
大型人工智能芯片客户看到了扩展GPU集群规模的好处，这可以实现更高级的计算。但该行表示，该领域的一些金融支持者对这样做是否值得提出了质疑。
“这两个领域都很重要，我们不能排除这部分市场出现整合的可能性。但我们注意到，英伟达近年来推出的许多创新都是为了提高大型集群的效率。”分析师写道，并指出了英伟达收购另一家芯片制造商Mellanox的进展，这将帮助它扩展到数据中心供应市场。
分析师们还补充说：“即使人们对AGI（通用人工智能）军备竞赛的担忧有所降温，但推理的增长、主权（级模型）培训的增长、企业培训应用的增长都是多年增长的动力，占数据中心收入的70%左右，因此，即使AGI军备竞赛出现了一些整合，我们仍应看到持久的增长潜力。”
