佰泽医疗赴港IPO

原创科创板日报 2024-12-20 20:16

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2023年，佰泽医疗自有医院的肿瘤服务收入在中国所有民营肿瘤医疗集团中排名第4。佰泽医疗营收逐年上升，但目前仍未扭亏为盈，且流动负债总额快速增加。

作者 | 郑炳巽

近日，肿瘤医疗集团佰泽医疗集团（下称“佰泽医疗”）再次向港交所递交招股说明书，以招银国际为独家保荐人，拟于主板上市。

IPO文件显示，佰泽医疗通过收购股权及管理权，在北京、天津、安徽等多地运营6家自有的民营营利性医院以及管理2家非营利性医院，主要提供肿瘤筛查、诊断、治疗及康复等在内的核心服务。其中，北京京西肿瘤医院属于佰泽医疗的旗舰医院。

若按照自有医院的肿瘤服务收入计算，佰泽医疗2023年在中国所有民营肿瘤医疗集团中排名第4，相应的市场占有率为0.6%。若按早癌筛查中心数目和胃肠镜检查病例数计算，佰泽医疗均在中国所有民营肿瘤医疗集团中排名第1。

报告期内（2021-2023年及2024年上半年），佰泽医疗收入主要来自于6家营利性医院的医院业务、2家非盈利性医院的医院管理业务，以及供应药品、医疗设备及耗材。期间，佰泽医疗营收取得较快增长，但截至2024年上半年仍未实现盈利。

另需注意的是，佰泽医疗除了在经营过程中存在多项不合规事件之外，还对外披露了15宗医疗事故纠纷，其中有4宗涉及患者死亡。截至最后实际可行日期（2024年12月4日），仍有4宗医疗纠纷未得到解决。

▌瞄准中国民营肿瘤医院缺口

对于佰泽医疗而言，其发展机遇一方面来自于中国庞大的癌症治疗市场，另一面则来自于公立医疗机构的资源缺口。

根据弗若斯特沙利文，2018-2022年，中国癌症新发病例的年复合增长率约为2.9%，癌症死亡病例的年复合增长率约为3.0%。截至2022年年底，中国癌症新发病例约480万例，死亡病例约290万例，分别占全球新发与死亡病例的约23.8%及27.4%。中国已成为全球癌症新发和死亡第一“大国”。

当前，承担中国更多肿瘤医疗服务需求的公立医院，基本以肿瘤治疗为主，对于癌症筛查和肿瘤康复的资源配置存在缺口，“重治疗、轻筛查”和“重治疗、轻康复”的现象较为普遍。

具体而言，中国公立肿瘤专科医院的床位利用率长期接近或高于100%。相比之下，中国的癌症5年整体生存率为40.5%，而美国为67.1%。佰泽医疗认为，在可预见的未来，中国的民营肿瘤医疗服务市场将有巨大的增长潜力。

数据显示，按照收入计算，中国的民营肿瘤医疗服务市场规模由2018年的约291亿元增长至2022年的约530亿元，预计2026年将进一步增长至1092亿元。

报告期内，佰泽医疗2021-2023年收入分别为4.62亿元、8.03亿元、10.72亿元，年复合增长率为52.4%。2024年上半年收入为5.71亿元，同比增长13.41%。

其中，医院业务产生的收入分别为3.15亿元、6.18亿元、8.14亿元及4.55亿元，占同期总收入的68.2%、77.0%、75.9%及79.7%。当中，来自于肿瘤相关服务的收入分别为1.77亿元、2.43亿元、3.45亿元及2.15亿元，分别占同期医院业务收入的56.3%、39.3%、42.4%及47.3%。

运营管理非营利性医院的医院管理业务所提供的收入分别为2628.1万元、3731.5万元、4112.1万元及1914.4万元，仅占总收入的5.7%、4.6%、3.8%及3.4%。

然而，从“赚钱能力”方面来看，收入占比最低的医院管理业务毛利率反而最高。

报告期内，医院管理业务的毛利率分别为73.1%、74.4%、76.8%及76.2%。而收入占比最大的医院业务板块，毛利率分别为-1.8%、3.3%、12.8%及14.7%，在几个业务板块中“垫底”。

截至2024年上半年，佰泽医疗依然处于亏损状态之中。报告期内，佰泽医疗分别亏损6195.5万元、7551.5万元、2440.6万元及734.0万元。

不过，可以发现，佰泽医疗在进入2023年后亏损金额有所收窄。

若按非国际财务报告准则计量，佰泽医疗2024年上半年扭亏为盈，净利润为545.4万元。

值得一提的是，因为收购医院与升级医疗设备，佰泽医疗的流动负债总额逐年快速上升，由2021年的3.55亿元上升至2023年的7.35亿元。2024年上半年，佰泽医疗的流动负债进一步增加至7.93亿元，同时现金及现金等价物余额为3.17亿元。

佰泽医疗透露，现有现金及现金等价物、营运的预期现金流量、可用信贷融资及本次IPO将足以满足由本IPO文件日期起计最少12个月的预期现金需要。然而，为持续增长或其他未来发展提供资金，可能需要额外现金资源。

▌15宗医疗纠纷4宗涉及患者死亡

《科创板日报》记者发现，成立至今，佰泽医疗在运营过程中存在多项不合规事件，包括未能为员工全额缴纳社保及住房公积金，以及租赁物业不合规等，同时还有一项进行中的合约纠纷。

报告期内，佰泽医疗因社保及住房公积金不合规引起的潜在责任计提拨备总金额分别为430万元、610万元、720万元及4.27万元。

佰泽医疗在中国用于营运的部分物业不符合中国法律法规下的若干物业相关规定。截至最后实际可行日期，佰泽医疗有12份租赁协议尚未向有关中国政府登记。假如收到整改要求而未能完成整改，佰泽医疗可能会被处以每份未登记租赁协议最高1万元的罚款。

此外，2023年7月，佰泽医疗的一名业务合作伙伴针对合肥佰惠医院公司及佰惠康复健康向安徽省合肥市包河区人民法院提起诉讼赔偿，要求赔偿及相关诉讼费用总额约人民币920万元以及终止合作协议。截至最后实际可行日期，该诉讼仍在等待一审开庭审理。

值得注意的是，在上述不合规事件及合约纠纷之外，佰泽医疗还披露了15宗医疗事故纠纷，其中11宗已经得到解决，但还有4宗仍未解决。

具体来看，已解决的11宗医疗事故导致佰泽医疗支付赔偿金额约220万元，其中1宗涉及患者死亡，赔偿金额约为40万元，另外10宗不涉及患者死亡的纠纷赔偿金额为180万元。

截至最后实际可行日期，佰泽医疗还未得到解决的4宗医疗纠纷均在进行司法鉴定。

这4宗纠纷里面有3起涉及患者死亡、1起涉及患者终生残疾。同时，又有3起与旗舰医院北京京西肿瘤医院有关，1起与合肥佰惠医院有关。

其中，1起与北京京西肿瘤医院相关的死亡事故发生于2023年9月，被确诊为鼻咽部恶性肿瘤并双肺转移的患者在北京京西肿瘤医院入院治疗，在进行微波消融治疗后患者发生术后并发症，患者在北京京西肿瘤医院及北京市另外两家三级综合医院治疗后死亡。

判决显示，北京京西肿瘤医院在该纠纷中承担的责任比例为30%，须支付的赔偿总额为31.14万元。

另外1起与北京京西肿瘤医院相关的死亡事故发生于2024年5月，在其他医院被确诊为肺腺癌的患者6次在北京京西肿瘤医院入院治疗，患者于今年4月10日在北京京西肿瘤医院进行第7次治疗时，出现严重药物过敏反应，同一天转入另一家医院，5天后患者死亡。

该医疗纠纷仍在进行司法鉴定，根据律师意见，北京京西肿瘤医院在该纠纷中可能承担的责任比例约为10%-30%，最终可能面临的最高赔偿约为18万元-48万元。

一方面，佰泽医疗认为，上述医疗纠纷反映与业务营运有关的固有风险。另一方面，佰泽医疗也透露，体系内的医院的医师、技术、药学及护理医疗专业人员以及其他医疗专业人员均未牵涉任何行政处罚程序，或者以其他方式被裁定须就严重医疗事故负责。

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