芝能汽车出品
我们对日本的小众车企的生存情况也做个盘点，从斯巴鲁开始，由于日本普遍采用2025财年的方法，我们把4-9月这2025年上半年财报做一些分析，现出一定的经营韧性。
尽管全球生产和销量同比有所下降，但得益于汇兑收益和成本控制，营收和营业利润实现同比增长。
2025财年上半年：
● 斯巴鲁营收达到 2266.2亿日元，同比增长约2.4%；
● 营业利润同比增长19.5%至 222.0亿日元。
Part 1
斯巴鲁财务数据与销量分析
斯巴鲁2025财年上半年财报：
● 营收达到2266.2亿日元，相比上一财年同期增长527亿日元，同比增长约2.4%，得益于日元贬值带来的汇兑收益，达138.6亿日元。
但同时也受到销售数量减少和销售激励增加等因素的负面影响，导致销售数量与产品组合等方面的损失达90.8亿日元。
● 营业利润为222.0亿日元，同比增长36.2亿日元，增幅约19.5%，汇兑收益是主要推动因素之一，约为72.0亿日元，此外销售、一般和行政费用（SG&A）等以及成本影响也分别带来5.0亿日元和3.9亿日元的正向影响。
销售数量与产品组合的恶化导致利润减少44.1亿日元，美国市场销售激励增加，每辆车激励从上年同期的900美元提升至1900美元，使得总销售激励增加43.1亿日元。
● 从季度上来看：
◎ Q3的营收11740亿日元 ；
◎ 营业利润：1309亿日元 ；
◎ 净利润：790亿日元 ；
◎ 批发交付总量：23.8万辆；
◎ 生产量为23.6万台。
● 斯巴鲁的销量分析
◎ 全球生产总量为475,000辆，同比下降3.7%；
◎ 合并单位销量为45万辆，同比下降4.2%；
◎ 美国市场生产17.7万辆，同比增长4%；
◎ 但日本市场生产29.8万辆，同比下降23%。
● 按市场划分，
◎ 日本国内市场销量表现良好，乘用车销量增长明显，如Levorg系列（包括Layback）、Crosstrek和Forester等车型推动销量上升，特别是Forester推出特别版车型。国内市场总销量从上年同期的4.5万辆增长至5万辆，同比增长约11.1%；
◎ 美国市场竞争激烈，但零售销量连续26个月超过上年同期，斯巴鲁控制批发数量，使得零售商库存保持在较低水平。上半年美国市场销量为31.7万辆，同比下降1万辆，降幅约3.1%；
◎ 加拿大市场销量增长4%至3.5万辆；
◎ 欧洲市场销量下降5%至0.9万辆；
◎ 澳大利亚市场销量下降6%至2.1万辆；
◎ 中国市场销量减少2,000辆至1,000辆（这个销售数据确实是有点搞笑了）；
◎ 其他地区市场销量下降5%至16,000辆。
● 研发支出为687亿日元，同比增加65亿日元，增幅约10.5%，主要是为未来电动化产品的推出做准备。
● 资本支出（Capex）为823亿日元，同比减少141亿日元，降幅约14.6%；
● 折旧为476亿日元，同比减少7亿日元，降幅约1.5%。
基于当前销售趋势和海外市场库存情况，斯巴鲁对2025财年全年预测进行了调整。
● 预计全年生产950,000辆，较之前计划减少10,000辆，同比下降2.0%；
● 合并单位销量预计为950,000辆，较之前计划减少30,000辆，同比下降2.7%，
● 营业利润预测仍维持在400亿日元不变。
Part 2
斯巴鲁业务细节与展望
● 斯巴鲁计划通过分阶段启动新的大泉工厂（Oizumi Plant）来实现生产合理化和投资优化。
初期阶段将建立一条专用的纯电动汽车（BEV）生产线，随后引入可同时生产BEV和其他电动化车辆的混合生产线，工厂的建设将充分利用灵活性，如实现生产线模块化和灵活的子生产线建设，基于斯巴鲁长期积累的小规模设施可变短期生产专业知识，进一步发展高效的混合生产方法。
● 斯巴鲁与松下能源（Panasonic ENERGY）合作，在大泉工厂附近建设电池生产厂，以提升供应链效率，包括供应商和零部件物流。
通过这些举措，斯巴鲁旨在缩短生产和开发周期，目标是将开发周期、零部件数量和生产流程减少50%。
● 电驱动技术：与爱信联合开发轻量化 e-Axle，提升车辆动力传动效率。
● 电池供应：与松下能源联合研发新型电池，确保未来产品具备领先的成本竞争力和性能表现。
● 智能驾驶：联合AMD开发新型SoC，集成EyeSight和AI推理技术，开发优化的系统级芯片（SoC），将成为集成电子控制单元（ECU）的关键组成部分，不仅控制智能驾驶系统，还将控制车辆动力学。
● 在智能化方面，斯巴鲁将专注于内部开发集成ECU，充分发挥其在安全和驾驶性能方面的优势，以实现成本竞争力和先进的智能化水平，使集成ECU成为车辆的“大脑”。
斯巴鲁将积累使用集成ECU的控制系统专业知识以及从BEV开发中获得的知识，进一步提升内部开发速度，这是其核心优势之一，将探索将这些专业知识应用于内燃机（ICE）和混合动力汽车（HEV）产品中，为更广泛的客户提供更具吸引力的产品，持续传递品牌独特价值。
● 产品规划方面，斯巴鲁致力于到2026年底推出四款与丰田汽车公司联合开发的BEV车型，并在转型阶段扩大混合动力车型（HEV）的产品线，包括推出新一代Forester和Crosstrek的混合动力版本。
● 在市场策略上，尽管BEV被视为实现碳中和的重要解决方案，但鉴于当前BEV需求趋于平稳且市场变化存在不确定性，斯巴鲁强调灵活性，计划提供包括ICE、HEV和BEV在内的多样化产品选择，以满足不同客户需求。
例如，在日本国内市场，凭借Levorg系列、Crosstrek和Forester等车型的良好表现，推动销售增长；在美国市场，通过维持“合理价格、低库存、低激励、高残值”的良性循环，努力平衡销售单位和激励措施。
在竞争激烈的环境中保持市场竞争力，尽管下调了2024年的零售销售目标至660,000辆，但仍预计同比增长4%。
● 投资计划方面，斯巴鲁对电动化的总投资计划仍维持在约1.5万亿日元左右，投资的规模和时机将更加分散，以优化生产和投资决策。
● 在电池投资方面，考虑到建设材料价格飙升和国内生产成本上升，电池投资规模预计会有所调整，但总体投资额度暂时保持不变。
小结
