北京时间11月27日，小马智行在纳斯达克正式上市，股票代码“PONY”。
下面是小马智行此次上市的一些信息分享和个人判断，仅供参考，不构成任何投资建议。
一、发行价及募资规模：13美元、4.52亿美元
此次上市，小马智行的发行价是13美元，位于11美元-13美元的价格区间上限，同时，在发行前，将发行规模扩大超三成至发现2000万股ADS（美国存托股票），公开募资2.6亿美元，若承销商行使其超额配售权，发行规模进一步扩大至2300万股ADS、公开募资达2.99亿美元
在同步的私募配售中，小马智行配售了价值1.534亿美元的普通股。通过本次IPO，小马智行最多可募集4.52亿美元。估值大约是45亿美元。
二、首日股价走势——破发
由于发行价位于价格区间上限，同时发行前发行规模扩大三成，对外营造的是一种发行被追捧的氛围。同时，在上市首日开盘后，股价被直线拉涨至涨幅20%左右，盘中股价从13美元上涨至15.74美元。
北京时间11月28日00：00开始正式交易大概40分钟后，小马知行的股价一路走低，大约100分钟后破发，盘中有过两次尝试重回发行价，但最终失败，盘中最低价为11.95美元，收市前15分钟有过上攻，但最终还是失败，收盘价为12美元，比最低价高了0.05美元。收盘跌幅为7.69%、收盘市值为41.88亿美元，全天成交额为1.01亿美元。
从盘面来看，小马智行的股价走势，除了开盘明显的做多外，股价随后一路下滑，从盘中的高点到破发用时60分钟左右，盘中的抵抗都是很弱，最后的收盘价也仅比最低价高0.05美分。
不过，盘后上涨了2.75%。
这样的盘面走势说明资金并不愿意去做多，但不排除公司后续会有进一步的动作。
当然了，股价一天的走势并不说明任何问题，只是短期的资金博弈的结果。随着业务的发展，或者解禁股的到来，股价的走势观察会更有趣和更具投资参考价值。
三、为何破发
破发，意味着当前市场（投资人）并不认可公司的发行定价以及定价对应的发行市值。
回到小马智行的定价，发行价13美元，位于11美元-13美元的上方，同时，在发行前将发行规模从1500万股ADS扩至2000万股ADS。
定价对应的就是估值，按照13美元发行价，对应的估值大约是45亿美元（3.49亿股，是45.37亿美元）。根据公开资料显示，小马智行在一级市场融资的估值远高于IPO发行市值，发行市值相对一级市场估值85亿美元，大约是腰斩了。
但即便是这样的定价和发行市值，仍旧不被市场认可。
那就要看看小马智行的财务情况了：
1、营收：
在过去两年，小马智行的收入分别是2022年的6839万美元、2023年的7190万美元，2024年前三季度为3950万美元、同比增长85.5%。
小马智行包括了三大核心业务：Robotaxi、Robotruck和乘用车智能驾驶解决方案业务。
根据招股书显示，2024年前三季度，Robotaxi、Robotrucks和智能驾驶解决方案业务收入分别为470万美元、2740万美元和740万美元，分别同比增长422.2%、56.5%和155.2%。
其中，Robotaxi业务参考的就是网约车，这块业务收入是高增长主要是来自为一韩国客户的技术服务费收入，并不是Robotaxi用户的打车费用收入暴涨，如果是打车费用收入暴涨，对应的车对成本支出也会增加。
Robotruck服务则是提供卡车运输服务收入，参考的是传统的物流运输行业。目前，小马智卡在为大宗商品提供编队运输服务，也在测试只保留头车安全员，从而增加Robotruck的毛利率水平。
智能驾驶解决方案业务，则是参考现在量产上车的L2或L2+的功能解决方案业务。这块业务目前是市场上最可能产生营收和利润的业务，参考小鹏汽车给大众提供智驾开发服务的毛利可高达60%，但也面临着巨大的市场竞争压力，而Robotaxi和Robotruck的营收规模增加依赖车队规模，也意味着依赖资本支出，需要通过扩大资本支出寻求形成规模效应，从而实现正毛利和正现金流。
2、研发费用和收入成本
收入成本：2024年前三季度的收入成本为3560万美元，去年同期为2160万美元，收入成本增长的原因是Robotaxi和Robotruck的车队运营成本的增加。
研发费用：2024年前三季度的研发费用为9230万美元，去年同期为9160万美元，主要支出是员工的薪酬，今年前三季度员工薪酬支持为6270万美元，比去年同期5910万美元增加，因为员工数量的增加。
3、净亏损
小马智行尚未实现盈利，整个行业尚未有公司实现盈利，小马智行在2022年净亏损1.48亿美元、2023年净亏损1.25亿美元，2024年前三季度净亏损为9390万美元。
4、现金储备
截至2024年6月30日，现金及现金等价物为3.35亿美元。此外，通过此次IPO，最多募资4.52亿美元（含潜在的承销商的超额配售权的300万股ADS），刨掉必要的发行费用，小马智行IPO后的现金储备应该是超过7亿美元。
5、同业对比
这个去看财报吧，都是公开信息，合格的投资人一定会做的步骤。
四、上市就是胜利
对于小马智行来说，此番IPO，能在短时间内搞定基石投资人，赶在特朗普上任前上市，就是一种胜利，不管用的是什么估值，毕竟特朗普上任后会出什么样的政策不可预见。
上市了，对团队多年的付出是一种交代、对投资人更是一种交代以及破除潜在的回购条款。毕竟，小马智行从2016年创立，上市前经历了9轮累计13亿美元的融资，背后代表的对团队、以及对投资人的责任。
公司上市了，股价怎么走既重要也不重要，毕竟上市只是新的开始，而不是终点，除非是想卖公司。任何一个公司的核心基础，还是在于公司的业务发展情况，毕竟，股价走势背后代表的是市场对公司业务的估值。
实现业务高增长、实现正毛利率、实现正向现金流、实现盈利，是任何一个上市公司要追求的财务指标。
参考最近的激光雷达上市公司禾赛，在解禁后，股价也一路下滑，市值也跌至4-5亿美元的区间，远低于IPO市值和一级市场估值。但，随着收入的增长，以及2024年全年盈利的指引，股价单日一度上涨超80%、重回10亿美元市值。
美股的逻辑，就是看公司的成长性、盈利能力。好的财报表现，市场会予以肯定。
至于争什么第一股，只要定语足够多，就是第一☝🏻！
