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得英伟达力挺，SuperMicro能否走出“泥潭”？

美股研究社 2024-11-25 20:14
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管理层是否能够重新赢得市场和股东的信任还不确定。


作者 | Juxtaposed Ideas

编译 | 华尔街大事件


Super Micro (NASDAQ: SMCI )似乎在 2024 年 11 月中旬找到了 18 美元的底部，而自2024 年 8 月下旬发布推迟 2024 财年 10K 申报的消息以来，其价值下跌了 -67.1%。
与此同时，在众多催化剂的作用下，该股也实现了近一倍的复苏，其中一个是最近英伟达在 2024 年 11 月 20 日举行的财报电话会议。
Jensen Huang 在最近的财报电话会议上对Super Micro进行了简短的介绍，暗示无论最近订单如何变化，他们的长期合作关系仍然完好无损：
我们拥有优秀的合作伙伴，当然包括台积电、连接器公司安费诺、Vertiv、SK 海力士、Micron Spill、Amkor、KYEC，还有富士康及其建造的众多工厂，以及广达、Wiwynn，还有戴尔、惠普、超微、联想，公司数量真的令人难以置信，比如广达。
当然，一切实际上都取决于Super Micro能否让市场和股东相信，其会计方法中的问题很少，可能仅仅是台湾管理团队和美国会计师事务所之间的误解。
截至 2024 年 11 月 18 日，Super Micro已成功聘请另一家会计师事务所BDO USA 作为其审计师，并立即生效。
虽然这家公司可能不属于美国四大会计师事务所（即德勤、安永 [EY]、毕马威和普华永道 [PwC]），但值得注意的是，BDO USA是国际 BDO 独立成员公司网络的美国成员，后者是全球第五大会计师事务所。
这一进展确实凸显了Super Micro的诸多有利因素，因为它增强了该公司完成 2024 财年 10K 和 2025 财年第一季度 10Q 申报的能力，从而有可能避免再次退市。
首先，毋庸置疑，继任公司 BDO USA 是相当勇敢的，因为它承担了一项具有挑战性的任务，即严格审查Super Micro的治理和财务数据——这导致了安永在 2024 年 10 月相对公开（且痛苦）的辞职。
除此之外，BDO USA 还可能因与Super Micro的新合作而遭受强烈反对，原因是Super Micro于 2018 年退市，并在 2020 年因其会计实践被罚款 1750 万美元。
其次，考虑到Super Micro相对丰富多彩的过去，分析师认为 BDO USA 在与高层管理人员/供应商/消费者接触时可能已经完成了对公司财务状况的交叉审查的尽职调查。
除此之外，安永还会亲自审查安永提出的问题，作为接受新职位之前交接流程的一部分，安永有义务“将任何他们应该知道的事项提请未来的会计师注意”。
考虑到这两个关键点，分析师倾向于认为Super Micro可能能够克服会计方面的阻力，而不必重述“截至 2024 年 6 月 30 日的 2024 财年或前几财年的季度报告”。
同时，同意管理层的意见，认为“这是使我们的财务报表保持最新状态的重要下一步”，标志着公司一个崭新的开始。
这一发展意味着Super Micro的FQ1'25 业务更新数字在很大程度上可能是可靠的，而 FQ2'25 数字仅受到订单转移和Blackwell 可用性最低的影响- 到 2025 年，这一数字可能会大幅改善，正如 英伟达 类似指导的那样：
Blackwell 的生产正在全力进行。事实上，正如 Colette 之前提到的，我们本季度交付的 Blackwell 数量将超过我们之前的预期。因此，供应链团队正在与我们的供应合作伙伴合作，以增加 Blackwell 的数量，做得非常出色，我们将继续努力在明年增加 Blackwell 的数量。
虽然事情最终结果如何还有待观察，但通过最近的业务更新以及新审计师的迅速任命，Super Micro 管理层一直在有效地传达其前进的方向。
由于审查过程可能仍在进行中，投资者可能希望密切关注该公司即将发布的新闻稿。
那么，Super Micro是值得买入、卖出还是持有？这确实是一个很难回答的问题。一方面，Super Micro的 FWD PEG 非 GAAP 比率仍处于过度折价状态，为 0.28 倍，这表明在市场情绪逆转后，其将具有高增长和资本增值的前景。
无论如何，英伟达高层管理人员的迅速呼声进一步证明了其成功扭亏为盈的潜力，这在很大程度上得益于Super Micro扩大的制造能力和不可阻挡的数据中心资本支出热潮，正如 24 年第三季度众多超大规模企业所强调的那样。
在仍然充满希望的一致预期中也观察到了同样的情况，尽管最近有所下调，但预计Super Micro到 2026 财年将实现 +28.9%/ +15.1% 的复合年增长率。
根据将 2026 财年调整后每股收益预期从 4.38 美元下调至 3.37 美元，基于 1 年市盈率平均值 22 倍，我们更新后的长期目标价仍具有极好的翻倍上涨潜力，从 97 美元上涨至 74.10 美元。
另一方面，毋庸置疑，Super Micro可能在短期内继续成为一支战场股票。
这部分归因于 2024 年 9 月 17 日收到的关于不遵守纳斯达克上市规则 5250(c)(1)的通知函，管理层已在 2024 年 11 月 18 日之前提交了合规计划。
在合规计划被接受后，该公司可能会获得从 10K 截止日期（2024 年 8 月 29 日）起最多 180 天的时间来获得合规 - 这意味着在 2025 年 2 月的截止日期之前还有三个月的不确定性。
即便如此，部分涨幅也可能因 16.99% 的高空头权益而受到抑制，中期内股价可能仍将保持波动。
最后，管理层是否能够重新赢得市场和股东的信任还不确定，这自然会影响股票的估值和股价走势。
有一件事是肯定的，Super Micro只适合风险承受能力较高的投资者，因为在情况正常化之前，该股很可能受到情绪驱动。


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