小马智行招股“进行中”，PONY能否“摇身一变”成“黑马”？

美股研究社 2024-11-15 20:54

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小马智行VS文远知行，殊途同归？

来源 | 美股研究社

11月14日，中国自动驾驶公司小马智行(PONY.US)向美国证券交易委员会提交红鲱鱼版招股书并正式开启招股，计划以“PONY”为股票代码在纳斯达克挂牌上市。

小马智行此次将发行1500万份ADS（美国存托股），每份ADS价格在11美元到13美元之间，每份ADS代表1股普通股。如果承销商全额行使其超额配售选择权，小马智行此次最多将发行1725万份ADS。

北汽集团和新加坡交通运营商康福德高均表示有意愿认购小马智行此次IPO发行的ADS，其中北汽集团最高认购7035万美元，康福德高最高认购450万美元。

另外包括广汽集团全资子公司广汽资本在内的多个投资方将通过战略定向增发的方式认购总计约1.534亿美元的A类普通股。据此发行方案，小马智行本次IPO最高募资金额约为3.78亿美元（约合人民币27.47亿元）。

对于此次IPO募集资金的用途，小马智行方面在招股书中表示，约40%IPO募集资金将用于自动驾驶出行服务及货运服务的大规模商业化和市场开拓，包括生产、销售、营销、客户服务和行业协作；约40%用于自动驾驶技术持续研发和投入；约20%用于潜在战略投资和收购，提升公司技术能力和搭建产业链生态。

小马智行：

亏损收窄，胜利在望

小马智行自2016年成立以来，便致力于研发能够适配多样化车型及场景的“虚拟司机”技术，并同步发展自动驾驶出行服务（Robotaxi）、自动驾驶卡车（Robotruck）以及乘用车智能驾驶（POV）三大核心业务板块。

根据最新更新的招股书数据，小马智行在2024年前三季度实现了整体营收85.5%的显著增长，各业务板块均呈现出积极的增长态势。

具体而言，2024年前三季度，小马智行的自动驾驶出行服务收入达到了470万美元，同比增长高达422.2%；自动驾驶货运服务收入则攀升至2740万美元，同比增长56.5%；此外，技术授权与应用服务收入也实现了155.2%的快速增长，达到740万美元。

在亏损控制方面，小马智行逐年取得进展，亏损额逐步缩减。招股书显示，2022年至2023年，公司调整前的净亏损分别为1.48亿美元和1.25亿美元，而到了今年上半年，这一数字已减少至5178万美元。

截至二季度末，小马智行的现金及现金等价物余额为4.73亿美元（折合人民币约34.37亿元），公司表示这笔资金足以保障其未来五年左右的稳健运营。

作为国内汽车电子领域的佼佼者经纬恒润所认可的中国无人驾驶领军企业之一，小马智行已在全国范围内投放了超过250辆Robotaxi。

截至2024年上半年，“小马智行（PonyPilot）”App的注册用户数已超过22万，每辆全无人Robotaxi在半年内的日均订单量更是超过了15单。而截至2024年8月底，约有70%的注册用户已成为Robotaxi服务的回头客。

在复杂的城区公开道路环境中，小马智行已累积了近4000万公里的自动驾驶路测总里程，其中无人驾驶路测里程接近400万公里，为自动驾驶服务的规模化和无人化奠定了坚实基础。

值得一提的是，北汽、广汽等车企不仅与小马智行建立了战略合作关系，还通过参与本次IPO认购为其提供了实际的资金支持。此前，丰田与一汽已参与了小马智行的C轮融资，丰田更是成为了其持股比例最高的战略投资人，同时也是丰田在中国唯一的L4级自动驾驶合作伙伴。

通过与多家顶级车企的紧密合作，小马智行正加速推动Robotaxi车辆的量产落地。例如，与北汽新能源达成L4无人驾驶车型开发技术合作，共同研发全无人Robotaxi车型，并计划在国内市场部署至少千台规模的北汽新能源Robotaxi车辆。

今年4月，广汽丰田、丰田中国与小马智行携手成立了合资公司——骓丰智能科技（广州）有限公司，投资超过10亿人民币，旨在2025-2026年间向国内一线城市推出千台规模的铂智4X Robotaxi车辆，目前相关生产准备工作已紧锣密鼓地展开。

在全球化战略方面，小马智行正积极推进欧洲、中东、亚洲等地区的自动驾驶技术解决方案及产品出海布局。此次参与IPO认购的康福德高作为其推进Robotaxi全球化战略的关键合作伙伴，业务覆盖12个国家，拥有超过29000台的出租车营运网络。

今年7月，双方签署了合作备忘录，共同致力于推动无人驾驶出租车在中国及其他国家和地区的商业化落地。

得益于Robotruck业务贡献的七成以上营收，以及强大的资本和合作伙伴支持，特别是第二大股东丰田在资金和车型落地方面的鼎力相助，加之中国市场的广阔前景和友好环境，小马智行及中国其他无人驾驶公司的商业化落地前景愈发光明。

小马智行VS文远知行，

殊途同归？

作为中国自动驾驶出租车（Robotaxi）领域的先驱，小马智行在该行业创造了九项“首开先河”的成就，诸如“中国首个部署常态化自动驾驶测试车队的企业”、“中国首个推出Robotaxi出行服务的公司”，以及“中国首个在北京、上海、广州和深圳均获颁Robotaxi服务许可的企业”等。

然而，其竞争对手文远知行的直接挑战亦不容忽视。两家公司各自秉持着不同的市场定位。

小马智行旨在成为全球自动驾驶大规模商业化的领航者，致力于向居民和企业提供安全、可持续且便捷的出行解决方案，其中Robotaxi是其核心业务。

相比之下，文远知行的愿景则是实现“通用自动驾驶”。在其招股说明书中，文远知行表明其提供从L2至L4级别的自动驾驶产品和服务，旨在满足客运、物流及卫生等多个行业在开放道路上的广泛交通需求。

具体业务布局上，小马智行的业务主要涵盖三大板块：自动驾驶出行服务、自动驾驶卡车服务以及技术授权与应用服务。

而文远知行的业务则更为广泛，分为五大领域：自动驾驶出租车、自动驾驶小巴、自动驾驶货车、自动驾驶环卫车以及高级辅助驾驶系统。

由此可见，小马智行更加聚焦于Robotaxi领域，而文远知行的业务布局则相对多元，Robotaxi并非其唯一重心。

因此，两者的核心竞争力与卖点也各有侧重。

小马智行强调其自动驾驶路测总里程已接近4000万公里，今年上半年全无人Robotaxi日均订单量超过15单，并预计2025至2026年间将在一线城市投放超过千辆Robotaxi。

文远知行则突出其在全球7个国家30个城市的运营与测试布局，以及涵盖Robotaxi、robobus、robovan、robosweeper在内的多元化业务，同时还为汽车制造商提供ADAS解决方案。

从收入构成来看，尽管两者均看好Robotaxi业务的发展潜力，但目前该业务对收入的贡献仍相对较低。

小马智行2023年的收入中，10.7%来自Robotaxi业务，34.8%来自自动驾驶卡车服务，而54.5%则来自技术授权与应用服务。

文远知行则主要通过销售L4自动驾驶汽车（包括机器人巴士、出租车和清扫车及其传感器套件）以及提供L4自动驾驶和ADAS服务（包括运营支持和技术服务以及ADAS研发服务）来实现盈利，Robotaxi的收入被归类为服务收入，并未单独列出。

值得注意的是，文远知行2023年的营收出现下滑，业内人士分析这或许与其汽车销售数量的减少有关。

尽管如此，小马智行与文远知行均认为Robotaxi正处于爆发的前夜，需为大规模商业化做好充分准备。

据数据预测，到2030年，全球自动驾驶市场规模将达到1.7万亿美元，其中中国自动驾驶市场将达到6390亿美元，自动驾驶出租车和自动驾驶货运车将成为最具发展潜力的领域。

然而，在Robotaxi真正迎来爆发之前，无论是小马智行还是文远知行，都需要依靠现有业务维持运营，并不断提升自身实力。

唯有如此，它们才能在Robotaxi市场真正繁荣之时，迎来属于自己的春天。

鏖战多年，

小马智行Robotaxi征程正式开启

10月，特斯拉在一场盛大的发布会上推出了名为Cybercab的双座Robotaxi车型，再次激发了公众对Robotaxi的浓厚兴趣。

随着Robotaxi的发展步伐显著加快，预计2026年将成为Robotaxi规模化量产的起始之年。

据相关机构预测，至2026年，国内Robotaxi的总保有量将达到约10万辆；而从2027年至2030年，Robotaxi的渗透率预计将迅速提升，保有量将从10万辆激增至约300万辆。届时，Robotaxi的参与者将在客运市场中占据举足轻重的地位。

对于“小马智行”而言，除了自营的打车平台，它已成功接入高德地图、支付宝、如祺出行等多个第三方打车平台，进一步拓宽了Robotaxi的用户基础。小马智行预计，到2025年，其Robotaxi业务将实现单车运营毛利的扭亏为盈。

展望未来，小马智行不仅需要在技术上持续钻研和突破，还需在监管合规、运营优化、成本控制、市场培育以及用户服务等多个方面加大努力。

从技术角度来看，小马智行的研发团队汇聚了来自谷歌、百度等顶尖公司的优秀人才，他们在自动驾驶和人工智能领域拥有深厚的专业背景。

公司下一代Robotaxi车型将配备自主研发的第七代自动驾驶软硬件系统，该系统专注于全无人驾驶的城市级应用，通过降低系统方案BOM成本，为商业化运营做好成本准备；同时，采用正向设计和验证流程，确保系统的高可靠性和车规级标准。

目前，小马智行是国内首批在北京、上海、广州和深圳等所有四个一线城市获得全自动驾驶无人驾驶出租车运营许可证的公司之一，也是唯一一家拥有全部可用监管许可证的自动驾驶技术企业。

在生产合作方面，小马智行与丰田、广汽丰田设立了合资公司，在国内进行了一定规模的无人驾驶汽车部署。此外，公司还与上汽、广汽、一汽等OEM合作伙伴建立了紧密的合作关系。

在运营层面，小马智行已构建起全自动化的Robotaxi运营体系和全生命周期车辆管理流程。目前，公司拥有超过250辆Robotaxi车辆，累计自动驾驶路测里程已超过3350万公里，其中无人驾驶路测里程接近400万公里。

截至今年上半年，小马智行的Robotaxi车队日均接单量达到了15单。相比之下，广州市此前公布的6月全市网约车单车日均接单量为12.71单。

与此同时，国内政策环境对自动驾驶领域也给予了大力支持。截至目前，全国已有50多个城市出台了自动驾驶试点示范政策，其中北京、广州、上海、深圳、武汉等城市布局尤为迅速。

显然，上述多重因素共同推动了Robotaxi新时代的加速到来，为自动驾驶企业提供了技术和运营并进的最佳契机。

小马智行也成功抓住了这一波红利。去年6月，公司成功完成了10小时全无人驾驶双城直播活动，在北京和广州同时启动，跨越早晚高峰，累计行驶462公里。如今，每天约有100辆全无人驾驶的小马智行Robotaxi在路上运行。

对小马智行而言，Robotaxi的征程终于拉开了序幕。

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