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目前市场低估了MU股票。
美光科技公司(NASDAQ:MU)是一家美国跨国半导体制造商，市值约为1100亿美元，开发内存和数据存储技术。美光总部位于爱达荷州博伊西，以其创新产品而闻名，例如动态随机存取存储器(DRAM)、闪存和固态硬盘[SSD]。该公司以Crucial品牌销售消费产品，尤其专注于开发数据经济技术。从数据中心和AI加速器到移动设备和台式机，美光产品内置于应用程序中，以实现更快、更高效的数据处理和存储。
美光在市场上的直接竞争对手是其他大型半导体制造商，例如三星电子、SK海力士和英特尔，它们都生产内存和存储。除了这份公司名单之外，美光在内存市场上还有一些其他同行——高盛最近的研究有助于识别其中一些：
在客户方面，美光与多个不同行业的公司合作，包括科技、汽车和电信终端市场。其客户通常是需要高效内存来支持其服务和产品的大型企业。
鉴于最近人工智能云数据中心市场的爆发式增长，扭转了多年来NAND和DRAM价格下跌的局面，美光科技的股票值得“买入”。此前的减产和分销商和OEM的库存补充应该会进一步支持这种复苏。在管理层发布了对2025年第一季度的乐观预期（收入和非GAAP利润将高于初步预期）后，该股上涨——随着内存价格上涨，以及需求（尤其是对人工智能解决方案的需求）持续增长，美光在2025年确实可能会实现强劲的销售和利润增长。此外，考虑到每股收益增长预期，该股相对于同行似乎被低估了。
美光科技于9月底公布了2024财年第四季度的业绩，这标志着该公司实现了戏剧性的转机，这要归功于强劲的内存恢复能力以及在人工智能和数据中心等利润丰厚领域的布局。该公司的营收同比增长了93%（至77.5亿美元），远高于管理层的指导和分析师的预期。这一收入增长恰逢非GAAP利润转变，推动每股收益从去年同期的1.07美元升至1.18美元（同比增长10.3%）。强劲的盈利主要得益于人工智能带动的数据中心需求激增，扭转了过去几年NAND和DRAM价格下滑的局面（其他因素包括终端市场库存正常化和积极的供需力量）。出于某种原因，华尔街对这些强劲的第四季度业绩的反应并不直接，超过一半的分析师选择下调他们对2025财年第一季度的预期：
美光的NAND收入和创纪录的存储业务部门收入在2024年第四季度创下历史新高，同比增长超过60%。美光在1-beta DRAM和高端NAND技术方面的领先地位使其能够利用不断扩大的高性能内存解决方案市场。据首席执行官介绍，现在超过80%的DRAM位是在1-alpha和1-beta节点上生成的，超过90%的NAND位是在G7和G8节点上生成的。这一竞争优势使美光能够满足人工智能、数据中心和其他高增长行业对内存解决方案日益增长的需求。
美光的财务可行性在于其庞大的自由现金流和保守的资本配置。该公司在2024财年的运营现金流为85.1亿美元，高于2023财年的15.6亿美元（几乎增长了5.5倍）。这位强大的首席财务官让美光能够继续投资于产能扩张和技术开发，而不会耗尽资产负债表。尽管年内资本支出巨大（约84亿美元），但美光仍报告称2024年第四季度调整后的自由现金流为3.23亿美元，2024年全年调整后的自由现金流为3.86亿美元——与去年相比好得多：
截至本季度末，该公司的债务总额约为134亿美元，现金和投资约为81.1亿美元。美光预计将在2025年大幅增加资本支出，以满足增长需求并扩建爱达荷州和纽约州的设施，但这是保持增长和扩大市场份额的必备活动。根据TrendForce的数据，美光的目标是到2025年占据25%的HBM市场份额——这是一个极高增长的市场，预计未来几年的复合年增长率约为26.10%（甚至更高）。这是一个相对较小的终端市场，2022年的价值略高于70亿美元，但它的增长率应该会使美光的收入流更加稳定。同时，随着它的扩张和对制造商的重要性的提高，它的抵抗力应该会支持其领导者的周期性利润率。
根据Fortune Business Insights的数据，美光的更大终端市场——人工智能驱动的存储市场——在2022年的规模为185.6亿美元，预计到2030年，该市场将从2023年的229亿美元增长到1106.8亿美元，复合年增长率为25.2%。在我看来，这一复合年增长率预测是合理的，因此，随着各公司继续增强其人工智能能力，对更多内存的需求将使美光处于有利地位，因为它能够可靠地提供大量内存。
展望未来，美光管理层对2025年第一季度的业绩给出了乐观的指引，营收将在85-89亿美元之间，非GAAP每股收益为1.74美元（超出市场最初预期的数字）。美光预计其内存产品的需求将增加，包括AI服务器、数据中心和DDR5迁移。美光的HBM设备在2024年和2025年已售罄，将带来可观的收入，2025年的出货价格已确定。该公司专注于高增长应用和尖端技术，这意味着该公司拥有赢得市场份额和长期扩张的坚实基础。
因此，美光正在采取所有正确的战略步骤——其庞大的资本支出数字根本不会让人感到害怕，因为内存和数据存储的不断增长的潜在市场为公司增加净收入创造了有利的环境。在这种背景下，看看市场目前如何评估美光的股票是很有趣的。很难找到美光的直接竞争对手，这些竞争对手在美国股市上交易，流动性充足，准确反映实际市场状况。然而，当研究美光运营的邻近子行业中最接近的竞争对手时，我们发现，尽管美光的股票在价格走势方面（按年初至今计算）是同类中的领先者，但根据预期市盈率计算，其交易价格比同行低约24%。同样重要的是要强调的是，美光明年和到2026年的每股收益增长预测是样本中最有希望的。
根据Argus Research（专有来源，2024年9月）的数据，美光的“同行预测价值”在130美元左右，并且趋势稳定。这意味着当前股价有30%的上涨潜力，老实说，这是一个不错的上涨空间。根据量化评级系统，美光三个月前的估值等级为“D”；现在该股的估值为“A”，根据某些倍数（特别是在查看远期比率时，即明年的比率）以折扣价交易。这个折扣范围从20%到30%或更多，因此Argus Research可能与事实相差不远。
因此，当前股价上涨约30%将导致到2025财年末的市盈率达到14.5倍左右。这对美光来说并不是一个难以实现的目标，尤其是在其每股收益预测最近有所增加的情况下。
尽管市场情绪乐观，但美光在竞争激烈的内存领域仍然举步维艰，价格战可能引发股价大幅波动。该公司在消费电子和企业IT领域应对周期性需求仍然是一个挑战。但美光广泛的产品阵容和在汽车和工业市场的高渗透率缓冲了这种波动。专注于盈利领域（人工智能、数据中心解决方案）可能会带来长期增长和盈利能力，但投资者应再次密切关注竞争格局，因为美光可能没有护城河。
另一个风险是内存芯片市场总是难以预测。DRAM和NAND闪存的价格可能会因供需、技术进步和竞争而有很大差异。这种波动导致美光的收入和利润率不稳定，进而影响其股价。此外，半导体领域竞争激烈，三星或SK海力士等制造商不断推出新产品，可能会抢走美光的市场份额。
另一个威胁来自总体经济状况，这可能会影响美光产品的市场需求。消费电子、数据中心和汽车等主要行业的经济萎缩或停滞也可能阻碍对内存芯片的需求。
尽管内存仍然是一个充满挑战的市场，但美光多元化的产品组合和健康的资产负债表将是长期增长和盈利的关键。因此，预计该公司将保持其战略执行，在未来几年实现强劲的财务业绩和股东价值。美光在2024财年第四季度的强劲表现和2025财年的光明前景表明该公司致力于尖端技术和增值应用。
目前市场低估了MU股票。自夏季中旬以来，股价下跌造成了估值折让。美光科技的股价很容易比当前价格高出30%，而不会被高估。随着华尔街分析师继续上调其EPS/销售额预测，预计市场情绪最终会改善，从而导致美光继续上涨。
