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新型储能：电力系统的“蓄水池”，成长确定性强。储能系统可将电能转化为其他形式储存并适时释放，增加电网稳定性和绿电消纳能力，是推动可再生能源大规模应用的关键技术。全球储能需求蓬勃增长，2023年全球新型储能新增装机46GW，同比翻倍增长；我们测算，2024/2025年全球新型储能新增装机将分别达到73.1/97.2GW，同比增速59%/33%。本全景图根据装机场景的不同，分大储、户储、工商储三个部分对储能行业进行介绍。本篇为报告上篇，具体介绍全球大储市场供需情况。大储是全球储能装机的主要类型，2023年全球大储（仅新型储能，下同）新增装机32.7GW，占新型储能装机比重71%；我们预计2024/2025年全球大储新增装机57.8/77.8GW，增速分别为77%/35%。
国内大储：政策引领装机，商业化有待完善。我国是全球最大的大储市场，2023年大储新增装机19.8GW，占全球装机功率的60%。我们测算2024/2025年中国大储新增装机分别为32.0/41.8GW，功率同比增长62%/31%。“新能源配储”和“独立储能”是我国大储装机的主要类型，两者同受新能源强配政策驱动，规模增长存在刚需。独立储能可通过市场化方式获得收益，利用率和经济性优于新能源配储，或将成为国内大储主流装机形式。现阶段，我国独立储能收入结构依赖容量租赁，收入水平低于美欧大储，商业模式有待完善，需要辅助服务和电能量市场进一步发展。
海外大储：发达市场、新兴市场多点开花。与国内市场相比，海外大储竞争格局和盈利水平相对更优，国内头部企业寻求出海，奔赴美欧市场、中东市场。美、欧电力市场化程度高，大储项目可获得合理的经济回报，市场高壁垒、高毛利。我们预计2024/2025年美国大储市场新增装机分别为11.5/14.3GW，同比增长45%/25%；欧洲大储市场新增装机分别为6.3/9.2GW，同比增长126%/46%。中东新兴市场增速强劲，政府自上而下推动集中式光储项目部署，单体项目规模庞大；国内企业凭借优良的交付能力和性价比竞逐新兴市场。沙特制定了2024年到2025年招标24GWh电池储能项目的计划，大储发展空间广阔。美欧、中东市场多点开花，大储出海机遇优良。
技术路线：锂电为主，新路线百舸争流。常见的储能技术主要包括机械储能、热储能、电磁储能、电化学储能和氢储能等类别。现阶段，机械储能中的抽水蓄能是全球储能装机的主要形式，锂电池储能则是新型储能（除抽蓄之外的储能技术路线统称）装机的主要形式。不同储能方式的功率等级和放电时间各不相同，适用于电力系统的不同场景。抽蓄、液流电池和压缩空气储能规模大、理论成本低，适宜长时储能；飞轮储能、电磁储能响应速度快、循环次数高，适宜调频应用；锂离子电池规模和放电时间范围广、泛用性强、产业链成熟，将在较长时期作为储能建设的主力。
产业链：海外大储系统竞争格局较优。锂电池储能产业链主要环节包括储能电池、PCS、系统集成、温控与消防等，各环节需求端增长强劲，但供给端竞争较为激烈。储能电池环节呈现“一超多强”格局，宁德时代市占率领先。PCS与系统集成环节国内外竞争格局分化，国内市场“价格内卷”较严重，海外市场壁垒相对较高，竞争格局优于国内。国内大储系统集成企业凭借产品实力和品牌渠道，在海外市场已获得一定的市场地位，有望把握美欧和新兴市场大储机遇，获得丰厚利润。
投资建议：大储赛道需求景气度高，新兴市场带来新增量。国内大储蓄势待发，海外大储竞争格局更优，领先企业积极出征海外市场。建议关注大储市场布局扎实、积极出海的各大企业。
风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3. 市场限制政策收紧的风险。4.测算主观性相关风险。
