财报解读丨业务增长强劲，谷歌前景一片大好

美股研究社 2024-10-30 18:56

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Google Cloud的收入猛增35%。

作者 | RichardSaintvilus

编译 | 华尔街大事件

谷歌(NASDAQ:GOOG,NASDAQ:GOOGL)周二下午公布了强劲的第三季度财报。该公司的业务增长令人瞩目，利润率继续扩大。总而言之，对于谷歌来说，这又是一个成功的季度，其估值仍然非常低。

和过去许多季度一样，这家科技巨头的业绩在两个方面都超出预期——事实上，这是该公司连续第七次实现双超预期。出于某种原因，华尔街分析师明显倾向于低估该公司，无论是谷歌业务增长（收入）还是盈利能力。投资者对该公司的盈利结果反应积极，低估值和强劲的盈利结果会导致股价出现积极反应。

谷歌过去曾一度增长较快，但这对于每一家巨头公司来说都是如此——毕竟，没有哪家公司能够永远保持20%、30%甚至更高的增长率。不过，尽管谷歌的增长率与过去的峰值增长率相比有所下降，但该公司的增长速度仍然非常吸引人。对于一家季度收入接近900亿美元、年化收入约为3500亿美元的公司来说，收入增长率达到15%左右，非常引人注目。

例如，另一只收入可比的Mag 7股票苹果（最近一个季度收入860亿美元），截至最新财报，其增长速度却慢得多，约为5%。考虑到苹果的庞大规模，即便如此，这也不算糟糕。谷歌的收入可比，增长率却高得多，当然，谷歌看起来甚至比苹果还要好。如此大的公司能够保持两位数的增长率，这一事实也凸显了其商业模式必须拥有巨大的护城河。

最近，一些投资者担心人工智能和大型语言模型会对谷歌的搜索部门产生影响，但到目前为止，一切似乎都进展顺利。谷歌的搜索部门在第三季度的收入增长了12%。对于一家每年收入约2000亿美元的大型企业来说，这是一个相当强劲的表现——这与苹果的iPhone收入相当，不同之处在于搜索的增长速度要快得多。

虽然搜索业务是迄今为止最大的部门，但其他部门也很重要，而且它们的表现也非常出色。谷歌的YouTube增长了12%，因此来自TikTok等公司的竞争对视频网站来说仍然不是问题。Google Network的收入下降幅度很小，但其他部门的表现足以抵消这一下降。不过，投资者可能希望关注Google Network未来的表现，看看是否正在形成负面趋势。

表现最好的是谷歌的云业务：Google Cloud的收入猛增35%，增长进一步加速，环比增长率为10%——年化增长率超过40%。比Google Cloud的收入表现更好的是其利润表现，该部门的营业利润从2.7亿美元飙升至19.5亿美元。与一年前相比，这个增长最快的部门的利润增长了七倍，Alphabet的盈利自然也受到了显著的积极影响。全公司的营业利润总共增加了72亿美元，其中约四分之一来自云业务产生的额外利润。看起来云业务从运营杠杆中获益匪浅，这是有道理的，因为例如，当增加更多客户时，开发成本不会增加太多。

因此，只要该部门继续以有意义的速度增长，我们可以预期，谷歌云的利润增长将在未来保持强劲。随着最近一个季度云部门的收入增长率加快，相信在可预见的未来，业务增长很有可能保持强劲。因此，利润应该会继续以良好的速度增长。

由于严格的成本控制，谷歌在其他领域的利润率也有所提高。谷歌的谷歌服务集团（包括搜索、YouTube和谷歌网络）的营业利润较上年同期增长了29%，这也得益于营业杠杆。虽然过度招聘是谷歌在2020-2022年期间的一个问题，但管理层最近管理得非常严格，投资者从中受益，因为这导致利润率持续上升。得益于云业务的利润大幅增长和谷歌服务集团的改进，谷歌的营业利润率同比上升了400个基点。虽然利润率不可能永远以这样的速度增长，但只要管理层继续专注于防止过度招聘和严格控制成本，我们将在可预见的未来看到利润率进一步提高。

与去年第三季度相比，经营现金流仅略有增长，考虑到强劲的利润增长率，这有点令人惊讶。但当我们查看现金流量表时，会发现这是由于应计费用等因素导致一年前现金流增加，而今年第三季度并非如此。去年第三季度的税收也是如此。

因此，现金流没有增长太多并不是令人担忧的理由——相反，这是去年一些一次性项目的逆转。谷歌单季度的营运现金流超过300亿美元，仍然是一个现金流怪物。考虑到130亿美元的资本支出（其中包括对英伟达芯片的支出），谷歌产生了170亿美元的自由现金流，或年化超过600亿美元。其中大部分（150亿美元）用于股票回购——考虑到第三季度股票交易的估值较低（最低谷不到净利润的20倍），回购是利用谷歌巨大自由现金流的好方法。谷歌的股票数量在过去一年中下降了2.2%，其中已经计入了股权激励费用。这与苹果著名的回购速度相对相当，因为苹果在过去一年中将其股票数量减少了2.7%。

一些投资者担心人工智能会给谷歌的业务带来风险，但至少目前没有理由这么做。与一年前相比，谷歌的业务增长实际上有所加快。搜索业务继续以非常快的速度增长，而谷歌本身就是一个主要的人工智能参与者——得益于对该领域的持续投资，它未来可能能够产生巨大的人工智能收入。

存在监管风险，因为一些监管机构希望拆分谷歌。但最近，没有一家大型科技公司被拆分，尽管监管机构不时谈论此事。因此，未来不太可能发生这种情况。即使发生这种情况，这些碎片当然也不会变得一文不值。如果谷歌被拆分，投资者将成为两家大型快速增长公司的股东，而不是一家大型快速增长公司的股东——这不会是一场巨大的灾难。

潜在的美国经济衰退是一个需要考虑的风险，因为面向消费者的公司减少广告支出可能会损害谷歌，但目前美国出现经济衰退的可能性并不大，而且这只是一个暂时的问题。

虽然谷歌并非无风险，但我相信许多投资者谈论的风险并不算太大。由于谷歌继续以非常快的速度增长，且市盈率仅为22倍，它仍然是目前最具吸引力的Mag 7股票。