新产品、新技术先后亮相，极氪重回“舞台中央”？

原创美股研究社 2024-10-25 18:49

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新产品饱受争议，极氪转押“新赛道”？

来源 | 美股研究社

周四，极氪(ZK.US)股价明显走高。截至发稿，该股涨幅达4.33%，报23.110美元。

消息面上，10月23日，极氪旗下定位家庭全场景大五座的极氪MIX正式上市，包括智驾版和长续航智驾版两个版型，官方零售价分别为27.99万元和29.99万元。

10月24日，极氪智能科技（以下简称极氪）三电制造基地开展媒体探访活动，展示了极氪三电技术的创新突破与智造实力。极氪威睿三电智能制造工厂（以下简称极氪三电工厂）以其行业领先的技术突破和生产效率，为新能源汽车产品提供了强大支持。

极氪三电工厂，作为全球最大的三电及储能系统智能制造综合工厂，集智能、高效、环保于一体，超越国标的智能制造水平和全链路绿色低碳理念，为极氪车型提供了强大供应。工厂实现了多项行业突破与技术领先，电芯产线效率高达24 PPM，单线每2.5秒下线一颗电芯，生产洁净度堪比医疗手术级，确保了品质与安全。

极氪第二代金砖电池，标志着新能源电池技术的重大飞跃。其最高充电倍率可达5.5C，首次让磷酸铁锂电池的充电速度超越了所有量产的三元锂电池。从10%电量充至80%SOC仅需10.5分钟，CLTC工况下续航最高可增加482公里；而从10%充至100%SOC最快仅需20分钟，CLTC工况下续航最高可增加619公里，是目前全球量产动力电池中充电速度最快的。

而且，极氪MIX采用了“三个800V”超快充生态体系，搭载了第二代金砖电池，CLTC工况下续航里程达到550公里，峰值充电倍率5.5C，仅需10.5分钟即可从10%电量充至80%SOC，是全球充电速度最快的车型之一。

新产品饱受争议，

极氪转押“新赛道”？

对于极氪品牌乃至整个汽车市场，极氪MIX无疑是一个全新的探索。因此，吉利控股集团CEO及极氪CEO安聪慧对极氪MIX的销量并未寄予厚望。

在安聪慧的视角下，推出极氪MIX是一个着眼长远的战略布局，旨在探索未来趋势并强化极氪的品牌形象，而非迅速抢占某一细分市场的份额。

基于这样的背景，安聪慧并未给出明确的用户画像，他指出：“要将它限定于某一特定用户群体是极为困难的，因为各个领域的用户都对MIX产生了兴趣。”

近期，一段在极氪MIX内享用火锅的宣传视频引起了广泛关注，让外界对这款车有了更直观的认识。该视频旨在展示极氪MIX的多元化应用场景，这也是在正式发布会上，极氪MIX所着力呈现的核心卖点。

吉利控股集团总裁、吉利汽车集团董事长、极氪智能科技CEO安聪慧坦言，极氪MIX在内部也引发了不小的争议，它是吉利近30年造车历程中工程研发最具挑战性的项目之一，关键在于如何将那些富有创意的概念转化为现实，比如如何匹配未来的生活场景。

此外，极氪MIX的研发成本也相当高昂，是中大型SUV的2.8倍，仅电动对开车门的研发成本就超过了4亿元。

可以说，极氪MIX既是一款充满创新性的产品，也伴随着一定的争议。

作为浩瀚-M架构下的首款车型，极氪MIX全球首创并全系标配了“隐藏式双B柱”电动对开门、三组2米超长的电动滑轨，以及主副驾270°电动无级旋转座椅等独特设计。

同时，极氪MIX还打造了超低无门槛的“全面平”地板，整车地板无任何凸起，既无门槛也无台阶，390mm的离地高度甚至低于大多数MPV，让幼儿园小朋友也能轻松一步上下车，并在车内实现完全站立，被誉为“宝宝巴士”。

通过这些技术创新，极氪旨在MIX上开启一场空间革命。极氪宣称，极氪MIX以近4.7米的车长，实现了超过3米的轴距，车内有效乘坐空间高达93%，是全球第一辆突破90%的量产乘用车。“在5米以内的空间表现上，它无敌手；即便面对5米以上的车型，同样能一较高下。”

在发布会上，极氪极力展示了MIX的各种特色使用场景，如打掼蛋、开派对、享受下午茶等。

除了空间优势外，在三电和智能化方面，极氪MIX全系标配800V高压系统、800V超快充电池，以及激光雷达和双Orin-X芯片，同时全系搭载浩瀚智驾2.0系统。

在2024年设定了23万辆翻倍交付目标的背景下，极氪今年不断扩充产品线，目前已有极氪001、极氪007、极氪009、极氪X、极氪7X和极氪MIX六款主力车型，其中极氪001和极氪007仍是销量支柱。

今年1-9月，极氪累计交付量达到142873台，同比增长81%，但年度目标完成率仅为约62%，距离实现全年交付目标仍有一定的压力。

随着2024年的脚步日益临近，极氪今年预告的所有新车型已悉数亮相，接下来必须全力冲刺，采取有力措施，才有可能达成年度目标。

极氪：

一路走来，关关难，关关过

回顾来看，2021 年 4 月，极氪推出了其首款车型极氪 001，这是一款五座跨界掀背车。该公司的第二款车型是在 2022 年 11 月出现重大差距后推出的。极氪 009 是一款豪华的六座 MPV 车型。此外，2023 年 4 月，紧凑型 SUV 极氪 X 推出。2024 年初，极氪推出了一款高档轿车。

而且，值得注意的是，极氪的运营历史有限，只有3.5年。这可以被认为是潜在风险。不过，这里值得一提的是，极氪已经被吉利集团孵化了。该公司利用吉利集团成熟的制造能力和技术专长。

如果分析师们看一下中国的新能源汽车销量（2024 年 1 月至 7 月），比亚迪（OTCPK：BYDDF）占据了榜首，其次是吉利和理想汽车（LI），分别位居第二和第三位。这强调了分析师对极氪拥有强大母公司支持的看法。

第二，最初的市场反应充分说明了产品。自成立以来，极氪的交付数量令人鼓舞。2024 年 6 月，该公司宣布极氪 001 自推出以来已超过 200,000 次交付。

此外，年初至今（2024 年 8 月），极氪交付了 121,540 辆汽车，同比增长 81%。因此，即使在宏观经济逆风的情况下，交付量的增长也令人印象深刻。

相比之下，蔚来汽车的运营历史更长，年初至今的汽车交付量为 128,100 辆，同比增长 35.8%。小鹏汽车（XPEV）的交付量同比增长 17% 至 77,209 辆，一直很缓慢。理想汽车是一个例外，年初至今交付了 288,103 辆汽车。

然而，分析师认为，极氪已经在中国竞争激烈的电动汽车领域产生了影响。上海的独立分析师 Gao Shen 指出：“极氪正在成为高端电动汽车领域的强大参与者，因为许多客户将其汽车视为物有所值的产品。凭借强大的市场定位，随着 2025 年下半年或 2026 年初宏观经济逆风的减弱，预计极氪将受益。

第三，截至 2024 年 6 月，极氪报告在全球 25 个主要市场开展业务。此外，该公司打算将业务扩展到 50 个国际市场，包括欧洲、亚洲、大洋洲和拉丁美洲。

2024 年 6 月，该公司宣布与印度尼西亚的 PT Premium Auto Prima 和马来西亚的 Sentinel Automotive 达成协议。这些是极具吸引力的东南亚市场，将支持公司的增长势头。关键是极氪拥有一个巨大的潜在市场，而该行业似乎正准备卷土重来。

此外，从 2024 年到 2028 年，中国的高端 BEV 销量预计将以 40.6% 的复合年增长率增长。目前的政策将支持强劲增长，而极氪完全有能力从中受益。

前方关卡尤在

极氪仍是“道阻且长”

长期以来，在健康的交付支持下，极氪一直保持较为强劲的收入增长。2024年第二季度，该公司报告的收入为 28 亿美元，同比增长 58.4%。

值得注意的是，汽车销量占总销量的 67%，汽车利润率为 14.2%。电池和组件的销售是收入的另一个主要贡献者，为 7.292 亿美元，占总收入的26.4%。

除了上述指标外，以下几点还需要注意。

首先，汽车利润率为 14.2%，分析师相信这将在未来 24 到 36 个月内进一步提高。今年，极氪推出了其高档轿车车型，这可能会对汽车利润率产生积极影响。与此同时，极氪一直在对其现有车辆进行持续的技术升级。

2024 年 8 月，该公司推出了采用最新专有 ADAS 和 AI OS 技术的极氪 001。此外，这款高档轿车配备了增强型电池，可在 10 到 80 分钟内从 10% 充电到 11%。除了提供竞争优势外，技术升级还可能对利润率产生积极影响。

其次，2023 年，极氪报告运营亏损 12 亿美元。然而，2024 年上半年非 GAAP（不包括基于股票的薪酬）运营亏损降至 3.94 亿美元。分析师相信，随着经营杠杆、低通胀和产品组合的变化，运营水平的损失将继续收窄。

第三，极氪在 2024 年第二季度结束时拥有 11 亿美元的现金缓冲。由于经营亏损，分析师预计未来几个季度的股本摊薄。这是潜在风险。然而，如果交付量保持强劲增长，加上运营水平损失逐渐收窄，这种风险将得到缓解。

分析师在这里提到，即使产品组合发生积极变化，分析师也不认为 2025 年会盈利。原因是极氪正在多个国家积极扩张。此外，研发投资可能会保持高位。因此，关键因素将是营收增长和车辆利润率。

基于这些观点，分析师将财务风险评为“中等”。吉利的支持是一个重要因素，筹集资金不太可能是一个挑战。分析师必须补充一点，极氪只有 6100 万美元的债务，可以灵活地利用杠杆来实现增长。

EV/EBITDA 指标通常是任何潜在估值溢价或差距的良好指标。然而，极氪在 EBITDA 水平上仍然没有盈利。作为一个很好的替代指标，极氪股票的远期 EV 与销售额之比为 0.38，而行业中位数为 1.29。此外，极氪的远期市销率为 0.42，而行业中位数为 0.93。

因此，分析师相信极氪股票从当前水平具有上涨潜力。分析师认为该公司正在以健康的速度增长，并且可能会见证利润率的持续提高。

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