糟了，中国移动陷入负增长，情况有多严重？

原创悲了伤的白犀牛 2024-10-22 19:01

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/记得星标我/

比大部分人早一步看见未来

10月21日，中国移动发布前三季度业绩公告。

前三季度，营收7915亿元，同比增长2.0%；其中，主营业务收入6780亿元，同比增长2.0%，其他业务收入为1134亿元，同比增长2.2%；净利润1109亿元，同比增长5.1%，净利润率14.0%；EBITDA为2631亿元，同比下降2.0%；EBITDA占主营业务收入比为38.8%。

看到这里，大家是不是觉得没什么问题啊，基本面很正常，就是营收增速慢了点而已。

事实上，如果看这张图的话，大家就会意识到问题所在——

从上图中可以看到，光看第三季度，各项核心指标基本上处于“溃败”状态——

（1）营业收入负增长-0.1%；其中，主营业务收入增长1%，其他业务收入负增长-7%。

（2）净利润增长4.6%，落后于上半年表现，扣非净利润仅增长1.1%。

（3）EBITDA负增长-5%，EBITDA率负增长-1.7%。

（4）三季度末累计应收账款高达902亿元，相比上半年增长7%，相比去年末增长64%。

怎么来理解这对核心指标的表现呢？我们逐一来看一下。

第一，营业收入负增长

第三季度，中国移动营业收入出现了负增长，-0.1%，看着很小的数值，但这很可能将是一个转折点。

我们翻看中国移动每季度的财报，中国移动上一次单季度营收处于负增长状态，要追溯到2018年第三季度，那已经是足足6年前的事情了！

这一次问题有多严重？会不会真的成为中国移动向下的转折点？会否重演17、18年的惨剧？这个要看后面几个季度的表现，能不能消化点各种不利因素，实现彻底逆转。

很多人或许会疑惑，中国移动主营业务收入增长1%，其他业务收入负增长-7%，这分别指的是什么？

按照财报的口径，主营业务收入通常包括移动通信服务、宽带互联网接入服务、固定通信服务等中国移动的核心业务领域所产生的收入。而其他业务收入则包括数据业务、增值业务、国际业务、内容媒体业务等非核心业务领域所产生的收入。

这说明，第三季度，中国移动在尽全力确保主营业务发展，毕竟主营业务的利润贡献远大于其他业务。至于为什么其他业务收入增长暴跌-7%？我猜测，其背后原因可能是中国移动在第三季度加强了成本管控，有意识地减少在非主营业务的成本投入，而大家都知道，这些非主营业务的收入是靠成本驱动的。

而这也刚好解释了为什么营收处于负增长，而净利润还是表现不错，有4.6%的增长，中国移动的降本增效措施增在发挥作用。

第二，净利润增速持续放缓。

中国移动前三季度净利润增速分别是：5.5%→5.3%→4.6%。可以看到是处于持续下滑的状态。

而前三季度的扣非净利润增速分别是：8.4%→4.6%→1.1%。也是处于持续下滑的状态，下滑得更严重。

扣非净利润增速下滑，这是一个需要投资者和管理层密切关注的重要信号。可能说明企业在主营业务盈利能力、非经常性损益管理、投资策略与资产管理、税收与财务政策以及宏观经济环境等方面面临挑战。

净利润是以营业收入为本的，在营业收入增长不力的情况下，净利润或许可以通过降本、节流等手段来维持增长，但终究不是长久之计。

第三，EBITDA负增长-5%。

这是一个很强烈的信号。

EBITDA出现负增长，这意味着企业在扣除利息、税项、折旧及摊销前的利润在减少，进一步，说明中国移动在盈利能力、市场竞争、运营效率、投资回报和财务风险等方面可能存在问题或挑战。

简单来说，中国移动实实在在的赚钱能力在下滑。

从另外一个指标也能看到这一点，移动ARPU也在下滑，从上半年的51元，下滑至三季度的49.5元。

第四，应收账款再创新高。

截止到三季度末，中国移动应收账款再创新高，达到了902亿元，相比上半年的843亿元又增长7%。这是一个让人咂舌的数字。

在年中业绩报告中，中国移动做了一个解释：应收账款高企，原因为政企业务快速发展，而项目付款存在周期特点，政企应收账款年中回收进度相对较慢，年中应收账款通常高于年末。

而到了三季度，这个数字不降反增，这就需要加以重视了。

902亿元的应收账款，到最后有多少将成为呆账、坏账？想想都可怕啊。

做一个简单的小结：

中国移动前三季度打包看，表现还算可以，营收利润稳步增长，但如果拆开看，第三季度经营状况有点崩坏的趋势，需要加以重视。联系到此前中国移动下调年度KPI的传言，今年中国移动日子确实不好过，压力太大了——有来自外部环境的压力，也有内部经营管理的压力，集中叠加到一块了。

当然，也有好的一面，比如，当前中国移动四大业务板块的策略都非常清晰：个人市场主攻“连接+应用+权益”，家庭市场则抓住“全千兆+云生活”两个牛鼻子，政企市场一体化推进“网+云+DICT”，新兴市场继续深化“内容+科技+融合创新”运营。

通信行业总体而言是周期性行业，过去二十多年也是遵循波动式发展，有高潮、自然也就会有低谷，从中国移动过去一到两年的部署来看，中国移动是预见到这一轮的波谷，也为此做好了准备——中国移动在“科技创新驱动发展”这个模式下，已经进入了良性循环，现在就等这个雪球越滚越大了。

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