戳👇🏻关注 社长带你港股掘金
从电动到增程，理想“运筹帷幄”
来源 | 美股研究社
国庆期间，理想汽车(LI.US)股价明显走高。截至发稿，该股近五日涨幅达18.95%，周一单日涨幅达4.18%，报收30.510美元。
全国乘用车市场信息联席会（简称“乘联会”）表示，“金九银十”是传统车市旺季，国家报废更新政策及各地方以旧换新置换政策稳定发力，单车补贴金额较为可观，大力拉动车市增长，叠加中秋节日效应，使得9月份车市热度呈现爆发态势。
乘联会秘书长崔东树表示，乘联会内部市场预测团队目前对9月份市场的乐观度达到93%，是近期的最高点。“9月共有21个工作日，相比去年多一天。加之9月底没有提早休假，有效销售时间较长。今年‘金九’效果将更加突出，有利于提升销量。”崔东树表示。
截至10月7日，国内造车新势力相继交出了2024年“金九”答卷。总体来看，9月份大部分品牌均实现同比与环比双增长，其中理想汽车、小鹏汽车和极氪等多家品牌交付量创下历史新高。
理想，一直领跑
具体来看，在九月份的汽车交付量统计数据中，理想汽车凭借出色的市场表现，以53,709辆的交付成绩傲然屹立于榜首之位，与去年同期相比，实现了高达48.9%的显著增长。
回溯至今年年初至9月份的累计交付量，理想汽车已成功交付新车341,812辆，这一成绩无疑是对其市场策略和产品实力的有力证明。
尤为值得一提的是，理想汽车即将在金秋十月迎来一个具有历史意义的时刻——第100万辆新车的下线与交付。这无疑是品牌发展历程中的一个重要里程碑。
理想汽车的成功，离不开其在产品定位、技术研发和市场营销等方面的精准布局。理想汽车始终坚持以消费者需求为导向，其丰富的产品线覆盖了中高端市场，为不同层次的消费者提供了多样化、高品质且智能化的新能源汽车选择。
而且，我们还观察到，理想9月份的销量实现了环比增长，这一积极成果主要归因于地方政府陆续推出的以旧换新补贴政策，这些政策有效激发了市场需求，特别是部分省份实施的阶梯式补贴策略，即补贴金额根据车辆价格进行分级，这一措施显著促进了高端车型的销售。
从零售数据来看，增程系列产品继续保持着强劲的市场表现，其中L6车型在9月的前三周，平均每周销量达到了约5500台，而L7/8/9系列车型合计的周均销量则约为6000台。
与此同时，纯电产品也呈现出小幅增长的趋势，MEGA车型在9月的前三周，平均每周销量约为186台，环比增长了15台，这一增长主要得益于产品口碑的逐渐累积以及公司超充站布局的日益完善。
销售渠道和服务网络方面也在持续升级。截至9月30日，理想汽车在全国范围内已拥有479家零售中心，虽然较8月末略有减少2家，但售后维修中心及授权钣喷中心的数量则增加至436家，较8月末增长了13家。
从电动到增程，理想“运筹帷幄”
长远来看，理想增程系列产品或将继续保持热销态势，而纯电系列产品则展现出巨大的销量潜力。
对于增程系列而言，补贴政策的持续推动以及智能驾驶功能的不断升级，有望带动销量的进一步增长和销售结构的优化。公司聚焦L系列战略的效果显著，L7/8/9车型的销量回升，叠加L6车型的持续放量，预计后续稳态月销量有望稳定在5万辆以上。
此外，理想不断升级智能驾驶功能也值得关注。8月末推送的OTA6.2版本在智驾方面进行了多项增强，如AD Pro高速NOA应对施工改道、借道场景的安全能力得到提升，新增了关门泊入功能，AD Max则新增了车位随心画功能。
9月，公司开启了全新一代端到端+VLM智驾系统的万人团测试，并在全系车型全国门店提供体验。从市场反馈来看，智驾升级正在持续优化销售结构，2024年7月，理想30万元以上车型中MAX订单的占比已接近70%，8月智驾试驾用户的占比也达到了55%。
对于纯电系列而言，公司在基建端和车端同步发力，为产品销量的提升奠定了坚实基础。在基建端，截至9月30日，公司已在全国范围内投入使用了894座超充站，较8月末增加了146座，充电桩数量也达到了4286个，较8月末增加了780个。
根据公司规划，2024年内预计建成超充站2000个以上。在车端，公司扎实布局高压快充技术，MEGA车型凭借其强劲的产品力，有望在销量上实现突破。随着公司扭转思路，按照从0到1的节奏进行经营，以及2025年纯电新品的上市，纯电系列的销量潜力将得到进一步释放。
基于以上分析，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为81亿元、154亿元和265亿元，对应当前市值的PE分别为20倍、11倍和6倍。
参考可比公司的估值情况，理想预计在2025年可以达到18倍的PE估值，对应6个月的目标价为130.86元人民币，折合港币为144.79元。
