百亿芯片独角兽排队IPO，谁焦虑了?

腾讯连投6轮，燧原科技启动IPO了。

近日，上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）在上海证监局完成上市辅导备案登记，辅导券商为中金公司。

作为AI芯片领域的超级独角兽，燧原科技一出生便是超强配置。创始人赵立东来自芯片江湖赫赫有名的清华大学无线电85系，曾在硅谷半导体行业摸爬滚打多年才回国创业。2018年，国内芯片行业风起云涌的时候，他拉着AMD同事张亚林创立了燧原科技，进军AI芯片领域。

海归+多年芯片大厂经验，正是当时VC/PE热衷的创业者画像。从2018年成立开始，燧原科技一路吸金，完成了近70亿元的融资，其中腾讯是最大的投资者之一。根据胡润研究院发布《2024全球独角兽榜》，燧原科技估值为160亿元，排名全球第482位。

随着AI浪潮来袭，AI芯片市场看似迎来一波红利期。但谁能抓住机遇、稳坐潮头呢？前有“AI芯片第一股”寒武纪业绩亏损、股价跳水，燧原科技进军资本市场的道路将会通往何方？

创业的时机很重要，但芯片创业尤为看重创业者的产业经验。

在创办燧原科技之前，赵立东早已在芯片圈颇具影响力。他毕业于清华大学无线通信系85级（又称EE85班）。EE85班堪称芯片圈的无敌梦之队，先后走出韦尔股份创始人虞仁荣、兆易创新创始人朱一明、卓胜微联合创始人冯晨晖、格科微电子创始人赵立新等。

从清华毕业后，赵立东前往美国犹他州立大学攻读电子与计算机专业，在硅谷半导体行业深耕了二十多年，曾在AMD担任产品工程部高级总监，负责关键IP的研发。

赵立东在芯片圈摸爬滚打数十年，早已是这个产业崛起的参与者和中坚力量——他曾参与成立AMD中国研发中心，在锐迪科微电子公司和紫光集团任职期间，也曾负责一系列重大项目的谈判与筹建工作。

基于多年的产业经验，赵立东敏锐预判到芯片行业迎来新一波创业窗口期。2018年，赵立东叫上老同事张亚林在上海张江创办了燧原科技，取名“燧原”寓意“芯火可以燎原”。

赵立东曾接受媒体采访透露，燧原科技在3年前创办时，想做的是“大芯片”，当时有三个创业选择：CPU、GPU和AI，最后燧原选择了具有较高难度的云端AI训练芯片，从此投入研发AI算力芯片。全球AI芯片市场的主流路径是先推理后训练，我国诸多AI初创公司也更偏重推理芯片。

这是因为训练芯片难度大、壁垒高、开发周期长，需要用到最新的半导体工艺和高级封装技术。单从芯片晶圆制造所用的掩膜（mask）层级来看，AI训练芯片与AI推理芯片的难度差异好比建一座70-80层大厦与建一栋20-30层楼房的区别。

燧原科技选择AI训练芯片这一领域，考验的是自身扎实的技术实力和对市场前景预判的魄力。然而很多人都想象不到，燧原科技项目起步阶段全公司只有三个人，连电脑、开发环境都要从头准备。

因此，燧原科技一边招募团队，一边走完芯片设计、点亮、流片、量产整个过程。2019年，燧原科技用了一年多时间，成功发布了“邃思”人工智能训练芯片和基于“邃思”芯片的人工智能训练加速卡“云燧 T10”。与此同时，燧原科技团队扩充到150人，团队绝大多数人来自于业内知名的半导体公司，且具有大芯片大规模量产的经验。

随后，燧原科技建立云端训练和云端推理两条产品线。2021年7月，发布第二代人工智能训练产品——“邃思2.0”芯片和基于邃思2.0的“云燧T20”训练加速卡和“云燧T21”训练OAM模组等，12月发布了第二代云端人工智能推理加速卡“云燧i20”。

但燧原科技已经不局限于卖芯片，而是想打造涵盖硬件、软件到系统的全栈产品。

从布局来看，燧原科技并不止于卖芯片，而是打造本土智算中心的新范式，用涵盖硬件、软件到系统的全栈产品，为用户提供更高效和高性价比的解决方案，为各行各业提供算力支撑。

目前，AI训练芯片已经迭代至第二代邃思2.0，同时公司还研发有多款AI推理芯片，为互联网企业、云厂商、运营商、科研机构提供底层算力服务。

而这是一条充满挑战的道路。在国内面临算力紧缺的情况下，国内AI芯片厂商能否降低训练产品迁移的成本，流畅完成好技术支持工作至关重要。在此基础上，燧原科技还需要考虑智算（算力）中心如何商业价值变现的问题。

曾是无数个荣耀时刻，会变成甜蜜负担吗？

在芯片投资热尚未蔓延的时候，燧原科技就已经成为了少数投资人重点瞄准的项目，其中真格基金就是当时主动出击的一员。

在投中网的报道中，曾经提到赵立东与投资人互动的细节——早在2018年，赵立东便见了真格基金联合创始人王强和真格基金创始合伙人方爱之，很快拿到了一个赵立东看来当时“业界最友好的 TS”。在赵立东还有些犹豫的时候，方爱之则更为坚定：“自己当时就跟很多人提及，燧原科技非常有前景，这家公司值得一试。”

而当时关注芯片的投资机构虽然不多，但看好燧原科技的投资人却不少。2018年4月，成立还不到一个月，燧原科技就获得近3000万元的种子轮融资，由亦合资本（武岳峰资本旗下基金）、真格基金、达泰资本、云和资本和上海科创投注资。

紧随其后，燧原科技成长路上最重要的投资人出现了。2018年7月，燧原科技拿到高达3.4亿元的Pre-A轮融资，腾讯为战略领投方，种子轮投资方跟投。由此，燧原成为了首家和唯一一家被腾讯战略投资的国内 AI 芯片初创公司。

对于刚刚成立不久的燧原科技来说，腾讯的支持不仅仅局限在资金支持，还带来了强大的软件技术帮助。赵立东曾在公开采访中表明：“我们选择接受来自腾讯的战略投资，是因为腾讯在数据、业务场景、算法团队等方面具备优势。”

腾讯拥有的丰富云服务和数据中心资源，是AI训练芯片的理想应用场景。这样的合作可以帮助燧原在产品设计初期就进行深度耦合，使得新品在问世时能够快速落地应用。

对于投资方来说，腾讯投资董事总经理姚磊文认为，随着中国的产业升级，国家需要在高科技行业掌握自主可控的技术，而人工智能芯片是中国企业弯道超车的好机会。于是，腾讯成为了燧原科技背后最坚定的支持者，共连续6次出手投资燧原科技。此前，腾讯与燧原科技合作开发了一款AI推理芯片“紫霄”，已在OCR文字识别、智能会议、图像语音降噪等方面实现了业界同类产品两倍以上性价比。

成立6年时间，燧原科技完成了十轮融资，累计融资额近70亿元人民币，估值已达到160亿元人民币。作为芯片领域星光熠熠的明星独角兽公司，燧原科技身后的投资方阵容极为豪华，除了上述提到的腾讯、真格基金、亦合资本、云和资本、达泰资本、上海科创投等，还有红点中国、海松资本、阳光融汇资本、信中利资本、武岳峰资本、CPE源峰、中金资本、春华资本、上海国际集团旗下子公司及产业基金、美图公司、允泰资本、弘卓资本、广发乾和、瑞安达泰、浦东投控等知名机构的投资。

仔细梳理可以发现，燧原科技选择投资方颇有前瞻眼光，颇为关注投资方带来的战略资源。譬如，武岳峰资本在集成电路产业融合的优势，为燧原科技带来了战略资源和价值；燧原科技的D轮投资方之一——互联网企业美图可以与燧原科技，在AIGC基础和垂直大模型以及多元化应用的全栈能力实现高度互补。

燧原科技的融资历程，让大家再次短暂回顾了那段热闹繁华的芯片投资高峰期。作为芯片领域的超级独角兽，燧原科技的确是这波芯片热的典型案例。它让我们看到仍有一群投资人敢于杀入长坡厚雪的芯片行业，也有科技公司愿意与芯片企业共同前行。

如今，燧原科技踏上了备战IPO的征途，金主爸爸们曾经的“豪赌”是否能够得到应有的回报呢？

在燧原科技之后，壁仞科技也启动了启动科创板IPO上市辅导。

与燧原科技一样，壁仞科技同样是豪华的创始人团队、明星投资机构云集的资本天团和一轮轮水涨船高的估值，是芯片领域炙手可热的明星标的。

但不同的是，壁仞科技创始人张文并不是来自芯片领域，而是一位善于整合资源的“圈外人”。张文博士毕业于哈佛大学法学专业，以其深厚的法律、金融和商业专业知识在多宗大型并购案中担任重要角色，曾是知名AI公司商汤科技的总裁。

2019年，张文创立了壁仞科技，决定研发原创性的通用计算体系，建立高效的软硬件平台，同时在智能计算领域提供一体化的解决方案。作为一个不懂芯片技术的创始人，张文的融资之路却异常顺利。即便张文自己也说，“当时连一个做GPU的大拿都不认识。我当年要是投资人，不敢投张文。”

然而，壁仞科技融资节奏却震惊了无数人。从2019年9月注册成立到2021年3月完成B轮融资，短短18个月里，壁仞科技融资额超过47亿元。投资人让壁仞科技创下了国内芯片创业公司的融资纪录。

随着壁仞科技的估值水涨船高，张文也被贴上了资本狂人的标签。但很快，壁仞科技交出了答卷。2022年，壁仞科技紧接着发布首款基于自主原创架构的通用GPU芯片BR100，创出全球算力纪录，也是国内率先采用Chiplet技术、率先采用新一代主机接口PCIe 5.0、率先支持CXL互连协议的通用GPU芯片。壁仞表示，BR100的正式发布，标志着中国企业第一次打破了此前一直由国际巨头保持的通用GPU全球算力纪录。

一路以来，壁仞科技融资一路高歌，公开融资总额超过50亿元人民币，投资方包括启明创投、IDG资本、华登中国，平安集团、高瓴创投、格力创投、松禾资本、云晖资本、国盛资本、招商局资本等机构。

而壁仞科技也在争议声中不断实现突破。2024年，壁仞科技首次公布了其自主原创的异构GPU协同训练方案，该方案实现了国产GPU和英伟达GPU的异构共存，有利于国产GPU加速落地迁移。

如今，壁仞科技进入IPO阶段，希望通过进一步的资本运营，加速其市场布局与技术研发。

但这一次的上市潮或许很难再复制上市即暴涨的荣光。商业化和盈利的问题，应该是国内芯片尤其是AI芯片公司头上的一把利刃。寒武纪顶着“科创板AI芯片第一股”光环上市，至今仍未实现盈利。2024年上半年，寒武纪今年上半年营收6476.53万元，同比下降43.42%，净利润亏损5.3亿元，去年同期亏损5.44亿元。

与此同时，在全球AI技术革新加速的背景下，国产AI芯片想要抢占市场空间，需要直面英伟达等巨头深厚的技术和生态壁垒。在与对手真刀真枪抢客户的时候，虚高的估值并不会带来太多的助益，反而会成为公司IPO进程的枷锁。

唯有加速技术迭代，以更快的速度抢占市场，或拓展新的应用场景。目前来看，上述公司在技术研发、市场定位和战略规划等方面均各有优势。譬如，壁仞科技在高性能计算领域有显著突破；燧原科技则在云端训练芯片方面有着深厚的技术积淀和产品线布局；寒武纪则以其在AI处理器架构设计上的创新著称，拥有自主知识产权的核心技术和产品。

其实，在退出难的环境下，上市固然重要，但高估值吹起的泡沫终是幻影。企业要知道做出最好的产品和持续的赚钱，才是万事之源。但商业化之路真是路漫漫而修远兮，谁能最先脚踏实地，而不空讲概念，才能走得更长远。