近日，历时一个多月的并购案，联创光电（600363.SH）收购参股公司江西联创光电超导应用有限公司（简称“联创超导”）部分股权的交易方案调整。
联创超导，作为联创光电此次收购的标的，自2019年6月成立以来，便承载着江西电子集团的厚望，专注于高温超导磁体技术的高端电工装备研发与生产。尽管成立五年来，联创超导的财务报表上多次出现亏损，但其背后的技术潜力与市场前景却不容忽视。从2019年至2023年，以及2024年上半年的财务数据来看，联创超导的净利润虽然波动较大，但在2023年实现了678.55万元的盈利，尽管2024年上半年又回归亏损。
此次收购中，联创光电拟以现金1.338亿元收购共青城智诺嘉持有的联创超导3%股权，并计划以现金3.568亿元单独向联创超导增资，这一交易方案相较于联创超导3%股权对应的净资产账面值583.32万元，溢价率高达2193.78%。如此高的溢价，自然引发了市场的广泛质疑。然而，联创光电在公告中明确指出，高温超导业务是其战略转型的重点方向，联创超导的高温超导磁体技术市场潜力巨大，此次收购旨在加强统一管理，降低运营成本，加快落实公司高温超导产业的战略布局，提高管理决策能力和经营效率，最终实现公司的综合实力提升和产业结构优化。
任何并购都不是一帆风顺的，联创光电此次收购联创超导同样面临着诸多风险与挑战。联创超导的应收账款问题不容忽视。2023年，联创超导的营业收入为7539.82万元，但同期应收账款高达6040万元，占营业收入的比例约为80.11%。更值得关注的是，这些应收账款主要来源于宁夏旭樱新能源科技有限公司（简称“宁夏旭樱”），对其的应收账款占同期营业收入的比重达到79.84%。这种高度集中的应收账款结构，无疑增加了回收风险，也对联创超导的现金流及生产经营产生了潜在的不利影响。
此外，联创超导的资产负债率也在持续上升。截至2024年3月31日，其资产负债率已增至46.89%，较2023年末增长了近20个百分点。同时，短期偿债能力也呈现出下降趋势，流动比率从2023年末的2.64降至2024年一季度的1.65。
