暴涨9.16%的MRVL，如何抢走英伟达和博通的风头？

原创美股研究社 2024-09-03 19:58

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业绩超预期+AI芯片亮点展现，MRVL暴涨18.53%

来源 | 美股研究社

尽管英伟达的财报超过了预期，但似乎人工智能明星公司Nvidia的最新一期的财报并没有推动股票上涨。与此同时，一家竞争对手芯片制造商作为一种可行的选择出现，可以为投资者提供人工智能行业的投资机会，而不需将所有鸡蛋放在Nvidia的篮子里。

据海外金融媒体Benzinga的消息，8月以来，迈威尔科技公司（纳斯达克股票代码：MRVL）在半导体行业中脱颖而出，超越了重量级竞争对手英伟达公司（纳斯达克股票代码：NVDA）和博通公司（纳斯达克股票代码：AVGO），并在2024年8月份一直保持领先。

Marvell的股票上个月大涨了18.53%，博通和英伟达紧随其后，涨幅分别为9.84%和9.39%。

业绩超预期+AI芯片亮点展现

MRVL暴涨18.53%

虽然Nvidia第二季度的业绩表现不错，但并未达到市场的超高预期，然而另一家芯片制造商迈威尔科技在周四晚间发布的业绩报告超出了预期。这使得这家设计数据存储和网络芯片的公司看起来处于更有优势的地位，成为规模更小的竞争对手与行业巨头Nvidia竞争。

著名VC Benchmark的分析师科迪-阿克里指出：“迈威尔向投资者提供了一种独特的非Nvidia的替代选择，以获得对人工智能/数据中心行业交易的杠杆效应，该公司目前70%的营业收入直接来自人工智能和数据中心市场，在第二季度以每年92%的速度增长。”

一方面，财报超出预期。另一方面，AI芯片成为了亮点。阿克里指出，迈威尔作为仅有的两家提供与Nvidia产品具有竞争力的定制AI芯片的硅供应商之一（另一家是博通），为所谓的超大规模云计算公司（推动行业增长的大型云计算公司）提供定制AI芯片。据阿克里称，亚马逊和微软都与迈威尔签订合同，共同开发专门适用于他们AI工作负载需求的产品。他对该公司的股票维持买入评级，并将目标价从105美元上调至115美元。

Susquehanna的分析师克里斯托弗•罗兰特指出，由于定制AI产品的“快速上升”，迈威尔的管理团队上调了对AI收入的估计，远超原先的15亿美元。“我们对公司的光电和定制数据中心应用特定集成电路（ASIC）业务的机会扩大感到鼓舞，”罗兰特写道，并重申对该股票的“买入”评级，目标价为95美元。

面临英伟达和博通的竞争，

迈威尔做对了什么？

迈威尔的强劲表现归功于其作为无厂商设计的芯片设计公司的市场定位和战略重点，公司拥有在有线网络领域的重要影响力。作为该领域市场份额第二高的公司，迈威尔为数据中心、汽车和消费电子等不同终端市场提供服务。其处理器、交换机和存储控制器组合的产品组合使其在这些领域抓住了增长需求。

根据海外金融媒体Benzinga的报告，分析师对迈威尔的情绪保持看好，12个月的目标股价区间为82.00美元至120.00美元，平均目标为101.00美元。这表明预期未来一年的上涨幅度为25.96%，反映了对公司增长轨迹和市场定位的信心。

相比之下，作为全球第六大半导体公司，博通一直在超越其核心半导体业务，涉足软件领域，旨在多样化其营业收入来源。凭借超过300亿美元的年度营业收入和在无线、网络和存储市场上的广泛产品范围，博通在半导体领域仍然是一家强劲的竞争对手。

根据海外金融媒体Benzinga的报告,分析师为博通设定了一个12个月的股价目标区间，介于200.00美元和2,400.00美元之间，平均目标为1,300.00美元，表明潜在上涨幅度达到939.83%。尽管这些令人期待的数据，但与迈威尔相比，博通在8月的表现更加温和，这表明投资者目前可能更青睐市场份额强劲、业务策略集中的纯粹半导体股票。

与前两者相比，Nvidia以其在GPU市场的主导地位以及在人工智能和数据中心网络方面的扩张而闻名，其8月表现强劲，但未能达到Marvell的涨幅。

根据海外金融媒体Benzinga的报告，分析师预计Nvidia的12个月价位区间为90.00美元至1,275.00美元，平均为682.50美元，预计上升46.93%。Nvidia的长期增长前景仍然强劲，受人工智能技术日益普及的推动。

对于半导体投资者来说，Marvell最近的超额收益是考虑具有专注市场策略和高增长潜力的股票的信号。虽然Broadcom和Nvidia仍然是强大的参与者，但Marvell的灵活性和强大的市场定位使其成为那些希望从半导体行业的短期收益中获利的人的明智选择。

被低估的迈威尔，

还值得入手吗？

从估值角度来看，迈威尔科技也很有吸引力，Benchmark的Acree指出，该股票的交易价格低于3月的高点85美元。股票周五收盘价为76美元，盈利报告公布后上涨了9.2%。截至目前为止，股价上涨了26%，而同期标普500指数上涨了18%。

周四晚些时候，Marvell 报告称，截至 8 月 3 日的第二财季，调整后每股收益为 30 美分，销售额为 12.7 亿美元。FactSet 调查的分析师此前预计，每股收益为 30 美分，销售额为 12.5 亿美元。

这家总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的公司预计本季度调整后每股收益为 40 美分，销售额为 14.5 亿美元。这是基于其指导的中点。华尔街预计第三财季销售额为 14.1 亿美元，每股收益为 38 美分。去年同一季度，Marvell 调整后每股收益 41 美分，销售额为 14.2 亿美元。

首席执行官马特·墨菲 (Matt Murphy) 在新闻稿中表示：“在人工智能强劲需求的推动下，Marvell 第二季度收入环比增长 10%，高于指导中点。” “我们看到了我们的电光产品的强劲增长，并且我们的定制人工智能程序开始加速。”

他补充道：“下个季度，我们预计企业网络和运营商终端市场将恢复增长，而数据中心终端市场增长将加速。”

因此，在 Marvell 发布第二季度报告后，至少有六家华尔街公司提高了 MRVL 股票的价格目标。

巴克莱分析师 Tom O'Malley 在一份客户报告中表示，Marvell 正在“全力以赴”。他重申了对 MRVL 股票的增持评级，并将目标价从 80 上调至 85。

“管理层特别指出，人工智能收入将大大超过今年早些时候给出的先前目标（2025 财年总计 15 亿美元），并预计企业和运营商业务将实现多个季度的连续增长轨迹，这些业务早在到去年，”奥马利说。

根据Hunter Wolf Research的预计， Marvell 第三季度的收入将达到 14.8 亿美元，2025 财年的收入总额将达到 56.5 亿美元，这意味着 2025 财年同比增长 2.6%。主要假设包括：

1.数据中心：互连性和定制芯片将推动 Marvell 未来的收入增长。随着25财年下半年产量加速增长，我预计数据中心业务将在第三季度和第四季度环比增长20%，25财年总计达到约40亿美元。

2.企业网络：管理层表示，企业网络业务已达到上半年的增长谷底。经过几个季度的库存去库存后，Marvell 终端市场可能会出现温和复苏。因此，我假设该细分市场在第三季度和第四季度将连续增长 3%。

3.其他业务：我假设 Carrie 基础设施和汽车/工业业务环比增长持平，消费者业务增长 3%。由于这些业务仅占总收入的一小部分，因此综合收入增长对这些细分市场的增长并不高度敏感。

从 2026 财年开始， Marvell 的收入将增长 16%，假设：数据中心将在 AI 工作负载和定制芯片的推动下每年增长 20%；企业网络/Carrie基础设施/消费者业务将增长5%，与历史平均水平一致；汽车/工业将增长 10%，与行业增长一致。

由于运营杠杆，我估计 Marvell 的利润率每年将扩大 360 个基点，驱动因素如下：

由于Marvell此前一直与主要的超大规模厂商合作提供定制芯片解决方案，因此为 Marvell 带来了巨额的前期成本。随着产量的增加，Marvell 的毛利润和研发成本将开始改善。

也就是说，Marvell 的毛利润利润率将提高 50 个基点，SG&A 杠杆将提高 50 个基点，研发费用将提高 160 个基点。

DCF模型可概括如下：

自由现金流量如下：

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