273家科创板公司正增长

原创科创板日报 2024-09-01 22:01

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截至8月31日晚（下同），科创板574家公司半年报都已经披露完毕，本文通过全A各板块对比、市值与行业分布、研发、员工视角，二季度增速细分，以及重点公司六个角度展开分析，以期给投资者更多视角的科创板半年报解读。

一、总量层面：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上两图是全A各板块2024半年报的大致情况，左图是按业绩增量（2024H1减2023H1归母净利润金额，下同）的板块分布，可见主板下降536亿居末，科创板下降106亿次之，北证下降最小。

上右图是各板块正增长公司数量与占比，可见数量上科创板273家公司仅优于北证，但占板块比重达48%，仅次于主板。

基于上两图的数据，可以得出两个判断：1）全A整体2024H1负增长，科创板也不例外，2）科创板不同市值段公司增速存在显著差异。

二、市值分布：

上文对全A各板块之间2024H1业绩变化分布有了分析，这里看一下科创板内部的市值分布：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是科创板按照200亿为间隔分成8档，各自区间业绩增量的合计，可见2024H1业绩下滑集中于0-400亿区间，这里公司数量超过558家，而业绩正增量主要集中在600-1600亿市值区间段，这里公司9家，贡献了56亿的正增量。

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是按照2024H1业绩增量排名，前后各前5名的公司，可见前五名是：百利天恒-U、百济神州-U、传音控股、芯联集成-U、康希诺；后五名是：华虹公司、中芯国际、晶科能源、天合光能、大全能源。

这里可以看到，因为本文是根据2024H1净利润相对2023H1增量排名，因此增量排名靠前的有3家属于亏损缩窄：百济神州-U、芯联集成-U、康希诺。，前五中严格意义上业绩提升的只有百利天恒和传音控股2家。

三、行业分布：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是2024半年报中业绩增量的行业分布，限于篇幅本文选取前后各5个细分行业，居前的5个行业为：化学制药、生物制品、消费电子、小家电、摩托车及其他，居末的5个行业为：自动化设备、轨交设备Ⅱ、电池、半导体、光伏设备。

结合上文提到业绩增量居前5名与居末5名的榜单，化学制药主要是百利天恒与百济神州（亏损收窄），光伏设备主要是晶科能源、天合光能、大全能源。

四、研发投入：

关于研发投入，可统计的角度有很多，本文主要聚焦在增量角度，即2024H1相对2023H1的增量上：2024H1科创板研发费用合计704亿，相较于2023同期的648亿增长8.6%。

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是科创板内部2024H1研发费用增量行业分布靠前的行业，其中前三名分别为：半导体、化学制药、轨交设备Ⅱ。

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上表是科创板2024H1研发费用增量排名前十的公司，分别为：百济神州-U、海光信息、中微公司、荣昌生物、芯联集成-U、中芯国际、百利天恒-U、珠海冠宇、阿特斯、时代电气。其中4家半导体公司，3家公司后缀带U。

五、员工与薪酬：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是2022H1、2023H1、2024H1这三个半年报时点的科创板员工薪酬总额（本文用现金流量表中支付给职工以及为职工支付的现金科目，近似代表会计周期内员工薪酬），可见2024H1总量1,234亿，相对与2023H1的1,107亿增长11%。

进一步地，看一下人均薪酬：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是科创板所有公司人均薪酬计算后进行排序，取中位数的结果。可见2024H1人均薪酬中位数达12.02万元（半年期），相比2023H1小幅上升。

虽说科创板2024H1薪酬总量与人均薪酬中位数都在上升，但依然可能存在行业之间的结构性变化、此消彼长。因此还是要看一下行业分布：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是2024H1薪酬增量行业分布，本文列示前五名与后五名，可见前五名行业分别为：光伏设备、半导体、化学制药、消费电子、自动化设备；后五名行业分别为：光学光电子、医疗美容、装修建材、IT服务Ⅱ、电池。这里可以看到，同为新能源的光伏与电池行业出现了巨大的分化。

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是2024H1薪酬增量（相比2023H1）排名前十的公司，分别为：天合光能、晶科能源、百济神州-U、传音控股、中芯国际、阿特斯、海光信息、大全能源、三一重能、经纬恒润-W。可见前十公司中有4家光伏设备，1家风电，与前文行业分布基本一致。

六、二季度增量：

前文花了较大篇幅在讲2024H1分析，但事实上半年度是一个不短的周期，存在有些公司半年度数据亮眼，但Q2增速已经下行；也存在有些公司半年度增速乏善可陈，但Q2已经悄悄崛起。

有鉴于此，本文进一步对Q2拆分：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上表是根据1）2024Q2归母净利润为正，2）Q2业绩同比增速大于零，3）Q2业绩环比增速大于零，三个条件同时满足的公司共170家，占科创板总体29.6%。本文按照总市值降序排列，取前10名列示，分别为：海光信息、时代电气、澜起科技、石头科技、盛美上海、拓荆科技、惠泰医疗、柏楚电子、九号公司-WD、华海清科。

这里可能有的投资者会问，170家公司其实还是一个相对宽泛的概念，是否有必要进一步添加条件，缩小范围？本文的观点是，过多主观条件反而会产生偏差，这点有点类似于量化投资中的过度拟合，很可能剔除了高价值的公司，留存了低价值公司。

原因有很多，这里举两个例子：1）我们选取的归母净利润同比增速本身就未必能准确代表公司实际业绩，很多公司存在非经常性损益，比如天能股份2024H1净利润11.94亿，同比增长9.32%，但非经常性损益4.43亿，扣除后增速下降到-17.3%，变成负增长。2）有些会计处理甚至不需要体现在非经常性损益。比如海光信息2024H1归母净利润8.53亿，同比近26%增长，但公司研发投入资本化比重从2023H1的32%下降到2024H1的19.42%，代表有12.56%的研发支出总额多计入当期费用，如果按照去年计算口径，2024H1的净利润应该要加上1.72亿，同比增长变为51%。

因此，如果围绕报表业绩进行过度细致的筛选，很可能会错过优质公司。建议投资者还是要从公司的业务空间、盈利模式、竞争优势等多方面综合考量，深入阅读重点公司半年报全文。

七、重点公司：

目前科创板目前574家公司，蕴含大量代表中国科创产业未来发展方向的公司，要在其中选取代表性公司并不容易。本文的聚焦范围集中在上文提到过的：2024Q2正收益、同比环比正增长170家公司中的权重公司。同时，本文所有的分析都基于公开信息进行，不对公司股价进行任何预测。

1.海光信息：

公司作为国内唯一一家生产x86芯片的企业：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

2024Q2单季度收入同比增长50%，归母净利润增长29%，增速平稳，但单季度收入与净利润都创出历史新高。

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是海光信息与可比公司寒武纪-U、龙芯中科的研发支出对比，可见海光显著领先于可比公司。（这里可能有的投资者会问，通常研发支出对比时，还会看一下其占收入比重，这里说明一下，由于寒武纪仍处于亏损状态，其研发支出/收入比率存在一定程度扭曲，因此权衡之下这里只列出研发支出总额）。

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是海光信息与可比公司（寒武纪、龙芯中科）以及科创板芯片龙头中芯国际、中微公司的2024H1研发人员平均薪酬对比，可见海光信息以42万居首。

2.九号公司：

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上两图是九号公司2022年以来的季度增长情况，可见2024Q2单季度收入增长51%，归母净利润增长124%，与海光信息一样收入与净利润均创出历史新高。

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上右图是九号公司历年总体盈利水平，左图是分地区毛利率，可见盈利水平震荡上行，其中海外业务毛利率上升高于国内。

数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

上图是九号公司与同为两轮电动车生产企业（雅迪控股、爱玛科技、新日股份）毛利率对比，这里说明一下，本文将九号公司电动车业务毛利率单列作为对比，而非九号公司的整体毛利率。可见，2024H1九号电动车业务相比其他三家有显著优势。

八、小结：

本文聚焦于科创板2024半年报的盘点，从全A各板块正增长数量与比率开始，统计科创板内部不同市值、行业分布下的业绩增速，随后进入到研发、员工视角，再进一步分析2024Q2同比环比正增长公司（170家），最后对该范围内两家重点公司进行简单分析，以期给到投资者更为全面、深度的视角。

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